Розуміння вартості капіталу: як визначити та застосовувати її у інвестиційній стратегії

У чому справжня різниця?

У корпоративних фінансах часто плутають два терміни: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча вони звучать схоже, вони вимірюють дуже різні речі. Вартість власного капіталу — це очікувана віддача акціонерів за їхній інвестиційний ризик. Вартість капіталу, навпаки, охоплює загальні витрати на фінансування компанії за допомогою як власного, так і позикового капіталу. Вміння правильно визначати вартість капіталу є важливим для тих, хто оцінює інвестиційні можливості або визначає вартість компанії.

Ці показники безпосередньо впливають на те, як компанії приймають інвестиційні рішення, як інвестори оцінюють можливості, і, зрештою, наскільки прибутковою може стати організація. Цей посібник пояснює, що означає кожен з них, як вони обчислюються і коли їх слід використовувати.

Розбір вартості власного капіталу

Уявіть вартість власного капіталу як “очікування зарплати акціонера”. Коли ви інвестуєте в акції компанії, ви берете на себе ризик. У відповідь ви очікуєте певну віддачу, щоб компенсувати цей ризик — це і є вартість власного капіталу.

Компанії цікавить ця цифра, оскільки вона встановлює мінімальний рівень продуктивності. Якщо проект не приносить доходу хоча б рівного вартості власного капіталу, з точки зору акціонерів його не варто робити.

Як вона обчислюється

Найпоширеніший метод використовує модель капітальних активів (CAPM), яка працює так:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розглянемо кожен компонент:

• Безризикова ставка: зазвичай базується на доходності державних облігацій. Це те, що ви заробите без ризику.
• Бета: вимірює, наскільки волатильний акція порівняно з ринком у цілому. Бета 1,5 означає, що акція коливається на 50% більше за ринок; бета 0,7 — на 30% менше.
• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який вимагають інвестори за ризик інвестування у фондовий ринок порівняно з безпечними державними облігаціями.

Що впливає на вартість власного капіталу

На цю цифру впливають кілька факторів:

• Профіль ризику компанії: компанії з високим ризиком потребують більшої віддачі для залучення інвесторів
• Ринкові умови: економічна невизначеність зазвичай підвищує вартість власного капіталу
• Процентні ставки: при їх підвищенні альтернативи без ризику стають більш привабливими, що підвищує очікування акціонерів
• Волатильність акцій: більш волатильні акції вимагають вищої віддачі
• Галузеві особливості: зрілі, стабільні галузі мають нижчу вартість власного капіталу, ніж високоростові сектори

Розуміння вартості капіталу

Вартість капіталу (більш формально називається Ваговою середньою вартістю капіталу або WACC), і вона відображає змішану вартість залучення коштів через усі джерела: власний капітал, борг і, можливо, інше фінансування.

Це поріг, який компанії використовують для прийняття рішень щодо проектів. Якщо очікувана віддача проекту перевищує вартість капіталу, він має створювати цінність. Якщо ні — компанія не повинна інвестувати.

Метод обчислення

Формула WACC поєднує витрати на власний капітал і борг із їх відповідними вагами:

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × (1 – Ставка податку)

Де:

• E: ринкова вартість власного капіталу компанії
• D: ринкова вартість боргу компанії
• V: загальна ринкова вартість )E + D(
• Вартість боргу: відсоткова ставка за позиками
• Ставка податку: корпоративний податок )відсотки за боргом враховуються з урахуванням податкових знижок(

) Основні фактори, що впливають на вартість капіталу

• Співвідношення боргу до власного капіталу: скільки фінансування залучено через позики порівняно з власним капіталом
• Процентні ставки: вищі ставки підвищують загальні витрати на капітал
• Податкові ставки: нижчі податки збільшують післяподаткову вартість боргу
• Кредитний ризик: компанії з нижчими кредитними рейтингами платять більше за позики
• Ринкові умови: економічний стрес підвищує витрати як на борг, так і на власний капітал

Порівняльна таблиця

Практичне застосування у прийнятті рішень

Компанія, що оцінює новий проект, повинна знати: чи принесе цей проект віддачу, вищу за нашу вартість капіталу?

Приклад: технологічна компанія має вартість капіталу 12%. Вони розглядають проект з очікуваною віддачею 15% на рік. Оскільки 15% > 12%, проект створює цінність і його слід реалізовувати. Інший проект з віддачею 10% слід відхилити.

Інвестори використовують вартість власного капіталу по-різному. Якщо акція торгується за оцінкою, що передбачає лише 8% віддачі, але ваша необхідна віддача )вартість власного капіталу( становить 12%, ця акція здається дорогою. Ви відмовитеся.

Коли вартість капіталу перевищує вартість власного капіталу

Зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона є зваженою середньою, і борг дешевший )особливо з урахуванням податкових знижок на відсотки(.

Однак у компаніях із надмірним боргом вартість капіталу може наближатися або перевищувати вартість власного капіталу. Додатковий фінансовий ризик через високий борг змушує акціонерів вимагати значно вищих віддач, що може переважити переваги дешевшого боргового фінансування.

Швидкий довідник

Використовуйте Вартість власного капіталу, коли:

• Оцінюєте, чи справедливо оцінена акція
• Визначаєте необхідну віддачу для проектів, що фінансуються лише власним капіталом
• Оцінюєте компанії, що виплачують дивіденди

Використовуйте Вартість капіталу, коли:

• Оцінюєте компанійські проекти і поглинання
• Перевіряєте, чи покриє інвестиція витрати на фінансування
• Порівнюєте різні структури капіталу

Підсумок

Щоб просто визначити вартість капіталу: це мінімальна віддача, яку має отримати компанія, щоб задовольнити всіх своїх інвесторів — боржників і власників. Вартість власного капіталу зосереджена лише на очікуваннях акціонерів.

Обидва показники важливі. Вартість власного капіталу допомагає оцінити окремі інвестиції в акції. Вартість капіталу визначає, які проекти створюють або руйнують цінність компанії. Разом вони становлять аналітичну основу для розумних фінансових рішень у будь-якому портфелі або бізнесі.

Розуміння цих концепцій змінює спосіб оцінки можливостей, аналізу стратегій компанії та прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень.