Як рішення Ворена Баффета продати акції TSMC стало несподівано дорогим помилкою

Коли один із найшанованіших фігур інвестування відхиляється від основних принципів, фінансові наслідки можуть бути приголомшливими. Період керівництва Ворена Баффета Berkshire Hathaway приніс сумарний дохід у 6 100 000% на акціях класу A — рекорд, побудований на непохитній дисципліні. Однак короткочасна спроба інвестування в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), що тривала всього п’ять–дев’ять місяців, обійшлася його компанії приблизно у 16 мільярдів доларів можливих втрат, що ілюструє, як навіть найвідоміші інвестори можуть помилитися, відхилившись від свого плану.

Принципи, що побудували імперію

Розуміння піднесення Berkshire Hathaway до статусу трильйонної компанії вимагає аналізу філософських основ, які керували рішеннями щодо вибору акцій понад шість десятиліть. Інвестиційна структура Ворена Баффета базувалася на кількох взаємопов’язаних стовпах, що разом забезпечували високі доходи.

Камінь опори — його непохитна прихильність до терпіння та довгострокових періодів утримання. Замість гонитви за квартальними прибутками, Баффет розглядав купівлю акцій як частки в операційних бізнесах, які слід тримати роками або навіть десятиліттями. Він усвідомлював, що хоча ринки зазнають неминучих циклів розширення і скорочення, періоди зростання значно перевищують спад, що робить високоякісні підприємства ідеальними засобами накопичення багатства на тривалий час.

Дисципліна у визначенні вартості стала ще одним фундаментальним принципом. Баффет розрізняв справедливу ціну за виняткові бізнеси і переплату за посередні. Це дозволяло йому залишатися в стороні під час спекулятивних бумів, терпляче очікуючи на ринкові дислокації, що пропонують справжні вигідні можливості. Окрім чистих показників оцінки, він віддавав перевагу компаніям із стійкими конкурентними перевагами — лідерам ринку, чиї економічні рови могли захистити прибутковість від конкурентного тиску.

Корпоративна цілісність і довіра акціонерів були не менш важливими. Баффет надавав перевагу менеджментам, які формували справжню лояльність клієнтів і довіру інвесторів. Він розумів, що довіра зникає миттєво, а відновити її — це роки послідовної роботи. Нарешті, він підтримував компанії, що ефективно використовують капітал через дивіденди та програми викупу акцій, узгоджуючи стимули з довгостроковим створенням багатства.

Коли терпіння зустріло прагматизм (і перемогло прагматизм)

Третій квартал 2022 року став переломним моментом. Після тривалого ведмежого ринку, що знизив оцінки активів, Оракул Омаха визначив привабливу можливість у секторі виробництва чіпів у Тайвані. Berkshire Hathaway накопичила близько 60 мільйонів акцій TSMC, що становило приблизно 4,12 мільярда доларів. Інвестиційна ідея здавалася переконливою: TSMC виступає базовим постачальником процесорів для Apple і домінує у виробництві передових чіпів у напівпровідниковій галузі. Технологія компанії CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) ідеально підходила для використання зростаючої революції штучного інтелекту.

Що сталося далі, вразило своєю швидкістю і відхиленням від історичних моделей. Звіти Form 13F показали, що Berkshire у Q4 2022 продала 86% позиції — всього через кілька місяців після її створення. До Q1 2023 весь пакет був ліквідований. У травні 2023 року, коли аналітики Уолл-стріт запитали Баффета про несподіване повернення, він коротко пояснив: через геополітичні побоювання щодо виробничих потужностей Тайваню та можливих обмежень експорту відповідно до Закону про чіпи та науку.

Однак час виходу збігся з ринковим переломом, який більшість інвесторів не передбачили. Попит на штучний інтелект швидко зростав, процесори Nvidia GPU користувалися високими оцінками і створювали значні затримки у виробництві. TSMC, як ключовий постачальник цих передових чіпів, активно розширювала потужності і зазнала стрімкого зростання вартості своїх акцій, що значно прискорило траєкторію оцінки.

Математика пропущеного терпіння

Цифри яскраво ілюструють ситуацію. Якби Berkshire Hathaway зберегла свою початкову позицію у TSMC і не продаводві акції, вона б оцінювалася приблизно у 20 мільярдів доларів станом на кінець січня 2026 року. У порівнянні з цим, фактичні доходи компанії від продажу наприкінці 2022 — на початку 2023 залишили Berkshire з реалізованим недоотриманням у 16 мільярдів доларів, що було б результатом терплячого утримання.

Це недоотримання — не просто статистична цікавинка, а глибока ілюстрація фундаментального відхилення від принципів, що забезпечили десятиліття перевищення ринку. Там, де Баффет раніше демонстрував здатність відрізняти справжні довгострокові можливості від короткострокового шуму, епізод з TSMC показує, що навіть дисципліновані інвестори можуть неправильно інтерпретувати трансформаційні технологічні зрушення або дозволити геополітичним тривогам переважати над фундаментальною силою бізнесу.

Наслідки для майбутнього Berkshire

З виходом на пенсію Ворена Баффета і вступом Грега Абеля на керівні посади, його наступник отримує неявний мандат: суворо дотримуватися філософської основи, яка перетворила Berkshire з проблемного текстильного виробника у диверсифікованого фінансового гіганта. Досвід з TSMC, хоча й дорогий, може слугувати застереженням: дисципліноване терпіння — не реактивне коригування курсу — залишається найнадійнішим шляхом до створення багатства у складних і волатильних ринках.

Цей урок виходить за межі конкретики оцінки напівпровідників або геополітичних напружень. Він підкреслює вічний принцип: збереження інвестиційної дисципліни у періоди невизначеності часто дає кращі результати, ніж відмова від своїх принципів під натиском привабливих, але тимчасових проблем.