Короткий огляд ринків: незалежність ФРС під загрозою, оновлення щодо інфляції, тарифів, прибутків та іншого

Неділя принесла новину про те, що адміністрація Трампа через Міністерство юстиції розслідує голову Федеральної резервної системи Джерома Пауелла щодо свідчень, пов’язаних з реконструкцією головного офісу ФРС у Вашингтоні, округ Колумбія.

У надзвичайно незвичайному розвитку подій Пауелл оприлюднив заяву та відео, у яких явно засуджує цей крок адміністрації як привід для примусу ФРС знижувати відсоткові ставки.

«Загроза кримінального звинувачення є наслідком того, що Федеральна резервна система встановлює відсоткові ставки, ґрунтуючись на нашій найкращій оцінці того, що буде служити інтересам громадськості, а не відповідно до переваг президента», — сказав Пауелл. «Це питання того, чи зможе ФРС і надалі встановлювати відсоткові ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском або залякуванням», — додав він.

Цей крок адміністрації Трампа відбувається на тлі очікування ринків щодо того, кого президент номінує на посаду наступного голови ФРС. Ще до подій у неділю широко обговорювалися питання про незалежність кандидатури президента Дональда Трампа. Термін повноважень Пауелла на посаді закінчується 15 травня.

Перші реакції на світових ринках були спрямовані на зниження ф’ючерсів на акції. Але крім короткострокової реакції, важливим буде вердикт інвесторів щодо зростаючих ризиків для незалежності ФРС, що це означатиме для інфляційних перспектив і, зрештою, для довіри до американського центрального банку.

Що очікувати від звіту CPI за грудень

Новий рік набирає обертів. Минулої п’ятниці було оприлюднено звіт про зайнятість за грудень, який підтвердив, що ринок праці закінчив 2025 рік на млявій ноті. Хоча цей звіт мало вплинув на короткострокові перспективи політики ФРС — цього місяця очікується беззмінність у ставках — вівторковий звіт про індекс споживчих цін може бути більш важливим для формування довгострокових прогнозів.

Головне питання — чи буде дані про інфляцію достатньо чистими для висновків. У листопадовому звіті зафіксовано несподіване зниження інфляції, але припускається, що урядовий шатдаун міг спотворити ці дані.

Сподіваємося, що дані за грудень у вівторок дадуть більш ясну картину тенденцій інфляції. Економісти не впевнені, чи так і станеться. Загалом, прогнози передбачають зростання інфляції порівняно з листопадовими даними, що були впливом шатдауну, здебільшого через залишковий вплив тарифів Трампа та скасування наслідків шатдауну.

Рішення Верховного суду щодо тарифів?

У середу може бути прийнято важливе рішення Верховного суду щодо законності тарифів Трампа відповідно до Закону про надзвичайні економічні повноваження міжнародної безпеки. (Суд не повідомляє, чи будуть ухвалені рішення, лише обіцяє новини.)

ЗМІ повідомляють, що судді виявляють скептицизм щодо використання адміністрацією надзвичайних повноважень для введення тарифів. Але якщо суд ухвалить рішення проти Трампа, це не означатиме повернення тарифів до рівнів до 2025 року, як ми пояснюємо у статті «Спостерігайте за цими 6 сигналами, щоб дізнатися, куди рухатимуться ринки у 2026 році».

Математика і доступність житла за іпотекою

Облігації, забезпечені іпотекою, також тепер у полі зору. Хоча більшість інвесторів не слідкують за ситуацією на ринку MBS, він є критично важливим для іпотечних ставок і купівлі житла. Минулого тижня президент Трамп у соцмережах оголосив, що він наказує «представникам» — ймовірно, державним агентствам Fannie Mae та Freddie Mac — купити іпотечні облігації на суму 200 мільярдів доларів.

Ідея полягає в тому, щоб знизити іпотечні ставки і зробити купівлю житла більш доступною. Домінік Паппалардо, головний стратег з багатогалузевих активів у Morningstar Wealth, зазначає, що ця заява, здавалося, вплинула на ринок, і ставки на іпотеку знизилися минулого тижня.

Реакція ринку, здається, «відповідає задуму», оскільки ставки на іпотеку знизилися до найнижчого рівня за майже три роки, з середнім рівнем, що знизився на 0,22% до 5,99%, повідомляє CNBC. Крім того, акції будівельних компаній зросли, що свідчить про те, що інвестори вірять у те, що зниження ставок може стимулювати додаткове нове будівництво і допомогти продавцям звільнити існуючий запас.

Але Паппалардо додає застереження:

Часто, коли ставки на іпотеку знижуються, ціни на житло зростають через зменшення витрат на відсотки при нових покупках, що дозволяє покупцям платити вищу ціну, ніж раніше могли собі дозволити. Зростання цін на житло може компенсувати будь-які потенційні заощадження від нижчої ставки. Більшість покупців орієнтуються на доступність у розрахунку на місячний платіж, який вони можуть дозволити у межах свого бюджету, і не зосереджуються на розподілі між основною сумою і відсотками. Якщо економія від нижчої ставки компенсується вищою ціною покупки, доступність не покращується.

І залишається питання, чи матиме план Трампа значущий вплив поза короткостроковою реакцією ринку. Джон Бріггс, керівник стратегії з американських ставок у Natixis, каже:

Наш перший висновок — хоча це потенційно має вплив, ми ставимося до оголошення з обережністю, перш ніж вважати, що будь-який твіт негайно стане політикою, і ринок повинен повністю переоцінити ціну.

Поки ми очікуємо додаткову інформацію, застерігаємо, що хоча 200 мільярдів доларів — це велика сума, ринок агентських MBS становить понад 9 трильйонів доларів. 200 мільярдів — це приблизно 2% від цієї суми. Також неясно, чи агентства мають у наявності саме цю суму готівки для негайних витрат. Тому з цієї причини ми вважаємо це впливовим, але не кардинальним чинником.

Початок сезону звітів за 4 квартал

Ще одна важлива подія цього тижня — початок сезону звітів за четвертий квартал. Першими звітують великі банки: JPMorgan у вівторок, а Wells Fargo, Bank of America і Citigroup — у середу.

Джон Дунлоп, директор з досліджень акцій у Morningstar, який слідкує за банками, висловлює свою думку щодо їхнього прогнозу прибутків:

Загалом, я вважаю, що можна очікувати дуже сильного зростання у інвестиційному банкінгу за четвертий квартал; це вже видно на прикладі Jefferies. Також мають бути сильними доходи від комісійних за активами. Чистий відсотковий дохід виглядає дещо гальмівним, оскільки зростання балансових активів на 3-4% значною мірою компенсується прогнозами зниження ставок (більшість банків чутливі до активів), що призведе до повільного зростання номінального відсоткового доходу у 2026 році.

На цьому фоні банки з більшими доходами від комісійних працюватимуть відносно краще, ніж ті, що залежать більше від доходів від відсотків, хоча багато з цього вже закладено у ціни. (Міжнародні банки, які мають сильнішу позицію у цьому, торгуються з суттєвими преміями порівняно з регіональними банками, які є відносно слабшими.)

Поза банками — спостереження за капітальними витратами AI

Ось що, за словами Дейвіда Секери, головного стратега з ринків США у Morningstar, він буде стежити, коли почнеться справжній парад звітів у найближчі тижні:

Враховуючи, що економіка, здавалося, демонструвала кращі за очікуваннями темпи зростання у четвертому кварталі, я очікую, що більшість компаній легко виконають і перевищать свої прогнози. Оскільки економіка, підтримувана бумом у сфері штучного інтелекту, забезпечує сильний імпульс у 2026 році, я підозрюю, що керівництво за перший квартал буде не гіршим за очікування ринку, якщо не кращим.

Основна увага буде зосереджена на прогнозах капітальних витрат у головних гігантах AI (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle тощо) — зокрема, скільки вони витратять на гонку штучного інтелекту. Інвестори чекатимуть збільшення витрат з 2025 року. Тож питання: чи будуть ці збільшення достатніми, щоб задовольнити ринок?

Хоча деякі акції AI торгуються нижче за наші справедливі вартісні оцінки, є й ті, що переоцінені та надмірно роздуті. Базовий сценарій для оцінки акцій AI (у тому числі й наш) — це зростання витрат на AI у здоровому темпі. Розчарування може спричинити різке падіння цих акцій. Але ми також можемо побачити подальше зростання, оскільки наш довгостроковий базовий сценарій є більш консервативним, ніж у багатьох прогнозистів ринку AI, таких як генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг.