Як три стратегічні ставки Чарлі Мангера справилися через два роки після його смерті

Філософія концентрації

Коли Чарлі Мангер, віце-голова Berkshire Hathaway, обговорював свою стратегію розподілу багатства на конференції 2017 року, він зробив вражаючу заяву: диверсифікація була лише «правилом для тих, хто нічого не знає». Це не була зарозумілість, а скоріше відображення його багаторічного досвіду. Перед тим, як об’єднати зусилля з Ворреном Баффетом у Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A, BRK.B), Мангер керував власним інвестиційним інструментом, який приносив 19,5% річних доходів з 1962 по 1975 рік — майже вчетверо перевищуючи показники індексу Dow Jones Industrial Average.

Його стратегія концентрації багатства була не менш вражаючою: близько $2,6 мільярдів чистого капіталу розподілені між лише трьома інвестиціями. Цей підхід ідеально співпадав з інвестиційною філософією Баффета, яка наголошувала, що диверсифікація робить «дуже мало сенсу для тих, хто знає, що робить».

Обидва інвестори шукали компанії з міцними конкурентними перевагами — те, що вони називали “рвами”— які могли витримати ринкові коливання і процвітати у різних економічних циклах.

Оновлення результатів: куди пішли гроші

З моменту смерті Мангера в листопаді 2023 року, оцінюючи ці три основні позиції, стає ясно, як його інвестиційні принципи витримали випробування сучасних ринкових умов.

Costco Wholesale: багаторічна любовна історія

Відносини Мангера з Costco Wholesale (NASDAQ: COST) були особистими і глибоко прихильними. Обіймаючи посаду в раді директорів протягом десятиліть, він часто заявляв, що є «повним залежним» від компанії. У 2022 році він зазначив, що «любить усе в Costco» і пообіцяв ніколи не зменшувати свою позицію. Його частка тоді становила понад 187 000 акцій, оцінюваних приблизно у $110 мільйонів.

Проміжні роки підтвердили його переконання. З листопада 2023 року акції Costco зросли на 47%, супроводжуючись підвищенням дивідендів на 27%. Крім регулярних виплат, компанія розподілила у січні 2024 року спеціальний дивіденд у розмірі $15 за акцію, що додало ще 2,3% доходу для акціонерів. Ці прибутки підкреслюють віру Мангера у операційну досконалість компанії та її цінову силу.

Himalaya Capital: делегування майстерності

На початку 2000-х років Мангер інвестував $88 мільйонів у Лі Лу, засновника Himalaya Capital, який здобув репутацію «китайського Воррена Баффета» за успішне застосування принципів ціннісного інвестування на азіатських ринках. Himalaya Capital побудувала свою стратегію на основних ідеях, підтримуваних Баффетом, Мангером і Бенджаміном Гремом.

Довіра Мангера була виправданою. Він часто згадував «небесні доходи» фонду, хоча як приватний хедж-фонд Himalaya Capital зберігає конфіденційність щодо конкретних показників. Однак його найбільша позиція — Alphabet (NASDAQ: GOOGL, GOOG) — становить приблизно 40% активів під управлінням згідно з останніми звітами 13F. З моменту смерті Мангера Alphabet зросла на 130%, поряд із стабільним зростанням у таких компаніях, як Berkshire Hathaway.

Berkshire Hathaway: переважаюча більшість

Найбільш вражаючою рисою портфеля Мангера була його масивна концентрація у Berkshire Hathaway, яка на момент його смерті становила майже 90% його статку у $2,6 мільярдів. Це суттєво відрізняється від його ранніх років: записи показують, що у 1996 році він володів 18 829 акціями класу А, але протягом наступних десятиліть ліквідував або подарував близько 75% цієї позиції. Якби він зберіг свою повну позицію 1996 року, оцінки свідчать, що його чистий капітал міг би досягти приблизно $10 мільярдів.

На момент смерті у Мангера було 4 033 акції класу А, оцінювані приблизно у $2,2 мільярди. За наступні 25 місяців акції Berkshire Hathaway класу А зросли на 37%, що відображає як операційну ефективність компанії, так і тривалу впливовість Мангера на її стратегічний напрям.

Що показав ринок

Підсумовуючи доходи цієї трійки, отримуємо поучну картину. Акції Berkshire Hathaway класу А зросли на 38% з кінця листопада 2023 року, тоді як Costco — на 47%. Обидві поступилися зростанню S&P 500 у 52%, що свідчить про те, що навіть легендарні інвестори не завжди можуть перевищити широкі ринкові індекси у короткостроковій перспективі.

Проте, показники у відсоткових пунктах — лише частина історії. Фундаментальна якість цих бізнесів — міцне конкурентне становище, цінова важільність і дисципліна управління — має інші ризико-скориговані властивості, ніж широка ринкова ситуація. Мангер, відомий своєю обережною натурою, ймовірно, цінував стабільність і захист від ризиків так само, як і максимальне отримання прибутку.

Тривалість цих інвестицій, навіть у часи, коли ціннісне інвестування зазнавало труднощів, свідчить про те, що основні принципи Мангера — купувати якісні бізнеси за розумною ціною, тримати їх безстроково і приймати, що перевищення ринку може зайняти час — залишаються структурно міцними незалежно від ринкових циклів або макроекономічних трендів.