Механізми застоя ціни Bitcoin: чому китові активно продають кол-опціони

Що насправді стримує ралі Біткоїна? За даними ринкових аналітик, довгострокові власники Біткоїна—часто звані в криптоспільноті “OGs”—застосовують складну стратегію, яка обмежує зростання спотової ціни. Винуватець: агресивний продаж кол-опціонів на свої активи.

Ось як працює ця гра. Коли ці “кити” Біткоїна продають кол-опціон, вони фактично ставлять на те, що ціна не підніметься далі, отримуючи при цьому премію. Але справжній тиск виникає з іншого боку угоди. Маркет-мейкери, які купують ці кол-опціони, повинні хеджувати свій ризик—і роблять це найпрямішим способом: продаючи Біткоїн на спотовому ринку, щоб компенсувати ризик довгої позиції.

Пастка хеджування, що створює перешкоди на ринку

Це породжує цікаву парадоксальну ситуацію. Незважаючи на сильний інституційний попит з боку ETF на спотовий Біткоїн, який продовжує залучати інвестиції, спотова ціна залишається несподівано стриманою. Чому? Тому що кожного разу, коли маркет-мейкер купує кол-опціон у кита, він одночасно повинен продавати Біткоїн, щоб нейтралізувати ризик зниження ціни. Це механічний тиск, який працює незалежно від фундаментальних попиту і пропозиції.

Уявіть це як невидимий тиск продажу, закладений безпосередньо у деривативний ринок. Кит отримує премію (від продажу кол-опціону), маркет-мейкер отримує експозицію (довгої позиції у кол-опціоні), але звичайні учасники ринку поглинають цю вартість через зниження спотових цін—навіть коли капітал ETF продовжує надходити.

Чому ця стратегія має сенс для китів Біткоїна

Для довгострокових власників, що мають величезні нереалізовані прибутки, продаж кол-опціонів є ефективним способом монетизації своїх активів без фактичного ліквідування. Це спосіб отримання доходу з вбудованим захистом: якщо Біткоїн зросте вище за ціну страйку, вони просто продають свої активи за заздалегідь визначеним рівнем. Якщо ні—залишають премію і зберігають свої Біткоїни.

Ця складна стратегія відкриває причину, чому рух ціни Біткоїна іноді здається віддаленим від реального попиту. Історія полягає не лише у покупцях і продавцях—вона про стратегічне позиціонування на деривативних ринках, що створює вторинні ефекти, які поширюються на спотовий ринок.