2025 рік у криптовалютному ринку: чому найприбутковіша галузь є найрозчаровуючою?

Вступ｜Правда ринку, викрита десятьма тисячами слів у звіті

Наприкінці 2025 року Messari опублікувала щорічний звіт «The Crypto Theses 2026», який виходить за межі простого огляду ринкових трендів. Цей глибокий аналіз обсягом у сто тисяч слів, з часом читання 401 хвилина, вказує на явище, яке здається суперечливим, але є реальністю:

На тлі постійного просування інституціоналізації, вдосконалення інфраструктури та рекордних обсягів капіталу, емоції учасників ринку опустилися до історичного мінімуму.

Якщо оцінювати за індексом страху та жадібності Crypto Fear & Greed Index, у листопаді 2025 року він опустився до 10 — «надзвичайний страх». Але цього разу ринок не проявив типових ознак кризи — не було краху бірж, системних кредитних колапсів або банкрутств ключових проектів. То де ж справжня проблема?

Найприбутковіша галузь — її «змінюють»

Початкова порівняльна ілюстрація у звіті Messari вражає:

Якщо ви працюєте у фінансових офісах Уолл-стріт, займаючись криптовалютним портфелем, 2025 рік — найкращий за останні роки.
Якщо ви ночами сидите у Telegram або Discord, шукаючи Alpha, це може бути найболючіший рік.

Один і той самий ринок демонструє два паралельні світи. Це не просто перехід від бичачого до ведмежого тренду — найприбутковіша галузь у криптоіндустрії переживає поколінну зміну учасників.

Головна причина — механізми винагороди на ринку вже змінилися, але більшість учасників досі користуються старими підходами.

У минулих циклах крипторинок базувалися на припущенні: достатньо бути наполегливим, раннім і ризикованим — і можна отримати надприбутки. Але 2025 рік вперше системно руйнує цю ілюзію:

• Більшість активів більше не отримують премію за «розповіді»
• Висока волатильність більше не автоматично приносить високий дохід
• Зростання L1-екосистем не здатне безпосередньо підвищити ціну токенів

Внаслідок цього багато учасників отримують ілюзію: Якщо я не заробив — у всій галузі щось не так.

Але реальність зовсім інша — галузь стає схожою на зрілу фінансову систему, а не на машину, що безперервно генерує спекулятивні прибутки.

Макросередовище: чому саме зараз?

Щоб зрозуміти зміни 2025 року, потрібно врахувати ширший контекст — глобальну боргову кризу.

У звіті Messari підкреслює надзвичайно важливу діаграму: за останні 50 років співвідношення державного боргу до ВВП у провідних економіках світу зростає майже незворотно:

• Японія: 236.7%
• США: 120.8%
• Франція: 113.1%
• Великобританія: 101.3%
• Китай: 88.3%
• Індія: 81.3%
• Німеччина: 63.9%

Це не провал управління окремої країни, а спільний результат для різних систем, політичних структур і етапів розвитку.

Коли борг зростає швидше за економічне зростання, система може підтримувати стабільність лише трьома способами: інфляцією, довгостроковими низькими реальними ставками або фінансовим пригніченням. В будь-якому випадку, ціна цієї стабільності — лягає на заощаджувачів.

Саме цю ідею висловлює найважливіша за змістом фраза у звіті Messari: «When debt grows faster than economic output, the costs fall most heavily on savers.»

У 2025 році дедалі більше людей усвідомлює це вперше. Вони бачать:

• Працювати наполегливо ≠ зберігати багатство
• Саме заощаджувальна поведінка постійно зменшується
• Важкість у розподілі активів значно зростає

Емоційний колапс ринку — це не наслідок внутрішніх проблем криптоіндустрії, а результат загального знецінення довіри до фінансової системи. Крипторинок — перший, хто відчув цей удар.

Неправильно інтерпретована Cryptomoney: вона не обіцяє високих доходів

Це один із ключових моментів, який Messari постійно підкреслює, але його легко неправильно зрозуміти. Основна цінність криптовалюти — не «обіцянка високих доходів», а у тому, що вона:

• Має передбачувані правила, які не змінює одна установа
• Можна зберігати самостійно
• Можна передавати без дозволу через кордони

Коротко кажучи, вона не є «інструментом для заробітку», а — засобом повернути індивіду валютний суверенітет у світі з високим боргом і низькою визначеністю.

Це також пояснює, чому надмірна песимістична емоція насправді свідчить про зростаюче усвідомлення проблем старої системи.

Перемога BTC: не виграв, а був обраний

Після підтвердження структурних змін на ринку виникає питання: чому саме BTC вважається «справжніми грошима»?

Відповідь Messari дуже ясна: BTC вже не конкурує з іншими криптоактивами на одному рівні.

Гроші — це не технологічна проблема, а проблема консенсусу

Це перший ключ до розуміння перемоги BTC. «Money is a social consensus, not a technical optimization problem.» — Гроші — це не «хто швидше» або «хто дешевше», а той, кого довгостроково та стабільно сприймають як засіб збереження цінності.

Дані говорять самі за себе: капітальні потоки за три роки

З грудня 2022 року по листопад 2025 року:

• BTC виріс на 429%
• Ринкова капіталізація зросла з $318 млрд до $1.81 трлн
• У світовому рейтингу активів — у топ-10

Але ще важливіше — відносна динаміка: Доля BTC у ринку зросла з 36.6% до 57.3%. У період, коли за логікою мали б зростати альткоїни, капітал повертається до BTC. Це не випадковість ринку, а — переформатування класифікації активів.

За останні дані, поточна ціна BTC становить $92.16K (станом на 12 січня 2026 року), частка ринку — 55.98%, що значно вище за минулорічні показники.

Інституційний консенсус: ETF, DAT і резерви

Оцінка ETF у Messari здається стриманою, але висновки вагомі. Bitcoin ETF — це не просто «новий попит», а зміна у тому, хто купує, чому і як довго тримає.

• ETF робить BTC легальним активом
• DAT (цифровий активний сейф) — частиною балансу компанії
• Державні резерви підвищують BTC до рівня «стратегічних активів»

Коли BTC належить цим інституціям, він перестає бути «ризиковим активом із високою волатильністю», а стає — грошовим активом, який потрібно тримати довго і не помилитися.

Якщо гроші так ставляться, повернути їх назад дуже важко.

«Нудність» BTC — це її сильна сторона

Це, можливо, найпротилежне інтуїції твердження:

• Без застосувань і історій
• Без еволюції нарративу
• Без еко-системних проривів
• Навіть без «нових речей»

Саме тому вона ідеально відповідає всім характеристикам «грошей»:

• Не залежить від майбутніх обіцянок
• Не потребує нарративу зростання
• Не потребує постійної роботи команд

Її головна вимога — не помилитися. У світі високого боргу і низької визначеності «не помилитися» — це вже цінність.

Проблеми Layer 1: позиціонування, а не конкуренція

Після закріплення ролі BTC як грошей, виникає неминуче питання: Що залишилось у Layer 1?

Жорстка реальність за даними розподілу ринкової капіталізації

До кінця 2025 року загальна ринкова капіталізація криптоекосистеми становила близько $3.26 трлн:

• BTC: $1.80 трлн
• Інші L1: близько $0.83 трлн
• Решта активів — менше $0.63 трлн

Приблизно 81% ринкової капіталізації криптоактивів оцінюється як «гроші» або потенційні гроші.

Це означає, що оцінка Layer 1 вже базується не на «платформі для застосувань», а на тому, «чи може вона стати грою у цій системі».

Різниця між даними і оцінками

Виключаючи TRON і Hyperliquid — з високими доходами — дані показують жорстку реальність:

Загальний дохід Layer 1 постійно знижується, а мультиплікатори оцінки — зростають:

• 2021: P/S 40x, річний дохід $12.3 млрд
• 2022: P/S 212x, дохід $4.9 млрд
• 2023: P/S 137x, дохід $2.7 млрд
• 2024: P/S 205x, дохід $3.6 млрд
• 2025: P/S 536x, річний (приблизний) дохід $1.7 млрд

Це — розрив, який важко пояснити очікуваннями майбутнього зростання.

Вчення Solana: еко-система зростає — прибутки ні

SOL — один із небагатьох Layer 1, що у 2025 році показав кращий результат за BTC. Messari вказує на важливий факт:

• Зростання еко-системи SOL у 20-30 разів
• Ціна — лише на 87% вище за BTC

Поточна ціна SOL — $143.01 (станом на 12 січня 2026), 24-годинний приріст — +5.04%. Але навіть при цьому її відносна динаміка значно відстає від зростання еко-системи.

Щоб отримати суттєвий надприбуток у порівнянні з BTC, Layer 1 потрібен масштабний еко-системний прорив. Це не «недостатня наполегливість», а — переписана функція віддачі.

Дилема Layer 1

Поки BTC не закріпив статус грошей, Layer 1 може розповідати історії про «майбутнє, яке стане грошима», і ринок готовий платити за цю можливість наперед.

Але тепер, коли BTC закріпився, ринок не готовий платити таку ж премію за «другі гроші». Тому Layer 1 стикається з більш складною проблемою: Якщо це не гроші — то що це?

Втративши «нарратив грошей», всі оцінки мають підкоритися реальності.

Висновок: емоції і структура — у діалозі

Емоційний стан ринку 2025 року — не результат системного краху, а зміщення ролі учасників і механізмів винагороди.

Це — твереза оцінка, а не криза. Ринок каже всім:

• Колапс емоцій — не означає провал галузі
• Більше болю — не означає зникнення цінності
• Старі підходи — не завжди працюють

Найприбутковіша галузь переживає глибоку трансформацію. Ті, хто зможе її розпізнати і швидко адаптуватися, отримають перевагу у наступному циклі. А ті, хто залишиться в старих уявленнях — лише відчують все більше запитань і невпевненості.

Звіт Messari фактично відповідає на головне питання: Що в епоху постійної несправедливості валютних систем може вважатися справжніми «грошима»? І відповіді дає ринок — через дані, капітальні потоки і зміну частки ринку.