Що портфель Біла Екмана на 12,7 мільярдів доларів розкриває про розумний вибір акцій

Коли менеджер хедж-фонду з чистою вартістю близько $9 мільярдів вкладає майже весь свій капітал у всього 11 акцій, варто звернути увагу. Білл Актман, який керує Pershing Square Capital Management, робить саме це — і його стратегія концентрації ставок пропонує цінні уроки щодо того, як серйозні гроші розподіляються на сучасному ринку.

Підхід до концентрації переконань

На відміну від традиційної мудрості, яка проповідує диверсифікацію через десятки або сотні активів, підхід Актмана кардинально відрізняється. Його портфель Pershing Square Capital Management, оцінений у $12,7 мільярдів, майже повністю зосереджений у ретельно відібраній корзині компаній. Це не випадково — це свідомий стратегічний вибір, що сигналізує про те, де він бачить найперспективніші можливості з точки зору ризику та нагороди.

Портфель демонструє деяку тематичну кластеризацію. У ньому присутні дві компанії у сфері ресторанного бізнесу: Chipotle Mexican Grill, що має понад 3 200 закладів у Північній Америці та Європі, та Restaurant Brands International, материнська компанія Burger King, Firehouse Subs, Popeye’s і Tim Hortons. Бізнеси, орієнтовані на споживача, такі як Hilton Worldwide Holdings (яка керує 24 брендами готелів) та Nike (гігант спортивного одягу), також займають важливе місце — позиції, що виграють при посиленні споживчих витрат.

До портфеля входять і об’єкти нерухомості. Howard Hughes Holdings розвиває майстер-плановані громади, а його недавній спін-оф Seaport Entertainment Group зосереджений на розважальній нерухомості. Brookfield Corp., канадська компанія з управління альтернативними інвестиціями, становить приблизно 15,8% від загальних активів фонду, тоді як Canadian Pacific Kansas City — оператор залізниць — представляє близько $1 мільярдів інвестиційного капіталу.

Чому Alphabet стає головною цінністю портфеля

З усіх цих позицій одна виділяється як основна переконаність Актмана: Alphabet, материнська компанія Google. Pershing Square володіє 3,99 мільйонами акцій Alphabet класу A та 7,55 мільйонами класу C — разом це приблизно 17,3% всього портфеля. Це наймасивніша позиція, що свідчить про те, де Актман бачить найбільший потенціал довгострокового створення вартості.

Причини стають очевидними при аналізі фундаментальних показників Alphabet. За останній квартал дохід склав $90,2 мільярда, що на 12% більше порівняно з минулим роком, а прибуток зріс на 50% і перевищив $35,5 мільярда. Компанія має міцний баланс із $95 мільярдами готівки, еквівалентів та ринкових цінних паперів станом на 31 березня 2025 року.

Крім поточної сили, зростання Alphabet є переконливим. Незважаючи на обговорення штучного інтелекту, яке може змінити Google Search, дохід від пошуку продовжує зростати. Огляди AI, які тепер інтегровані у Google Search, фактично сприяють більшій залученості користувачів і задоволеності. Google Cloud — найшвидше зростаюча велика хмарна платформа — значно покращила прибутковість: операційна маржа зросла з 9,4% у Q1 2024 до 17,8% у Q1 2025.

Можливість автономних автомобілів через Waymo додає ще один вимір. Зараз компанія зосереджена на сервісах роботаксі, але CEO Сундар Пічаї натякнув на потенційний майбутній розширений ринок особистих автомобілів, що відкриває набагато більші можливості.

Регуляторний слон у кімнаті

Не все гладко для інвесторів у Alphabet. Компанія вже програла два важливі федеральні антимонопольні судові справи — одну щодо незаконної монополії Google у пошуку, іншу щодо її практик цифрової реклами. Ці результати можуть насторожити будь-якого інвестора.

Однак важливий час. Апеляції можуть тривати роками, і результати залишаються невизначеними. Потенційні заходи можуть виявитися менш руйнівними, ніж очікувалося. Варто зазначити, що Актман не зменшив свою позицію, незважаючи на юридичні хмари, що свідчить про впевненість у тому, що внутрішня цінність бізнесу залишається цілісною навіть за регуляторного спротиву.

Ширший урок для побудови портфеля

Чистий капітал Білла Актмана сформований на основі переконань, і його поточна структура портфеля є яскравим прикладом цієї філософії. Замість того щоб розподіляти капітал тонко між десятками активів, він концентрує ресурси там, де аналіз і дослідження вказують на найміцніші основи. Для інвесторів, які прагнуть зрозуміти, як сьогодні працюють досвідчені капіталовкладники, цей підхід концентрації — особливо з урахуванням великої позиції в Alphabet — є корисним орієнтиром для роздумів про побудову портфеля.