Розуміння медвежої позиції Bloomberg: чому Біткоїн може зіткнутися з серйозними перешкодами у 2026 році

Ринок криптовалют останнім часом надсилає змішані сигнали. Біткоїн короткочасно торгувався на рівні $86 000 під час останніх торгів, Ethereum знизився на 3,4% до $2 980, тоді як BNB зменшився на 2,1%, XRP впав на 4%, а SOL відступив до $142,15. З більш широкої перспективи, ця корекція далека від ізольованої — з моменту досягнення свого піку в середині жовтня, Біткоїн відкотився більш ніж на 30%, і кожна спроба відновлення здається поверхневою і обережною. Що особливо варто відзначити, так це те, що потоки інвестицій у ETF, колись надійний механізм підтримки, помітно сповільнилися.

Макро-зміна, яка переосмислює оцінки активів

На тлі цієї невизначеності на ринку Майк МакГлоун, старший стратег з товарних активів у Bloomberg Intelligence, опублікував аналіз, який містить один із найпесимістичніших прогнозів, з якими стикалася криптоспільнота: Біткоїн може суттєво знизитися до рівня $10 000 до 2026 року — не як паніка, а як раціональний сценарій у рамках конкретної макроекономічної ситуації, що включає дефляційний тиск.

Що робить погляд МакГлоуна особливо важливим, так це не просто цільова ціна, а структура, через яку він до неї доходить. Замість того, щоб вузько зосереджуватися на динаміці криптовалют, він розміщує Біткоїн у ширшому контексті глобальних циклів ризикових активів, потоків ліквідності та моделей повернення багатства.

Його основна теза базується на концепції, яку він постійно підкреслює: Точка перелому інфляції/дефляції — момент, коли світова економіка переходить від боротьби з інфляцією до управління постінфляційною дефляцією. Коли основні економіки досягають піку інфляції і зростання сповільнюється, наратив цінових процесів змінюється з “орієнтації на інфляцію” на “орієнтацію на дефляцію, що слідує” — фактично період широкомасштабного зниження цін після завершення інфляційного циклу.

Три структурні аргументи на користь песимістичного погляду

МакГлоун не базує свою оцінку лише на ізольованих технічних індикаторах. Замість цього він накладає три взаємопов’язані довгострокові динаміки:

По-перше: повернення до середнього після екстремального збагачення

МакГлоун давно зафіксував, що Біткоїн є одним із найекстремальніших інструментів збагачення у м’якому монетарному середовищі останнього десятиліття. Коли зростання цін активів значно випереджає реальний економічний ріст і генерацію грошових потоків протягом тривалого часу, повернення до середнього зазвичай буває різким, а не поступовим. Історія дає неприємні прецеденти — вершина фондового ринку 1929 року і технологічний бульбашка 2000 року обидва показали, що ринки багаторазово переслідували “нову парадигму”, перш ніж зазнати корекцій, набагато більш радикальних, ніж передбачали сучасні песимісти.

По-друге: коефіцієнт оцінки Bitcoin/золото

МакГлоун особливо підкреслює коефіцієнт Bitcoin/золото як важливий індикатор. Цей показник становив приблизно 10x наприкінці 2022 року, зростав до понад 30x у деяких точках 2025 року, але з тих пір скоротився приблизно на 40% і становить зараз близько 21x. Якщо дефляційний тиск посилиться і золото збережеться як безпечний актив, МакГлоун вважає, що подальша нормалізація цього коефіцієнта до історичних діапазонів є цілком обґрунтованою і не є екстремальним сценарієм.

По-третє: динаміка попиту і пропозиції у ризикових активах

Хоча кількісно фіксований запас Bitcoin, МакГлоун зазначає, що учасники ринку не торгують унікальністю Bitcoin ізольовано. Вони оцінюють колективний ризиковий преміум у всій екосистемі цифрових активів. Коли мільйони токенів, конкуренція проектів і змінювані наративи всі черпають із одного обмеженого ризикового бюджету, цикли дефляції зазвичай застосовують рівномірне знижувальне дисконтовання у всьому секторі. Bitcoin важко повністю відокремитися від цього ширшого процесу переоцінки.

Оточення ринку: мінливий пісок

Зараз Bitcoin коливається між $80 000 і $90 000, і дослідження Glassnode показують, що цей діапазон має значний стресовий характер — рівень напруженості, порівнянний із динамікою кінця січня 2022 року. Нереалізовані збитки у ринку наблизилися до 10% від загальної капіталізації, що відображає, за словами аналітиків, “обмежену ліквідність і вразливість до макрошок”, хоча ще не до фази капітуляції, характерної для повних ведмежих ринків.

Більш прямі оцінки від кількісних дослідників свідчать, що Bitcoin увійшов у ранню стадію ведмежого ринку, оскільки на ланцюгових метриках, потоках капіталу і структурі ринку все ще вказують на те, що низхідний цикл триває.

Перспективи інституцій: зростаюча розбіжність

Песимістична позиція МакГлоуна не є консенсусною. Традиційні фінансові інститути демонструють зростаючу розбіжність. Standard Chartered нещодавно знизив цільову ціну на Bitcoin у 2025 році з $200 000 до приблизно $100 000, а також зменшив потенціал на 2026 рік з $300 000 до приблизно $150 000. Це свідчить про те, що інституції відмовляються від припущень, що покупки ETF і корпоративне накопичення безперервно поглинатимуть пропозицію на всіх рівнях цін.

Макро-окно: центральні банки і прогноз на 2026 рік

Критично важливо, що поточна невизначеність щодо Bitcoin вже не є ізольованою проблемою криптовалют — вона міцно закорінена у глобальному макроциклі. Наступний тиждень є тим, що кілька стратегів визначають як найважливіше макро-окно року. Європейський центральний банк, Банк Англії та Банк Японії оголосять рішення щодо ставок послідовно, тоді як США оприлюднять затримані дані з працевлаштування та інфляції, що дасть ринку довгоочікуваний “перевірку реальності”.

Засідання Федеральної резервної системи 10 грудня вже передало незвичайний сигнал: не лише зменшення ставки на 25 базисних пунктів, а й три рідкісні голосування проти, а голова Пауелл чітко заявив, що зростання зайнятості за останні місяці могло бути перебільшеним. Дані, що з’являться цього тижня, кардинально змінять очікування ринків щодо того, чи зможе Федеральна резервна система підтримувати цикл зниження ставок або їй доведеться зробити паузу на тривалий час.

Для ризикових активів загалом — і для Bitcoin зокрема — ця відповідь може виявитися більш важливою, ніж будь-який окремий бичачий або ведмежий аргумент.

Варто зазначити, що МакГлоун підходить до ринків як стратег із товарних активів, звиклий аналізувати циклічні взаємозв’язки нафти, дорогоцінних металів, сільськогосподарських продуктів, відсоткових ставок і ризикових активів. Хоча його таймінг не завжди був точним, його цінність полягає у піднятті структурних контраргументів, коли ринкові настрої досягають піку одностайності. Він також визнає попередні аналітичні недоліки, зокрема недооцінку моменту прориву золота через $2 000 і неправильне судження щодо ритмів доходності казначейських облігацій і ринків акцій. Однак, на його думку, ці відхилення послідовно підсилюють одне — ринки найбільш схильні до ілюзій щодо трендів саме перед настанням циклічних точок перелому.