Депозитарний обмін: новий підхід до безпечного зберігання та ефективної торгівлі криптоактивами

Того ранку, коли традиційний менеджер активів вирішив передати 1% своїх активів у балансі на біткоїн, перше питання, з яким він зіткнувся, було не «що купити», а «куди це покласти». Вони не довіряють гарячим гаманцям на окремих біржах і важко дозволити собі офлайн-сховище, повністю відокремлене від ринкової ліквідності. Ця суперечність призвела до появи Custody Exchange, яка вже не є простим варіантом зберігання чи торгівлі, а рішенням, що інтегрує інституційний рівень захищеного зберігання з безшовним виконанням транзакцій.

Часи змінилися: від торгівлі до зберігання

Крипторинок переживає глибокий зсув парадигми. Рання модель зростання, що базується на роздрібній торгівлі, поступово поступається місцем масштабним, систематичним припливам інституційних фондів. З еволюцією структури ринку «зберігання» перейшло з технічної проблеми до стратегічного ядра всієї галузевої конкуренції. Аналітики галузі зазначили, що коли традиційні фінансові кошти потрапляють у ланцюжок, вони часто не потрапляють безпосередньо у публічний ланцюг чи біржу, а передаються через професійних кастодіанів для забезпечення безпеки коштів. За цією зміною стоїть глибокий вплив масштабного ефекту фондів: той, хто має найбільше коштів, може домінувати на ринку.

Спостерігаючи за рухами лідерів галузі, видно, що основна бізнес-модель бірж зазнає фундаментальних змін. Майбутня точка зростання більше не обмежується комісіями за транзакції, а більше доходами, не пов’язаними з транзакціями, такими як підписки на членство, хостингові послуги, платіжний бізнес і продукти доходу. Варто зазначити, що це перетворення підтримується даними. За останні п’ять років деякі провідні біржі зафіксували приблизно 13-кратне зростання доходу не з торгівлі, при цьому їхня частка загального доходу значно зросла з 3% у 2021 році до 39% у третьому кварталі 2025 року. Оскільки загальний обсяг торгівлі CEX сповільнюється, розширення неторгових бізнесів, таких як зберігання, стейкінг, дохідність тощо, стало бізнес-моделлю, на яку традиційні фінансові установи (TradFi) звертають увагу.

Аналіз моделі: двосторонній шлях ескроу обміну та зберігання третьою стороною

Вибір зберігання криптоактивів по суті є компромісом між двома основними цінностями — «зручність» і «безпека». Наразі на ринку існує два основні режими зберігання: хостинг біржі та професійне зберігання від третіх сторін, і різниця між ними особливо важлива для інституційних інвесторів.

Зберігання на біржі зазвичай означає зберігання активів у власній системі гаманця торгової платформи. Найбільша перевага цієї моделі — це безперебійний торговий досвід і висока операційна зручність, що дозволяє користувачам брати участь на ринку без необхідності частого переказу активів. Ця зручність пов’язана з потенційними ризиками. Оскільки користувачі безпосередньо не контролюють приватні ключі, вони фактично покладаються на платоспроможність і безпеку біржі. Крім того, може існувати ризик контрагента, оскільки активи клієнтів часто змішуються з біржовими активами.

Натомість професійний ескроу від сторонніх компаній пропонує окреме, регульоване рішення для захисту активів. Ці сервіси зазвичай використовують передові протоколи безпеки, такі як ізольовані структури облікових записів, холодне зберігання, багатопідписні або багатосторонні обчислення (MPC), і оснащені інституційними контролями, аудитами та заходами відповідності. За даними ринку, Bitcoin ETF, які належать професійним інвесторам, досягли вартості $27,4 мільярда, що на 114% більше, ніж у попередньому кварталі, що свідчить про прискорення інституційного впровадження. Більшість таких установ зазвичай обирають сторонні ескроу-варіанти.

Інституційні потреби: трикутний баланс між відповідністю, безпекою та операційною ефективністю

Для пенсійних фондів, хедж-фондів, сімейних офісів та корпоративних казначейських облігацій вибір рішення для зберігання криптоактивів стикається з більш складною матрицею попиту, ніж роздрібні інвестори. Їм потрібно знайти баланс у трьох ключових вимірах.

Відповідність нормативним вимогам є порогом для інституційної участі. Регулятори, такі як Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу (SFC), опублікували чіткі рекомендації щодо зберігання віртуальних активів, підкреслюючи необхідність відповідальності вищого керівництва за питання зберігання та встановлення ефективних політик, процедур і систем внутрішнього контролю.

Питання безпеки змінюються з технічних викликів на системні ризики. Регуляторні органи рекомендують впроваджувати такі технології, як інфраструктура холодного гаманця та апаратні безпекові модулі (HSM), для захисту приватних ключів, а також проводити ретельний контроль сторонніх провайдерів. У 2024 році криптовалютний сектор втратив цілих 2,2 мільярда доларів через хакерські атаки, що підкреслює необхідність надійних заходів безпеки.

Операційна ефективність безпосередньо пов’язана з капітальними витратами та реалізацією стратегії. Ефективне рішення для інституційного зберігання має інтегрувати такі функції, як виконання угод, стейкінг, кредитування та розрахунки без необхідності частих передач активів між різними платформами.

Згідно з даними керованого ринку, очікується, що ринок керованих послуг криптовалют зростатиме з CAGR 20,7% у період з 2023 по 2028 роки. Цей рушій зростання значною мірою зумовлений потребою у безпечних рішеннях для зберігання в установах.

Ринкові тенденції: хвиля ETF та виклики централізації зберігання

Після того, як SEC затвердила Common Listing Standard for Crypto Exchange-Trading Products у 2025 році, індустрія прогнозує запуск понад 100 крипто-орієнтованих ETF у 2026 році. Ця тенденція глибоко змінює ландшафт і виклики хостингової індустрії. Bitcoin ETF стали важливим каналом для інституційного впровадження. Станом на третій квартал 2025 року активи Coinbase на зберігання досягли $300 мільярдів, що демонструє масштаб попиту на інституційне зберігання. Це зростання також становить ризик концентрації ринку. Наразі Coinbase володіє активами переважної більшості криптовалютних ETF, з приголомшливою часткою 85% світового ринку Bitcoin ETF. Такий високий рівень централізації викликав занепокоєння в галузі щодо «єдиної точки відмови».

Традиційні фінансові установи швидко приєднуються до цієї боротьби. U.S. Bank of America відновив свою інституційну програму зберігання біткоїна, а Citigroup і State Street також досліджують партнерства щодо зберігання криптовалютних ETF. Ці нові учасники часто використовують «диверсифікацію активів» та «зниження контрагентського ризику» як ринкові переваги. Нові продукти, такі як ETF для стейкінгу Solana, відображають еволюційний напрямок зберігання послуг. Цей тип продукту вимагає не лише базового зберігання активів, а й надає професійні послуги стейкінгу, створюючи нове джерело доходу для кастодіанів.

Перспективи майбутнього: бачення Gate щодо керованої біржі «все-в-одному»

У контексті трансформації галузі з «торгових майданчиків» на «фінансову інфраструктуру» провідні торгові платформи переосмислюють свої ролі. Успішні рішення для обміну ескроу в майбутньому глибоко інтегруватимуть безпечне зберігання, гнучкі транзакції та фінансові послуги з доданою вартістю, формуючи цілісну екосистему. Інституційні клієнти дедалі більше вимагають безпеки та відповідності. Вони не лише прагнуть безпечного зберігання своїх активів, а й потребують рішень для зберігання, які відповідають міжнародним регуляторним стандартам, щоб орієнтуватися в постійно змінному глобальному регуляторному ландшафті. Особливо для установ, що управляють зовнішнім капіталом, вони часто віддають перевагу регульованому ескроу третім сторонам для виконання вимог до відповідності, управління та аудиту.

У відповідь на зростання нових установ, таких як менеджери цифрових активів (DAT), сучасні платформи кастодіального обміну розробляють спеціалізовані рішення. Ці установи переходять від пасивного утримання монет до активних ончейн-банків, отримуючи надлишковий прибуток через стейкінг і рестейкінг. З огляду на волатильність ринку, стійкість ескроу-свопів стає надзвичайно важливою. У випадку біткоїна, за даними від 4 лютого 2026 року, його торгова ціна впала до $76,465.1 після досягнення $114,000, з 24-годинною зміною на -2,96%, зберігши ринкову капіталізацію в $1,56 трильйона. Це волатильне середовище вимагає гнучких можливостей розподілу активів.

З розвитком токенізації реальних активів (RWA) очікується, що ринок перевищить $500 мільярдів до 2026 року. Це ще більше збагатить типи активів, які обробляють платформи кастодіальної біржі, і вимагатиме від них комплексних можливостей зберігання у різних класах активів.

Коли професійні інвестори досліджують ринок криптовалют, їхній фокус виходить за межі щоденних коливань цін і поширюється на глибоку ринкову інфраструктуру. Від Financial Street у Гонконзі до торгових майданчиків Волл-стріт — інституційні дискусії щодо зберігання криптоактивів тихо змінюються. Депозитарні активи Coinbase на суму 300 мільярдів доларів, як маяк, підкреслюють величезний потенціал професійного зберігання та проливають світло на ризики одного центру. Оскільки традиційні програми зберігання банків відновляються, двері сховища криптосвіту відкриваються для ширшого кола інституційних інвесторів.