Липкий потік революціонізує біткоїн: коли інституційні інвестори відмовляються від арбітражу

Тенденція просто змінилася. Спотові біржові фонди Bitcoin (ETF) у США отримали чистий приплив у 1,2 мільярда доларів у січні, що скасувало відтік коштів, характерний для грудня. Але справді важливо не лише те, що гроші повертаються; en Хто Ти надсилаєш ці гроші і Чому Він так і робить. За цими цифрами стоїть фундаментальна трансформація: стабільний потік довгострокового капіталу замінює складні арбітражні стратегії, які роками домінували на ринку.

Коли «Sure Gain» стає ілюзією

За останнє десятиліття великі інституційні інвестори стали одержими, здавалося б, безризикованою стратегією: арбітражем за принципом cash and carry. Механіка була простою, але елегантною. Уявіть, що ви купуєте фізичний біткоїн через спотовий ETF за $84,000 сьогодні, одночасно укладаючи ф’ючерсний контракт, щоб продати його за $84,500 через три місяці. Різниця в ціні вже гарантована; Ви просто чекаєте три місяці і фіксуєте свій прибуток, незалежно від того, куди насправді рухається ринок.

Ця торгівля була фактично друкарем грошей під час бичачого ринку 2024 року. Хедж-фонди інвестували мільярди в ці «угоди», оскільки ризик був практично відсутнім. Але, як і будь-яка хороша річ на фінансових ринках, вона зрештою стає жертвою власного успіху.

Вибухове зростання кількості учасників, які дотримувалися тієї ж стратегії, призвело до різкого скорочення розриву між цінами на спотові та ф’ючерсні ціни. Сьогодні цей спред становить лише близько 5,5% для контрактів, близьких до CME. Якщо відняти витрати на фінансування, зберігання та виконання, за словами Марка Піліпчука з CF Benchmarks, «неявне керування» фактично дорівнює нулю. Певний прибуток більше не існує.

Результат? Хедж-фонди систематично скорочують свої короткі позиції у ф’ючерсах, що є беззаперечним знаком того, що вони відмовляються від цих угод. Дані CME показують, що відкритий інтерес до ф’ючерсів на біткоїн, хоча й зріс на 33% до 55 947 контрактів, тепер зумовлений зовсім іншим типом трейдера.

Підйом липкого потоку: Капітал, що залишається

Ось тут і з’являється «липкий потік». На відміну від трейдерів, які шукають швидкий прибуток на основі мікроскопічних цінових розривів, липкий потік означає серйозних інвесторів, які мають намір залишатися на ринку надовго. Це нові учасники, яких аналітики Bitfinex називають «липкими інвесторами» — гроші, які з’являються лише через п’ять хвилин, а на п’ять років.

Очевидне питання: чому саме зараз? Відповідь криється у волатильності. З падінням 30-денної річної імпліцитної волатильності біткоїна до 40% — найнижчого рівня за три місяці за індексом BVIV від Volmex — ринки стали помітно більш передбачуваними. У цьому низькотурбулентному середовищі великі установи знаходять більше безпеки, диверсифікуючи свої статки в альтернативні активи, такі як Bitcoin, особливо після того, як дорогоцінні метали, такі як золото і срібло, значно перевершили останні кілька кварталів.

Аналітики Bitfinex пояснили це чітко: «Інституції, як правило, збільшують свою експозицію під час режимів низької волатильності, оскільки ліквідність поступово переходить на активи з більшим потенціалом для переоцінки.» Іншими словами, біткоїн на $84,040 (з його нещодавнім падінням на 6,11% за 24 години) розглядається не як екстремальна волатильність, а як можливість будувати позиції за конкурентними цінами.

Інституційні спекулянти беруть кермо

То хто ж саме купує ці $1,2 мільярда Bitcoin ETF? Дані про позиціонування ф’ючерсів CME дають яскраву підказку. Відкритий інтерес, що належить «некомерційним трейдерам» — категорії, що включає хедж-фонди та хедж-фонди — налічує понад 22 000 контрактів, що безпосередньо відповідає цьому покращенню цінових настроїв.

Це символізує зсув парадигми. Інституційні спекулянти не готують складні арбітражні ставки; вони прагнуть прямого впливу на потенціал Біткоїна через регульовані інструменти. Ще важливіше, Хоча хедж-фонди зберігають свої короткі позиції у ф’ючерсах (частина старих стратегій керрі-трейду), вони постійно знижуються, наголошують аналітики, це свідчить про те, що нові покупки надходять від інших учасників.

Липкі виділення — це не випадкове явище. Це прямий результат зміни математики ринку. Коли прибуток від арбітражу закінчується, інвестори з довгостроковими горизонтами та толерантністю до ризику опиняються в позиції, щоб захопити реальний потенціал зростання ціни біткоїна.

Оскільки BTC відновлювався після мінімумів у $85,200 цього тижня, і враховуючи, що минулого року він досяг свого історичного максимуму в $126,080, цей нестабільний потік свідчить про те, що інвестори починають розглядати Bitcoin не як інструмент короткострокової маржинальної торгівлі, а як актив стратегічної диверсифікації інституційних портфелів.

Ця тиха зміна мікроструктури ринку може бути найоптимістичнішим індикатором, який ми бачили за останні тижні: великі розуми грошей думають у термінах років, а не мікросекунд.