Коли Margin портфеля розблоковує ліквідність: наступна ера інституційної торгівлі на Hyperliquid

Історія традиційних ринків деривативів навчає однієї важливої уроку: нерегульована фінансова леверидж може спричинити крах, але розумна леверидж створює процвітання. У 1929 році обвал американського фондового ринку стався саме тому, що інвестори та брокери використовували безмежний і неконтрольований леверидж. Система фінансування заїхала, каскадні ліквідації тягнули всю економіку до депресії. Регулятори відповіли, запровадивши суворі обмеження на маржу. Протягом десятиліть ринок деривативів залишався «зв’язаним».

Ситуація змінилася у 80-х роках, коли Чикагська товарна біржа (CME) запровадила Портфельний Маржинал: механізм, що враховує загальний профіль ризику рахунку, а не оцінює кожну окрему позицію ізольовано. Вплив був надзвичайним. За історичними даними, Портфельний Маржинал приніс щонайменше 7.2 трильйонів доларів додаткового зростання на ринку традиційних деривативів. Це був не просто об’ємний ріст: це структурна трансформація, яка привернула масивні інституційні капітали.

Як Hyperliquid впроваджує цю механіку у on-chain

Hyperliquid щойно реплікував цю модель у децентралізованих фінансах, що може стати поворотним моментом для ринку блокчейн-деривативів. Зміни радикальні у порівнянні з минулим. До цього, на Perp DEX і CEX, користувачі мусили керувати окремими рахунками: спот, ф’ючерси, позики. Кожен рахунок мав свої правила обчислення, що були неефективними і фрагментованими. З активізацією Портфельного Маржиналу ця роздільність зникає.

Тепер, спотовий капітал і капітал ф’ючерсів ділять одне й те саме безпечне простір. Якщо ви хочете відкрити ф’ючерсну позицію, але баланс недостатній, система автоматично перевіряє, чи маєте ви активи, придатні для забезпечення. В межах встановлених меж безпеки протокол безпосередньо позичає необхідні кошти для завершення операції — все майже непомітно для користувача.

Але є ще один більш інноваційний елемент: “неактивні гроші” генерують відсотки у реальному часі. У рахунку Портфельного Маржиналу будь-який актив, доступний для позики, що не використовується для торгівлі або забезпечення, автоматично починає надавати ліквідність, накопичуючи доходи відповідно до поточного рівня використання. Не потрібно вносити кошти у окремі пули позик або перемикатися між різними протоколами. Більшість підтримуваних активів HIP-3 автоматично обчислюється.

Система ліквідації була перепроектована відповідно. Замість встановлення лінії ліквідації для кожної окремої позиції, Hyperliquid моніторить стан безпеки всього портфеля. За умови, що вартість спотових активів, ф’ючерсних позицій і боргових зобов’язань відповідає мінімальним вимогам утримання, рахунок залишається безпечним. Тимчасові коливання однієї позиції не запускають ліквідацію; лише коли загальний ризик перевищує критичну межу, система втручається.

На поточному етапі pre-alpha Hyperliquid застосовує обережний підхід. Можна позичати лише USDC, і HYPE — єдине прийнятне забезпечення. У дорожній карті заплановано додавання USDH як активу для позик і BTC як майбутнього забезпечення. Крім того, з HyperEVM потенціал ще більше розширюється: буде можливо інтегрувати більше протоколів кредитування on-chain, а нові класи деривативів поступово підтримуватимуть Портфельний Маржинал. Екосистема рухається до цілісної єдності.

Чому це приваблює інституційний капітал

Для професійних маркет-мейкерів і інституційних капіталів довгострокова капітальна ефективність важливіша за прибуток з окремої угоди. Стратегії хеджування, арбітражу і спреду вимагають високого обертання і дисциплінованого використання безпечного маржу. Якщо платформа не підтримує Портфельний Маржинал, ці позиції вважаються високоризиковими, запитувана маржа завищена, а доходність не конкурує з традиційними платформами. В результаті: інституційний капітал залишається осторонь.

У світі традиційних фінансів Портфельний Маржинал вже вважається базовою конфігурацією для будь-якої серйозної платформи деривативів. Це — передумова для залучення і збереження стабільної інституційної ліквідності та складних стратегій.

Hyperliquid зрозумів цю ідею. Це оновлення спрямоване саме на зниження бар’єрів і залучення цих капіталів у on-chain ринок. Коли вони заходять, вплив виходить за межі простого зростання обсягів. Структура ринку трансформується: зростають позиції хеджування, множаться арбітражі, глибшає маркет-мейкінг, звужуються спреди bid-ask, значно покращується стійкість у стресових сценаріях.

У часи кризи ліквідності крипто, Portfolio Margin від Hyperliquid може стати тією інфлекцією, що переосмислює ландшафт on-chain деривативів.