Вихід майнерів Bitcoin: як енергетичні витрати змінюють прогнози цін

Ринок криптовалют стикається з тривожним показником: витрати на електроенергію Bitcoin сигналізують про потенційний хвилю капітуляції майнерів. Аналітики галузі попереджають, що зростання цін на електроенергію може спричинити безпрецедентний вихід з сектора майнінгу, одночасно опустивши BTC у значно нижчий ціновий діапазон. Поточні дані свідчать, що Bitcoin може протестувати рівні $59,450 до $74,300 — цифри, які безпосередньо корелюють із фактичними витратами на майнінг за одиницю, з якими стикаються майнери сьогодні.

Математика за витратами на майнінг і тригерами виходу

На початку лютого середня вартість електроенергії за один Bitcoin становила приблизно $59,450, а загальні витрати на виробництво (включаючи обладнання та операційні витрати) досягали приблизно $74,300. Саме тут посилюються побоювання щодо виходу: нещодавно Bitcoin торгувався біля $69,500, що незручно близько до цих порогів витрат. За даними Capriole Investments, відомого крипто-фонду-хеджу, мережа все ще має запас понад точками беззбитковості майнерів, але цей запас швидко зменшується.

Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, підкреслює, що навіть незначне зниження ціни може змусити менш ефективні майнингові операції вийти з ладу. Наслідки виходу не будуть катастрофічними — багато майнерів мають достатню операційну гнучкість, щоб пережити короткі періоди нижче середніх витрат. Однак тривале падіння до діапазону $59,000–$74,000 створить серйозний фінансовий тиск у галузі, потенційно прискорюючи вихід маргінальних операторів.

Колапс хешрейту та механізм саморегуляції мережі

Історія показує, що цей сценарій набирає обертів, коли хешрейт Bitcoin знизився до рівнів середини 2025 року наприкінці січня, сигналізуючи, що майнери вже почали зменшувати свої обчислювальні зусилля. Спекуляції вказують на двох винуватців: деякі майнери нібито перенаправили потужність на AI-обчислення, скориставшись зростанням попиту на GPU, тоді як інші посилалися на суворі зимові бурі в США як на тимчасове порушення. Незалежно від причин, зниження хешрейту є видимим маркером ширшого тиску на вихід.

Проте історія дає заспокоєння. Коли складність майнінгу зрештою знизиться — процес, який мережа виконує автоматично — залишкові майнери отримують суттєві переваги за витратами. Менша кількість конкурентів означає менший операційний тиск і вищу прибутковість за одиницю роботи. Джеф Фенг, співзасновник Sei Labs, підкреслює доведену стійкість Bitcoin: кожен історичний вихід був супроводжений відновленням, оскільки вбудоване механізм переналаштування складності сприяє тим майнерам, що вистояли.

Історичні шаблони виходу: прецедент 2021 року

Найповчальніший паралель — це заборона майнінгу в Китаї 2021 року. Той вихід був масштабним: глобальний хешрейт знизився приблизно на 50%, а ціна Bitcoin обвалилася з приблизно $64,000 до $29,000. Однак за п’ять місяців відновлення було завершено — BTC повернувся до $69,000. Цей прецедент підкреслює важливий висновок: події виходу, хоча й болючі в короткостроковій перспективі, часто передують сильним відскокам після того, як мережа переналаштовується і залишкові майнери захоплюють нові прибуткові можливості.

Теоретична основа цінності енергії: підлога

Крім короткострокових цінових коливань, існує глибша метрика, яка дає уявлення про межі зниження Bitcoin. Модель цінності енергії — розрахована Capriole Investments на основі загальних витрат мережі на енергію та виробничих ресурсів — свідчить, що справедлива ціна Bitcoin становить приблизно $120,950. Ця модель базується на припущенні, що цінність Bitcoin частково походить від реальних ресурсних затрат (електроенергії, обладнання, людського капіталу), необхідних для його створення.

Коли Bitcoin торгується значно нижче за свою цінність енергії, як це відбувається зараз, зазвичай з часом розгортається механізм повернення до середнього — ціна повертається до рівня енергетичної цінності, оскільки майнери повертаються, складність переналаштовується, а учасники ринку визнають недооцінку. Це свідчить про ймовірний дно в діапазоні $59,450 до $74,300 перед будь-яким тривалим відскоком до рівня $120,950 енергетичної цінності.

Вихід, здається, вже почався, але конструкція мережі Bitcoin гарантує, що це не є постійним або фатальним — це лише циклічне очищення, яке історично передує наступній фазі зростання.