Franco-Nevada проти Wheaton Precious Metals: чому диверсифікація важлива у інвестуванні в дорогоцінні метали

Розуміння двох різних моделей стрімінгу

При оцінці інвестицій у дорогоцінні метали часто обговорюють двох основних гравців: Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) та Franco-Nevada (NYSE: FNV). Хоча обидві компанії працюють у сфері дорогоцінних металів, їхні стратегії та сфери діяльності суттєво відрізняються.

Wheaton Precious Metals спеціалізується на угодах стрімінгу дорогоцінних металів з гірничодобувними підприємствами. Компанія отримує право купувати золото, срібло та інші метали з шахт за суттєво зниженою ціною. У нещодавній угоді Wheaton зобов’язалася $670 мільйонів для придбання прав на стрімінг проекту Spring Valley у Неваді. За умовами угоди, Wheaton купить 8% виробництва за початковою ціною всього 20% від спотової ціни, з умовами коригування після виробництва 300 000 унцій.

На даний момент Wheaton уклала угоди з 23 діючими шахтами та 25 проектами у стадії розробки. Компанія прогнозує виробництво 600 000 до 670 000 еквівалентних унцій золота (GEOs) на 2025 рік, з прискоренням зростання до 870 000 GEO до 2029 року. Середні витрати залишаються привабливими — $473 за унцію для золота та $5.75 за унцію для срібла до 2029 року.

Переваги ширшого портфеля

Franco-Nevada працює з принципово іншим масштабом. Замість зосередження лише на стрімінгових контрактах, компанія має широкий портфель із 434 активів. Це включає 120 активних виробничих об’єктів, 38 у просунутих стадіях розробки та 376 дослідницьких проектів. Диверсифікація виходить далеко за межі дорогоцінних металів — компанія має позиції у платинових групах металів, гірничих підприємствах, нафті, газі та природному газовому конденсаті.

Приблизно 418 із 434 активів Franco-Nevada структуровані як роялті, з яких 82% еквівалентних унцій золота отримані з дорогоцінних металів. Нещодавно компанія інвестувала близько $1.1 мільярда для придбання 7.5% валової маржі роялті на шахті Cote Gold, активі, який очікується приносити $67 мільйонів у річному доході. Виходячи з поточних активів, Franco-Nevada прогнозує середньорічне виробництво 495 000 до 525 000 GEO до 2029 року.

Можливості зростання здаються значними. Шахта Cote Gold сама по собі може додати 175 000 GEO щороку після повного запуску, тоді як перезапуск Cobre Panama може додати подібні обсяги. У довгостроковій перспективі компанія визначила ще 225 000 GEO додаткового виробництва у своєму портфелі.

Грошовий потік і доходи інвесторів

Обидві компанії використовують значний грошовий потік від своїх угод для фінансування нових інвестицій та підтримки зростаючих дивідендних програм. Franco-Nevada особливо вразила ринки 18-річною послідовністю збільшення дивідендів. Wheaton підтримує «стійкий і прогресивний дивіденд», що базується на зростаючій виробничій базі.

Відмінність у профілі ризику

Хоча модель стрімінгу Wheaton Precious Metals забезпечує сфокусований і ефективний спосіб отримати експозицію до дорогоцінних металів, підхід Franco-Nevada пропонує щось інше — доступ до кількох циклів товарів і джерел доходу. Це ширше охоплення нафтою, газом, платиновими групами металів і різноманітними гірничими операціями означає, що доходи не залежать виключно від руху цін на золото і срібло.

Для інвесторів, які шукають максимальну диверсифікацію у сфері інвестицій у дорогоцінні метали, портфель Franco-Nevada із 434 активів і товарна диверсифікація є переконливою альтернативою більш концентрованій стратегії стрімінгу Wheaton. Обидва варіанти заслуговують на увагу, але вибір залежить від того, чи віддає інвестор перевагу сфокусованій експозиції до стрімінгу чи ширшій участі у товарних циклах.