## Сенатські домовленості щодо криптовалют руйнуються через глибокі політичні розбіжності

Галузь криптовалют у США поспішає ухвалити нову правову рамку, але глибокі політичні розбіжності поступово руйнують можливість досягнення згоди. Боротьба навколо Закону про роз’яснення ринку цифрових активів 2025 (H.R. 3633) виявляє фундаментальний конфлікт: республіканці прагнуть швидко встановити базові правила, тоді як демократи висувають низку суворих вимог, які можуть змінити всю сутність законопроекту.

За аналізом Galaxy Research, зустріч між двома сторонами 6 січня розкрила нездоланний розкол у підходах до DeFi (децентралізовані фінанси). Демократи наполягають на застосуванні "дотримання санкцій на рівні інтерфейсу користувача" для платформ DeFi, зобов’язуючи розробників перевіряти користувачів на точках доступу, а також розширюючи повноваження Міністерства фінансів. Крім того, вони прагнуть створити новий регуляторний список для проектів DeFi "не повністю децентралізованих" — невизначене визначення, яке може охоплювати багато сучасних протоколів.

### Пропозиції щодо захисту інвесторів створюють новий тиск

Вимоги демократів виходять за межі DeFi. Вони просувають нові регуляції щодо криптовалютних гаманців, розширюють повноваження Федеральної торгової комісії (FTC), і найголовніше — обмежують організації, що випускають стейблкоїни, можливістю залучати максимум 200 мільйонів доларів США за певних винятків.

Ця пропозиція скасовує всю існуючу систему відповідності. Замість очікування її застосування, протоколи повинні будуть активно зв’язуватися з Комісією з цінних паперів і бірж (SEC), щоб заявити, що вони не є цінними паперами. Цей "зворотній хід" створює значне навантаження на відповідність для стартапів і ускладнює юридичні ризики.

### Реальна боротьба: дохідність стейблкоїнів

Поки дискусії навколо DeFi мають технічний характер, боротьба за дохідність стейблкоїнів стала конфліктом початкових фінансових інтересів між традиційними банками та криптоіндустрією.

Американські банки активно виступають проти дозволу організаціям, що випускають стейблкоїни, переносити дохідність із резервних активів (як казначейські білети) для їхніх власників, стверджуючи, що це відтягне депозити з банківської системи. Однак криптокомпанії вважають ці побоювання лише торговою захистом.

Директор з політики Coinbase зазначає економічний факт: американські банки заробляють близько **176 мільярдів доларів США** щороку з понад 3 трильйонів доларів резервів у Федеральній резервній системі. Додатково — **187 мільярдів доларів щороку** з комісій за карткові операції (середній чек 1.440 доларів на сім’ю), а загальний дохід від платежів і депозитів перевищує **360 мільярдів доларів щороку**. Доходність стейблкоїнів — це лише невелика загроза у порівнянні з цим величезним потоком доходів.

Дані від Charles River Associates (літо 2024) показують, що **немає статистично значущого зв’язку** між зростанням USDC і депозитами комерційних банків. Власники стейблкоїнів мають інші потреби, використовують їх для інших цілей — вони не вважають їх заміною традиційних депозитів.

Александр Грів із фонду Paradigm навіть вказує на парадокс: якщо банки зруйнують структуру ринку, поточний стан, який вони називають "катастрофічною подією", все одно **продовжить існувати**. Насправді, за дослідженням грудня, стейблкоїни фактично підтримують кредитування, а не руйнують систему.

### Амбіції великих компаній щодо регулювання

Для Ripple Закон про ясність (Clarity Act) — це не лише питання уникнення судових позовів, а й двері до нової бізнес-моделі. Компанія вже має ліцензію на банківську діяльність у США і прагне отримати доступ до Fed через стейблкоїн RLUSD. Недавнє придбання Hidden Road — платформи, що обробляє **3 трильйони доларів щороку** для понад 300 клієнтів — свідчить про стратегію зосередження на діяльності, що вимагає федерального регулювання: зберігання активів, розділення заставних активів, контроль операцій, готових до аудиту.

Coinbase також бачить у цьому потенціал, і CEO Браян Армстронг заявляє, що Закон про ясність "звільнить розробників" через чіткі правила.

### Тиск глобальної конкуренції

Найактуальніша причина — не криптоіндустрія, а геополітика. Глобальні конкуренти швидко встановлюють свої правила.

Європа запровадила Markets in Crypto-Assets (MiCA), з Європейським органом цінних паперів і ринків (ESMA), який опублікував детальні зразки впровадження з чітким планом дотримання. В Азії центри, такі як Гонконг і Сінгапур, розробляють конкретні регуляції, щоб залучити ліквідність із американських компаній.

Народний депутат Cynthia Lummis підкреслює: "Занадто довго неясні регуляції змушували криптовалютні компанії виїжджати за кордон." Ця різниця у юрисдикціях є головним мотивом для активізації розгляду 15 січня.

### Необхідність регуляторної рамки, але шлях ще довгий і тернистий

Brookings Institution вказує на ще один економічний аспект: стейблкоїни створюють новий попит на короткострокові казначейські білети, що допомагає фінансувати американський державний борг. Зростання попиту на стейблкоїни на 1% може знизити дохідність короткострокових казначейських білетів на **1-2 базові пункти** — досить значний вплив, щоб Міністерство фінансів звернуло увагу.

Однак шлях до досягнення згоди все ще ускладнений. План республіканців на четвер, 15 січня, спрямований на закріплення рамки перед звуженням законодавчого вікна, але аналіз показує, що обидві сторони ще не визначилися, чи зможуть швидко зменшити політичні розбіжності. У разі провалу великі криптокомпанії можуть залишитися у правовій невизначеності, тоді як глобальні конкуренти продовжують рух вперед.