Ралі Credo Technology на 54%: Чи вже досягла піку гра на інфраструктурі штучного інтелекту?

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) продемонструвала вражаючий дохід у 54,5% за останні шість місяців, суттєво випередивши як сектор напівпровідників із приростом 26,3%, так і широку технологічну індустрію з показником 19,1%. Однак цей різкий ралі викликає важливе питання: чи є акції справедливо оцінені після такого драматичного руху, чи все ще залишається значний потенціал зростання через можливості інфраструктури штучного інтелекту?

Бум дата-центрів для ШІ, що підживлює зростання CRDO

Драйвером перевершення Credo є простий — вибухове розгортання кластерів обчислень для ШІ. Оскільки гіперскейлери розгортають сотні тисяч GPU і прагнуть до мільйонних конфігурацій, вимоги до інженерії кардинально змінилися. Коли ви з’єднуєте таку масштабну обчислювальну інфраструктуру, надійність, цілісність сигналу, ультра-низька затримка та енергоефективність стають не просто бажаними, а абсолютними необхідностями.

Саме тут технології Credo сяють. Спеціально розроблена архітектура SerDes компанії, у поєднанні з дисциплінованим дизайном інтегральних схем і системною інтеграцією, безпосередньо відповідає цим критичним вимогам. На відміну від універсальних рішень, Credo створила інфраструктуру з’єднань, спеціально оптимізовану для гіперскейл-інфраструктур ШІ.

Перевага AEC: від ніші до мейнстріму

У центрі історії зростання Credo — досить проста продукція: Active Electrical Cables (AECs). Ці кабелі тихо стали основою сучасних мереж дата-центрів для ШІ, і на це є вагомі причини.

AEC забезпечують до 1000-кратної більшої надійності порівняно з оптичними рішеннями при споживанні на 50% менше енергії — комбінація, яка стає незамінною для гіперскейлерів, що керують величезними інфраструктурними бюджетами. Ще кілька років тому це було вузькоспеціалізоване рішення, але тепер воно швидко досягло швидкості 100 Гбіт/с на лінію і переходить до архітектур 200 Гбіт/с, закріплюючи AEC як стандарт для з’єднань між стелажами до семи метрів.

Крива впровадження особливо показова. У найостаннішому кварталі чотири основні гіперскейлери кожен забезпечили понад 10% загального доходу, а п’ятий почав масове виробництво. Це сигнал до диверсифікації — означає, що рішення Credo стають інфраструктурною необхідністю, а не опцією для оновлення.

Фінансовий імпульс прискорюється

Цифри малюють переконливу картину компанії, яка досягає переломного моменту:

• Валові маржі значно зросли: Non-GAAP валова маржа підскочила на 410 базисних пунктів до 67,7%, перевищуючи керівництво менеджменту
• Операційний важіль починає працювати: Non-GAAP операційний прибуток зріс до $124,1 млн з $8,3 млн у попередньому році
• Зміцнення балансу: готівка та короткострокові інвестиції досягли $813,6 млн, порівняно з $479,6 млн кілька місяців тому
• Прогнозування на майбутнє: керівництво прогнозує 27% послідовне зростання доходу у наступному кварталі
• Очікується прискорення прибутковості: компанія прогнозує понад 170% річного зростання доходу у 2026 фінансовому році, з більш ніж чотириразовим зростанням чистого прибутку

Це не просто зростання доходів — це свідчення сталого розширення маржі та дисциплінованого розподілу капіталу.

Поза AEC: розширення платформи

Багато інвесторів недооцінюють, що AEC — це лише один із джерел доходу. Credo одночасно розвиває ще три багатомільярдні можливості:

1. Оптика без флапів для передових сценаріїв з’єднань
2. Активні LED кабелі для конкретних високопродуктивних застосувань
3. OmniConnect gearboxes (Weaver technology) для гнучких архітектур комутації

Об’єднуючи ці нові ініціативи з існуючим бізнесом AEC та рішеннями для інтегральних схем, таких як PCIe ретаймери та оптичні DSP, потенційний ринок Credo може перевищувати $10 мільярд — більш ніж утричі збільшивши ринкову можливість компанії всього за 18 місяців.

Оцінка: преміальна, але виправдана?

Торгується за прогнозним співвідношенням ціна/продажі на 12 місяців у розмірі 17,22x проти середнього по сектору напівпровідників 8,58x, оцінка Credo вимагає значної премії. Зовні це виглядає дорого.

Однак математика заслуговує на увагу. Компанія знаходиться на перетині двох потужних секулярних трендів — розгортання інфраструктури ШІ та перехід до спеціалізованих рішень з’єднань. Враховуючи прогнозоване зростання доходу понад 170% та появу кількох джерел доходів, інвестори фактично платять за перехід компанії від стадії зростання до стадії масштабування.

Порівняння з конкурентами дає контекст: деякі з них, що торгуються за понад 25x доходу, демонстрували подібні або менші темпи зростання, тоді як інші з оцінкою 7-8x позбавлені переваг у розширенні маржі та концентрації клієнтів, які має Credo.

Ландшафт ризиків

Жоден оптимістичний сценарій не позбавлений ризиків. Деякі головні перешкоди:

• Зростання конкуренції: як усталені гіганти напівпровідників, так і голодні стартапи розробляють конкуренційні рішення для з’єднань
• Концентрація клієнтів: чотири гіперскейлери забезпечують понад 40% доходу, що створює залежність у разі зміни закупівельних моделей
• Ризик реалізації: масштабування нових ліній продукції та виробництва є операційно складним; помилки можуть зірвати керівництво
• Макроекономічна чутливість: циклічність капіталовкладень у інфраструктуру ШІ; сповільнення витрат може знизити попит
• Технологічні зрушення: нові оптичні або альтернативні технології з’єднань можуть зменшити цінність AEC

Висновок

Credo займає оборонну позицію у екосистемі інфраструктури ШІ. Компанія перетворилася з постачальника компонентів у системний провайдер, який гіперскейлери все більше вважають критично важливим. Момент AEC реальний, перемоги у клієнтів прискорюються, а профіль маржі свідчить про сталу прибутковість, а не про безглузде зростання за будь-яку ціну.

Рух у 54% за шість місяців є значним, але керівництво та ринкова можливість свідчать, що перехідний момент ще тільки починається. Для інвесторів із горизонтом 2-3 роки, готових терпіти короткострокову волатильність, Credo залишається привабливою, незважаючи на премію за оцінкою. Поєднання секулярних трендів, покращення економіки одиниць та чистішого балансу дає потенціал для подальшого зростання навіть після недавнього ралі.