Гонка за інфраструктуру штучного інтелекту: як Nebius збільшує потужність у боротьбі з зростаючою конкуренцією

Ринок інфраструктури штучного інтелекту увійшов у критичну фазу, коли ємність дата-центрів стала головним обмежувачем зростання. Nebius Group N.V. (NBIS) позиціонує себе як ключовий гравець у цій сфері, активно масштабуючи свою енергетичну інфраструктуру, але конкуренція з боку технологічних гігантів та спеціалізованих хмарних провайдерів посилюється. Успіх компанії в кінцевому підсумку залежатиме від того, чи зможе вона реалізувати свої амбітні плани розширення, одночасно керуючи ризиками виконання в умовах все більшої конкуренції.

Від вузького місця до конкурентної переваги: стратегія масштабування потужностей Nebius

Попит на інфраструктуру для обчислень ШІ залишається невгамовним, але саме на стороні пропозиції відбувається справжня диференціація. Nebius визначив, що забезпечення довгострокової потужності є більш критичним, ніж самі об’єкти інфраструктури. Компанія вже уклала значні контракти на постачання електроенергії, що дає чітке уявлення про її потенціал зростання.

Мета — до 2026 року отримати 2,5 гігаватів контрактної потужності — порівняно з попереднім прогнозом у 1 гігават — Nebius подвоює зусилля щодо забезпечення ресурсів перед фактичним розгортанням. Компанія планує мати 800 мегаватів до 1 гігавата повністю збудованих і функціональних дата-центрів до кінця 2026 року. Такий підхід перетворює типову проблему виконання у конкурентну перевагу: значна частина майбутньої потужності фактично вже продана, а зобов’язання клієнтів закріплені ще до запуску об’єктів.

Останні запускі демонструють цю стратегію в дії. У третьому кварталі 2025 року Nebius відкрив дата-центри в Ізраїлі з GPU B200 та у Великій Британії з GPU B300, з високим попереднім попитом. Наступне розгортання GB300 сигналізує про подальше оновлення парку обладнання. У 2026 році розширення прискориться у вже існуючих центрах у Великій Британії, Ізраїлі та Нью-Джерсі, а також планується запуск нових об’єктів у США та Європі у першій половині року.

Глобальна експансія з урахуванням ринків, що розвиваються

Цікаво, що хоча Nebius зосереджена на вже сформованих регіонах дата-центрів, ринки, що розвиваються, такі як Індія, представляють незаповнену нішу для інвесторів у інфраструктуру ШІ. Глобальна гонка за потужностями дата-центрів виходить далеко за межі Північної Америки та Європи. Очікується значне зростання акцій дата-центрів в Індії, оскільки компанії визнають переваги зниження операційних витрат і стратегічної важливості створення інфраструктурних слідів ШІ у різних регіонах. Поточна експансія Nebius, хоча й всеохоплююча, може стикнутися з конкуренцією з боку провайдерів, що цілеспрямовано орієнтуються на ринки, що розвиваються.

Конкурентний виклик: CoreWeave та агресивні плани Microsoft

Nebius не працює ізольовано. CoreWeave розширила свою активну потужність до приблизно 590 мегаватів у третьому кварталі, а контрактна потужність досягла близько 2,9 гігаватів. Доходи компанії зросли на 134% у порівнянні з попереднім роком, але прогноз на 2025 рік був знижений до $5,05–$5,15 мільярдів (з порівнянням із попереднім прогнозом у $5,15–$5,35 мільярдів) через обмеження постачання та затримки у виконанні. Стратегія диверсифікації провайдерів CoreWeave — щоб жоден партнер не перевищував 20% потужності — показує, як спеціалізовані гравці будують стійкість.

Microsoft ставить інший виклик. Техногігант планує збільшити загальну потужність ШІ більш ніж на 80% у 2025 році і приблизно подвоїти свою загальну кількість дата-центрів за два роки. Об’єкт Fairwater у Вісконсині масштабуватиметься до двох гігаватів і запуститься наступного року. Microsoft розгорнула перший масштабний кластер NVIDIA GB300 і створює флот, що охоплює весь життєвий цикл ШІ. Однак навіть Microsoft очікує залишатися обмеженим у потужностях до фіскального 2026 року, оскільки попит перевищує можливості розгортання.

Цей розрив між попитом і пропозицією створює як можливості, так і тиск для Nebius. Чітка видимість контрактної потужності дає перевагу, але масштабування кількох дата-центрів у різних регіонах одночасно несе внутрішні ризики виконання. До того ж додаються макроекономічна невизначеність, зростання операційних витрат і значні капітальні витрати.

Фінансові цілі та питання оцінки ринку

Nebius орієнтується на $7–$9 мільярдів щорічного повторюваного доходу до 2026 року, що є значним стрибком із поточних рівнів. Акції за минулий рік зросли на 213%, суттєво випереджаючи зростання індустрії Інтернет-програмного забезпечення (29,4%). Однак показники оцінки викликають питання: акції торгуються за 5,04X від ціни/балансової вартості, що вище за медіану галузі — 3,92X, — що свідчить про преміальне ціноутворення.

Останні аналітичні перегляди знижують оцінки прибутку за 2025 рік, що може бути попереджувальним знаком через агресивні капітальні витрати компанії та вимоги до виконання.

Висновок: успіх у виконанні визначить домінування

Nebius сформулювала переконливу стратегію: спершу забезпечити потужність, потім будувати обсяги, і за можливості — попередньо продавати. Контрактна лінія та плани глобальної експансії позиціонують компанію як серйозного конкурента у сфері інфраструктури ШІ. Однак у ринку, де обмеженість потужностей стимулює зростання, а конкуренція посилюється на кількох фронтах, стабільне виконання стає вирішальним. Здатність компанії дотримуватися термінів, зберігати цінову дисципліну та залучати додаткові ресурси визначатиме, чи зможе вона зберегти поточну траєкторію зростання або зіткнеться з тиском на маржу від більш капіталомістких конкурентів із усталеними клієнтськими зв’язками.