Король дивідендів, що впав на 28%, але випереджає Coca-Cola та Pepsi за двома ключовими показниками

Що робить дивіденд справді безпечним? Подивіться на коефіцієнт виплати дивідендів

При оцінці дивідендних акцій більшість інвесторів зосереджуються лише на доходності. Але існує прихована метрика, яка відрізняє надійних платників дивідендів від ситуацій, що можуть закінчитися крахом: це формула коефіцієнта виплати дивідендів, яка просто становить дивіденд на акцію, поділений на прибуток на акцію.

Це одне обчислення відкриває все. Коефіцієнт виплати нижче 60% сигналізує про те, що компанія має значний запас для підтримки або зростання дивідендів навіть при сповільненні прибутків. Перевищення 100% означає, що компанія може “канібалізувати” свій основний бізнес, щоб фінансувати виплати акціонерам — червоний прапор, який слід розглядати з обережністю.

Коли ринок неправильно оцінює дивідендну акцію

Target (NYSE: TGT) є класичним прикладом неправильної оцінки. Зниження на 28% у 2025 році, роздрібний торговець стикається з реальними труднощами: повільним зростанням продажів, стисненими операційними маржами та постійною слабкістю споживчих витрат. Зовні це виглядає як дивідендна пастка, яка ось-ось закриється.

Але дані розповідають зовсім іншу історію.

Target підтримує дохідність у 4.5% — вище за Coca-Cola з 3% і Pepsi з 4.1% — при цьому має жорстку структуру виплат. Коефіцієнт виплати компанії становить лише 54.8%, що є комфортною і здоровою зоною. Щоб поставити це у перспективу, Coca-Cola працює з коефіцієнтом 66.7% (ще безпечним, але вже більш обмеженим), тоді як PepsiCo перевищила 100%, тобто виплачує дивіденди, що перевищують її річний прибуток.

Вільний грошовий потік ще більш переконливо розповідає історію. Target генерує майже на 50% більше вільного грошового потоку, ніж виплачує дивідендів, тоді як і Coca-Cola, і PepsiCo виплачують більше у дивідендах, ніж генерують у вільному грошовому потоці. Це інверсія типової залежності, що може свідчити про потенційні проблеми для останніх двох, незважаючи на їхній статус легендарних дивідендних аристократів.

53-річна історія дивідендних виплат важливіша, ніж здається

Target, Coca-Cola і PepsiCo всі кваліфікуються як Dividend Kings — компанії, що підтримують 50+ років поспіль виплати дивідендів і щорічне їх зростання. PepsiCo підвищує дивіденди вже 53 роки поспіль. Coca-Cola — 63 роки. Target також досягла 53 років.

Проте послідовність не гарантує безпеку. Останні підвищення Target були мінімальними — менше 2% щороку протягом трьох років поспіль — різко зменшившись у порівнянні з 20% зростанням у 2022 році. Це обережність, а не слабкість. Керівництво навмисно уникає зростання витрат на дивіденди, що могло б змусити неможливі коефіцієнти виплат під час бізнес-революції.

На відміну від цього, Coca-Cola і PepsiCo продовжують збільшувати виплати навіть при зростанні боргу за дивідендами відносно прибутку. Питання в тому: як довго вони зможуть це підтримувати?

Вартісний фактор, про який ніхто не говорить

Target торгується за 14x прогнозованого прибутку — значна знижка порівняно з PepsiCo (16.3x) і Coca-Cola (21.1x). Це не просто дешевше; це історично дешево для Dividend King з профілем прибутковості Target.

Незважаючи на скорочення продажів, Target залишається високомаржинальним оператором. Компанія все ще отримує значний прибуток і має грошові ресурси для фінансування дивідендів із запасом. Для бізнесу, який нібито перебуває у “глибокій трансформації”, фінансова архітектура дивовижно міцна.

Ось обчислення, що мають значення: якщо прибуток Target зростатиме лише на низькі або середні однозначні відсотки (консервативне припущення з урахуванням її ринкової позиції), і компанія підвищить дивіденди відповідно до цього зростання, акціонери отримають 4.5% доходності на акцію, яка знизилася на 28%. Навіть без капітального зростання це призведе до значного накопичення багатства за десятиліття.

Чому деякі інвестори з доходом все ще відмовляться

Target працює виключно на ринку США, що означає концентрацію на американських споживчих тенденціях. Coca-Cola і PepsiCo отримують значний дохід із міжнародних ринків, що забезпечує географічну диверсифікацію, яку багато менеджерів портфеля вважають необхідною.

Крім того, обидві компанії мають глобальні портфелі брендів — Coke у напоях, Pepsi у напоях, а також закуски і малі страви. Бізнес-модель Target, хоча й прибуткова, залежить від реалізації стратегії оновлення магазинів і реміксу продуктів на тлі невизначеності споживчих настроїв.

Для інвесторів, що прагнуть уникнути ризиків, більш безпечним психологічним вибором залишаються Coke або Pepsi, незважаючи на їх високі коефіцієнти виплат і погіршення динаміки FCF. Брендові мости і міжнародний охоплення забезпечують комфортний буфер, який історія трансформації Target ще не повернула.

Реальний компроміс для терплячого капіталу

Target є справжньою асиметричною можливістю для інвесторів із горизонтом три- або п’ятирічних інвестицій. Захист знизу забезпечується привабливою поточною доходністю, яка не потребує відновлення для отримання прибутку. Потенціал зростання — у низькій оцінці в поєднанні з міцним балансом щодо дивідендних зобов’язань.

Так, роздрібний торговець стикається з короткостроковими викликами. Так, споживчі витрати залишаються невизначеними. Але сам дивіденд — компонент доходу, який справді важливий для інвесторів — стоїть на більш міцних підставах, ніж більш прославлені дивідендні аристократи, які зараз торгуються за преміальними оцінками з погіршенням фундаментальної грошової динаміки.

Іронія в тому, що ринок заклав ціну катастрофи для Target, тоді як Coca-Cola і PepsiCo отримують поблажки, незважаючи на те, що обидві мають коефіцієнти виплат, що залишають мало місця для помилок. Іноді найкращі можливості для доходу ховаються у акціях, які всі вже списали.