Створення портфеля моєї доньки: чому Chewy пропонує цінність у 2026 році

Коли моя донька нещодавно виповнилося 10 років, настав час додати нову позицію до її інвестиційного портфеля. Цього року, розглядаючи кілька варіантів, таких як Nintendo, Mondelez і Rocket Lab USA, вона в кінцевому підсумку обрала Chewy — рішення, яке поєднує емоційний резонанс і переконливу фінансову логіку. Часовий момент здається особливо цікавим: ціна акцій лідера у сфері електронної комерції товарів для домашніх тварин значно знизилася від недавніх максимумів, але базовий бізнес продовжує демонструвати справжню силу.

Спад на ринку створює несподівану можливість

Розрив між операційною траєкторією Chewy і її поточною оцінкою на ринку створює цікаву ситуацію для довгострокових інвесторів. З моменту виходу на публічний ринок у 2019 році за скромною оцінкою, компанія пройшла різкий зліт до $100 за акцію до 2021 року. Однак ця оцінка виявилася нереалістичною, і акції різко скоригувалися приблизно до $15 у наступні роки.

Що робить цю ситуацію особливою, так це не сама волатильність цін, а те, що сталося з бізнесом за цей період. Поки акції переживали шалений рух, операційна основа Chewy продовжувала суттєво зміцнюватися. Цей розрив між ринковим настроєм і реальним станом справ — саме там часто знаходять можливості розумні інвестори.

Цифри ясно розповідають цю історію. Доходи зросли приблизно у п’ять разів з моменту заснування. Маржа валової прибутковості збільшилася приблизно на 10 відсоткових пунктів. Ще більш вражаюче — компанія перейшла до справжньої прибутковості як у чистому доході, так і у вільному грошовому потоці. Найбільш показовий показник: активних клієнтів більше ніж подвоїлося — з 10,6 мільйонів у 2019 році до 21,2 мільйонів сьогодні.

Зараз, торгуючись на 32% нижче за свій 52-тижневий максимум, незважаючи на прийнятний квартальний прибуток, акції, здається, відображають песимізм, який не відповідає прогресу бізнесу.

Фундаментальні показники Chewy розповідають іншу історію, ніж її ціна акцій

Chewy — це набагато більше, ніж простий роздріб для товарів для домашніх тварин. Компанія створила комплексну екосистему навколо володіння домашніми тваринами, яка виходить далеко за межі продажу їжі та іграшок.

Розглянемо операційні принципи, що визначають цей бізнес: компанія повертає кошти за куплену їжу клієнтам, чиї тварини померли, і дозволяє цим клієнтам пожертвувати залишки запасів. Вона надсилає продумані пакети турботи клієнтам, які проходять через складні перехідні періоди з тваринами. Ці практики демонструють бізнес, який розуміє емоційний зв’язок своїх клієнтів із їхніми тваринами.

Крім емоційної складової, Chewy створила потужну механіку повторних доходів. Функція Autoship дозволяє клієнтам планувати регулярні оптові поставки їжі, ліків та інших товарів, що купуються повторно. Це створює передбачувані потоки доходів і підсилює цінність клієнта протягом усього життя. Програма нагород Chewy+ поглиблює лояльність найчастотніших покупців. Приватний бренд компанії, Get Real, пропонує товари з вищою маржею. Нові ініціативи у сфері реклами та ветеринарної допомоги (Chewy Vet Care) означають розширення у більш прибуткові категорії.

Ця багаторівнева модель бізнесу означає, що з дозріванням компанії прибутковість може зростати швидше, ніж свідчить зростання доходів. Останній квартальний приріст продажів на рівні 8%, хоча й здається скромним порівняно з історичним середнім зростанням у 20% на рік, фактично відображає більш нормалізовану фазу зростання. Значуща можливість полягає у розширенні маржі, а не лише у зростанні доходів.

За оцінкою 26 разів відносно майбутніх прибутків, Chewy не торгується на рівнях бульбашки 2021 року. Однак ця оцінка все ще відображає значний скептицизм щодо здатності компанії зростати до свого масштабу.

Чому моя донька обрала Chewy для свого зростаючого портфеля

З точки зору моєї доньки, вибір Chewy для її портфеля одразу мав сенс. Вона любить собак і щиро насолоджується покупкою ласощів і подарунків на день народження для своїх улюбленців. Це особистий зв’язок із бізнесом — він перетворює акцію з абстрактного символу у компанію, місія якої їй зрозуміла і важлива.

Дотримуючись філософії, яку популяризує Девід Гарднер із Motley Fool через континуум Garner-Kretzmann — володіння щонайменше однією акцією на кожен рік свого віку, — ми підходили до цього вибору як до можливості поглибити її розуміння інвестування через щире зацікавлення. Якщо інвестиційні рішення не виникають із цікавості та залученості, вони рідко закорінюються у довгостроковому мисленні.

Простота основного бізнесу Chewy також важлива з освітньої точки зору. На відміну від складніших компаній або спекулятивних проектів, таких як Rocket Lab, ціннісна пропозиція Chewy є миттєво зрозумілою. Ви можете зайти до дому клієнта і побачити продукти Chewy. Бізнес-логіка прозора і зрозуміла для молодого інвестора, який закладає фундаментальні знання.

Операційна досконалість стимулює довгострокові перспективи зростання

З аналітичної точки зору, Chewy — це бізнес, який винагороджує терплячий капітал. Компанія відмінно виконує операційні основи — вона робить найважливіше надзвичайно добре.

Модель підписки та повторних доходів створює захист навколо відносин із клієнтами. Нові клієнти, що відкривають для себе сервіс, часто переходять у постійних покупців, оскільки автоматична доставка вирішує справжню проблему. Вартість переключення, хоча й не астрономічна, зростає з часом, оскільки клієнти інтегрують Autoship у свої рутини догляду за тваринами.

Розширення у більш прибуткові сфери, такі як ветеринарні послуги, страхування тварин і реклама, створює важелі. Чим більше активних клієнтів Chewy (21+ мільйонів) використовують ці додаткові сервіси, тим краще має стати співвідношення доходу до прибутку.

Масштаб компанії, що дозволяє купувати безпосередньо у виробників товарів для тварин, забезпечує цінові переваги, які менші конкуренти не можуть повторити. Це сприяє захисту маржі та гнучкості цін.

Оцінка інвестиційного кейсу за поточних оцінок

Для довгострокового портфеля моєї доньки Chewy — це такий вибір, що може суттєво примножуватися роками і десятиліттями. Компанія працює у категорії, яка не є discretionary — власники тварин продовжать купувати їжу і засоби догляду незалежно від економічних умов. Бізнес довів, що може досягати прибутковості, зберігаючи зростання.

Поточна знижка у оцінці відображає тимчасовий песимізм на ринку більше, ніж погіршення фундаментальних показників. Оскільки компанія продовжує демонструвати розширення маржі і доводить здатність зростати до свого масштабу за цими рівнями оцінки, настрої інвесторів, ймовірно, зміняться.

Звісно, це не гарантія. Ринкова динаміка завжди несе невизначеність. Однак для терплячих інвесторів, готових витримати неминучий шум, поєднання операційного прогресу, зростання клієнтської бази і можливостей розширення маржі створює раціональний випадок для довгострокового накопичення. Інстинкт моєї доньки додати цю позицію до свого портфеля, заснований як на емоційному зв’язку, так і на фундаментальному аналізі, здається, добре продуманим для довгострокової перспективи.