📍USD зазнав найгіршого року майже за десятиліття

Якщо дивитись лише на політику, 2025 рік мав би бути сприятливим для долара США. Очікується, що митні тарифи повернуть капітал у США, а історія виключності США стане головним нарративом. Однак DXY за підсумками 2025 року знизився на -9%. У першій половині 2025 року: USD впав більш ніж на -12%, а за 6 місяців — найсильніше падіння з часів запровадження системи плаваючих валютних курсів у 1970-х роках(.
-> На графіку G10, USD — червона лінія, що знаходиться нижче дна; всі інші великі валюти показують сильний перфоманс — глобальні потоки капіталу масово залишають USD. Світовий ринок ігнорує зелений бакс.

🔶 Митні тарифи не підтримують USD, що спричиняє бум імпорту в США
- Імпорт США на початку 2025 року досяг рекордних рівнів: імпорт товарів зріс на 5.4%, торговельний дефіцит сягнув $140.5 млрд )найгіршого в історії(.
- У лютому–квітні 2025 року американські компанії постійно обходили тарифи, імпортуючи багато товарів перед запровадженням нових тарифів, що призвело до імпорту на рівні $403 млрд — також рекордно високого показника)$420B найвищого в історії(.
-> Хоча ринок очікував посилення долара через onshoring, ці очікування були зруйновані, але це відповідало стратегії Трампа щодо збереження слабкого долара. Однак торговий баланс у період до запровадження тарифів погіршився.

🔶 Основні політичні ризики для США зростають:
- Політика митних тарифів надзвичайно нестабільна, Трамп постійно змінює рішення щодо тарифів, а Верховний суд розглядає законність використання IEEPA для запровадження тарифів.
- Напруга між Білим домом і Федрезервом зростає, ризик того, що ФРС перестане бути нейтральною, стає ще більшою — навіть більше, ніж при повільному зниженні ставок.
-> Найбільший ризик — не зміна політики, а її невизначеність, оскільки будь-яке рішення Трампа може змінюватися щотижня.

🔶 Міжнародні фондові індекси перевищили американські з найбільшим розривом з 1993 року
- MSCI Europe: +36.3%
- MSCI Emerging Markets: +34.4%
- S&P 500: +17.9%
-> Різниця між MSCI World ex-US і S&P 500 становить близько 15 відсоткових пунктів — найбільша з 1993 року. Ослаблення USD ще більше підсилює тенденцію до збереження активів за межами США, оскільки решта світу отримує кращу дохідність за однаковий рівень ризику.

🔶 Три опори USD слабшають
- Зростання «недостатньо хороше». У той час як Європа/Японія/Корея/РЕІ (розвинуті країни) користуються циклом AI, товарів, re-shoring...
- Номінальні ставки в США залишаються високими, але з урахуванням реальності після інфляції та фіскальних ризиків цей розрив вже не є домінуючим. Навіть ФРС готується знизити ставки ще більше.
- Інституційні ризики: побоювання втрати незалежності ФРС, великий фіскальний дефіцит і швидке зростання державного боргу понад ВВП.
-> Усе це послаблює долар, навіть Трамп не має наміру зберігати сильний долар. Зниження довіри -> зростання risk premium -> глобальні продажі долара.

Чи відновиться USD у 2026 році? Мабуть, ринок схиляється до сценарію, що долар продовжить продаватися через труднощі у торговельній війні, голова ФРС зміниться наприкінці року, а економіка США у другій половині року буде не дуже сприятливою.