MSCI прагне виключити компанії цифрових активів із резервних фондів: Strategy у співпраці з 309 організаціями жорстко протистоїть

數位 активів та шлях їхньої інтеграції з традиційними фінансами наразі стоїть перед важливим переломним моментом. Глобальна компанія з індексного складання MSCI у жовтні висунула спірний проект — пропонує виключити з глобального індексу інвестиційних ринків компанії, що мають володіння цифровими активами, що становлять 50% або більше від загальних активів. Ця ініціатива безпосередньо загрожує екосистемі цифрових активів, очолюваній Strategy, і може спричинити відтік пасивних інвестицій на суму до 88 мільярдів доларів.

Ключова боротьба за «Майбутнє фінансів»

За даними Bitcoin for Corporations, 39 компаній можуть опинитися під ризиком виключення з MSCI. Аналітики JPMorgan попереджають, що виключення лише Strategy може спричинити відтік близько 2,8 мільярдів доларів пасивних інвестицій. Якщо інші провайдери індексів підуть тим самим шляхом, загальний обсяг коливань капіталу може досягти 8,8 мільярдів доларів.

У відповідь на цю нагальну ситуацію, виконавчий директор і засновник Strategy Майкл Сейлор та президент і CEO Фонг Ле підписали відкритого листа, що складається з 12 сторінок, у якому чітко висловили своє рішуче заперечення проти цієї пропозиції, назвавши її «серйозно вводить в оману і здатною завдати глибокої шкоди інтересам глобальних інвесторів і розвитку індустрії цифрових активів».

Чому Strategy відмовляється від простого «класифікування»

Неправильне розуміння реальної ролі компаній з цифровими активами

Strategy підкреслює, що DAT — це не пасивний фонд, а повноцінна бізнес-структура з чіткою моделлю. Хоча Strategy володіє понад 600 000 біткоїнами, її основна цінність полягає у розробці та запуску інструменту «цифрового кредитування» — різноманітних пріоритетних акцій з фіксованою або плаваючою ставкою дивідендів, різними рівнями пріоритету та умовами кредитного захисту.

Збираючи кошти через продаж цих фінансових інструментів і одночасно збільшуючи володіння біткоїнами, Strategy створює двовекторну модель цінності — «активне управління + зростання активів». Якщо довгострокова прибутковість інвестицій у біткоїн перевищує вартість фінансування в доларах, це забезпечує стабільний дохід для акціонерів — що суттєво відрізняється від пасивної логіки традиційних інвестиційних фондів або ETF.

Чому цифрові компанії отримують «особливе ставлення»

Strategy ставить під сумнів: чому нафтові гіганти, REITи (інвестиційні трасти нерухомості), деревообробні компанії, які зосереджені на одному активі, не класифікуються як інвестиційні фонди і не виключаються з індексів? Стандарт порогу у 50% для цифрових активів є формою вибіркової дискримінації, що порушує основний принцип нейтральності індексів щодо галузей.

Три критичні недоліки пропозиції MSCI

Нереалістична реалізація

Через високу волатильність цін цифрових активів, одна й та сама компанія може кілька разів входити і виходити з індексу за кілька днів через коливання вартості активів, що спричинить хаос на ринку. Крім того, різне опрацювання цифрових активів за стандартами GAAP (США) і IFRS (міжнародні стандарти) призведе до різних результатів для компаній із однаковою моделлю залежно від юрисдикції реєстрації. Це штучне коливання індексів суперечить їхній початковій ідеї.

Порушення принципу нейтральності через політичне ухилення

MSCI заявляє, що їхні індекси мають «детальне» охоплення, щоб відобразити «еволюцію ринку базових акцій», а не для оцінки окремих ринків, компаній або стратегій. Однак вибіркове виключення цифрових компаній фактично є політичним рішенням — що суперечить принципам нейтральності індексів, яких вони мають дотримуватися.

Відхилення від національної стратегії США

Strategy особливо підкреслює, що цей проект прямо суперечить стратегічним цілям нової адміністрації США щодо лідерства у цифрових активів. Адміністрація Трампа вже на початку свого терміну підписала укази, що сприяють розвитку цифрових фінансових технологій і створенню стратегічних резервів біткоїнів. Якщо пропозиція MSCI буде реалізована, вона заблокує довгострокові інвестиції пенсійних фондів, планів 401(k), і знизить капіталізацію США у глобальній конкуренції у цій сфері, що послабить позиції країни.

Колективне голосування галузі

Strategy не є єдиною у цій боротьбі. За даними BitcoinTreasuries.NET, станом на 11 грудня 2023 року, 208 публічних компаній у світі володіють понад 1,07 мільйона біткоїнів, що становить понад 5% від загального пропозиції. За поточною ринковою ціною ($90,69K), це активи вартістю близько 100 мільярдів доларів, що вже є важливим мостом для інституцій у прийнятті криптовалют.

Галузева організація Bitcoin for Corporations ініціювала спільну петицію з вимогою відкликати проект MSCI, наголошуючи, що класифікація має базуватися на реальній бізнес-моделі, фінансових показниках і операційних характеристиках компаній, а не просто на відсотковому співвідношенні активів. На сьогодні підписали лист 309 компаній і інвесторів, серед яких — Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL та багато інших провідних компаній і приватних інвесторів.

Компанія, що володіє біткоїнами, — Strive — пропонує практичне рішення: створити версію існуючого індексу без компаній з цифровими активами, наприклад, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries або MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, із прозорим механізмом відбору, щоб інвестори могли самостійно обирати базовий індекс. Це збереже цілісність індексу і задовольнить різні потреби інвесторів.

Часові рамки і перспективи галузі

Консультаційний період щодо цього проекту триватиме до 31 грудня 2025 року, а остаточне рішення очікується до 15 січня 2026 року. За можливих коригувань, вони будуть враховані у період перегляду індексів у лютому 2026 року. Цей графік означає, що галузь стоїть перед нагальним періодом прийняття рішень.

У відкритому листі Strategy висловила головний заклик: або MSCI повністю відкликає цю пропозицію, дозволяючи ринку через конкуренцію визначити цінність DAT; або, якщо вони залишаються при своєму, — розширити коло консультацій, продовжити час і надати достатні логічні обґрунтування для обґрунтованості правил.

Глибинна проблема

Ця боротьба між Strategy і MSCI — це в основі дебати про те, як нові фінансові інновації можуть інтегруватися у традиційну систему. Компанії з цифровими активами, що виступають у ролі «міжсекторних гравців», не є чисто технологічними компаніями і не є простими інвестиційними фондами, а являють собою новий бізнес-модель, побудовану на цифрових активах.

З наближенням дати ухвалення рішення, результат цієї боротьби визначить не лише статус входження у індекси для кількох компаній, що володіють біткоїнами, а й стане ключовим у визначенні майбутнього цифрових активів у глобальній традиційній фінансовій системі.