Статус глобальної резервної валюти та постійно зростаючий торговельний дефіцит здаються вродженими супротивниками. Економісти називають цю суперечність "парадоксом Тріффіна" — долар мусить забезпечувати світ ліквідністю через довготривалий дефіцит, але безперервний дефіцит потихеньку підриває кредитну основу долара. Торговельний дефіцит США в минулому році стрибнув до 918,4 млрд доларів — це не збіг, а повна реалізація цього парадоксу в дійсності.

Простіше кажучи, долар як глобальна валюта розрахунків (близько 60% частки) масово витікає за кордон через торговельний дефіцит, а найкінець осідає у вигляді валютних резервів різних країн. Ці долари потім розвертаються й купують казначейські облігації США та інші доларові активи, утворюючи цикл "товари → долар → казначейські облігації". Наскільки це вигідно? США практично можуть утримувати торговельний дефіцит з нульовими витратами — використовуючи привілей "сеньйоражу", США по суті збирають приховану податок по всьому світу.

Але в цьому-то й беда: на короткий термін США отримують дешеві товари та постійний приток капіталу, а на довгий — рухаються до опустошення промисловості та боліта боргів. Справа стане ще складнішою. Коли рішення ФРС піддаються впливу політичних чинників, суперечність посилюється. У 2024 році ФРС утримувалась, відкладаючи зниження ставок, долар міцно зріс, а торговельний дефіцит розширився — логіка здається дивною, але це реальність.

"Ефект засмоктування" через укріплення долара осушує ресурси з ринків, що розвиваються. Ці країни змушені збільшувати накопичення доларових активів для самоспасіння, що глибше закріплює залежність від доларової системи. Цей спіральний цикл посилення зміцнює доларову гегемонію, але одночасно створює довгострокові ризики.

З історичної перспективи, після 1971 року, коли розпалася Бреттон-Вудська система, долар розійшовся із золотом, і США отримали цей особливий привілей. Десятиліття практики доводять, що цей привілей — мов двостороння зброя: може приносити процвітання, але й може вести до занепаду. Коли все більше країн починають досліджувати варіанти диверсифікації резервів, межі доларової гегемонії потихеньку переписуються.