Засновник Aave: В чому секрет ринку DeFi позик?

Автор: Stani.eth

Переклад: Ken, Chaincatcher

Кредитування на блокчейні почалося приблизно у 2017 році, коли це була лише периферійна експериментальна сфера, пов’язана з криптоактивами. Сьогодні воно перетворилося на ринок обсягом понад 1000 мільярдів доларів, основним рушієм якого є кредитування стабілізованих монет, здебільшого забезпечених Ethereum, Bitcoin та їхніми похідними — крипто-оригінальними заставами. Позичальники через довгі позиції звільняють ліквідність, виконують леверидж-цикли та здійснюють арбітраж прибутку. Важливо не стільки креативність, скільки валідація. Дії останніх років показують, що ще до того, як інституції почали звертати увагу, автоматизоване кредитування на основі смарт-контрактів вже мало справжній попит і справжню відповідність продукту ринку.

Криптовалютний ринок наразі залишається волатильним. Створюючи кредитні системи на базі найжвавіших активів, потрібно негайно вирішувати питання управління ризиками, ліквідації та капітальної ефективності, а не приховувати їх за політиками чи людським дискрецією. Без криптооригінальних застав неможливо побачити, наскільки потужним може бути повністю автоматизоване кредитування на блокчейні. Головне тут не у криптовалютах як класі активів, а у зміні структури витрат, яку приносить децентралізоване фінансування.

Чому блокчейн-кредитування дешевше

Чому блокчейн-кредитування дешевше — не через новизну технології, а через усунення багатьох фінансових витрат. Зараз позичальники можуть отримати стабілізовані монети на блокчейні приблизно за 5% вартості, тоді як централізовані крипто-кредитні платформи стягують від 7% до 12% відсотків, а також комісії, обслуговувальні збори та різні додаткові платежі. Коли умови сприятливі для позичальника, вибір централізованого кредитування — це не консервативність, а навіть ірраціональність.

Ця цінова перевага не базується на субсидіях, а на концентрації капіталу в відкритих системах. Безліцензійний ринок у зборі капіталу та ціновому визначенні ризиків структурно переважає закриті ринки, оскільки прозорість, комбінаційність та автоматизація стимулюють конкуренцію. Капітал рухається швидше, нерозпродана ліквідність карається, а неефективність — миттєво виявляється. Інновації поширюються миттєво.

Коли з’являються нові фінансові інструменти, такі як USDe від Ethena або Pendle, вони поглинають ліквідність у всій екосистемі та розширюють застосування існуючих інструментів (наприклад, Aave), без необхідності команд продажу, звітності чи бек-офісу. Код замінює управлінські витрати. Це не просто поступове покращення, а принципово інший режим роботи. Всі переваги у структурі витрат передаються інвесторам, а головне — позичальникам.

Кожна велика революція в історії сучасності слідує цій моделі: важкі системи стають легкими, фіксовані витрати — змінюються на змінні, праця — на софт. Централізація масштабу замінює локальні повторні побудови. Надлишкові потужності перетворюються на динамічну ефективність. Спочатку зміни здаються поганими: вони обслуговують неосновних користувачів (наприклад, для крипто-кредитування, а не для масових застосувань), у ціновій конкуренції ще до підвищення якості, і до того, як масштаб зросте і старі гравці не зможуть реагувати — вони здаються недійсними.

Блокчейн-кредитування саме відповідає цій моделі. Початкові користувачі — вузька аудиторія криптовалютних власників. Враження від користувацького досвіду — погане. Гаманець здається чужим. Стабілізовані монети не торкаються банківських рахунків. Але це не важливо, бо витрати нижчі, швидкість вища, а доступ — глобальний. З покращенням інших аспектів, доступ стає ще легшим.

Яким буде подальший розвиток

Під час медвежого ринку попит зменшується, доходність зжимається, і з’являється важливий тренд: капітал у блокчейн-кредитуванні завжди перебуває у конкуренції. Ліквідність не зупиняється через рішення квартальних комітетів або гіпотези балансу. Вона постійно переоцінюється у прозорому середовищі. Мало які фінансові системи настільки безжальні.

Крипто-кредитування не позбавлене капіталу, але позичкові застави — так. Зараз більшість блокчейн-кредитів — це просто циклічне використання тих самих застав. Це не структурне обмеження, а тимчасове.

Криптовалюти продовжать створювати оригінальні активи, продуктивні інструменти та економічну активність на блокчейні, розширюючи сферу кредитування. Ethereum стає програмовим економічним ресурсом. Bitcoin закріплює свою роль як сховище економічної енергії. Це не кінцева точка.

Щоб охопити мільярди користувачів, блокчейн-кредитування має інтегрувати реальну економічну вартість, а не лише абстрактні фінансові концепції. Майбутнє — це поєднання автономних криптооригінальних активів із токенізованими реальними правами та зобов’язаннями, що не копіює традиційні фінанси, а працює з ними з надзвичайно низькими витратами. Це стане каталізатором заміни старих фінансових систем децентралізованими.

Що не так із кредитуванням

Зараз кредитування дорого через неефективність, а не через нестачу капіталу. Капітал є у достатку. Хороший капітал має чистий прибуток 5–7%. Ризиковий — 8–12%. Позичальники все ще платять високі відсотки, бо все навколо капіталу — низькоефективне.

Процес видачі кредитів ускладнений через високі витрати на залучення клієнтів і застарілі моделі кредитування. Двофазне схвалення призводить до того, що якісні позичальники платять надмір, а погані отримують субсидії до моменту дефолту. Обслуговування залишається ручним, складним і повільним. Мотиваційні механізми — дисбалансовані. Ті, хто встановлює ціну ризику, — не беруть на себе справжнього ризику. Брокери не несуть відповідальності за дефолт. Ініціатори кредитів одразу продають ризик. В результаті всі отримують свою частку, незалежно від результату. Відсутність зворотного зв’язку — справжня ціна цієї системи.

Кредитування ще не зазнало революції, бо довір’я переважає над досвідом користувачів, регуляторні обмеження стримують інновації, а збитки до вибуху приховують неефективність. Коли система руйнується, наслідки — катастрофічні, що підсилює консерватизм, а не прогрес. Тому кредитування досі виглядає як продукт індустріальної епохи, просто прикріплений до цифрового капітального ринку.

Як зламати цінову структуру

Якщо кредитування, управління ризиками, обслуговування та капіталізація не стануть повністю софтверними та блокчейн-орієнтованими, позичальники й далі платитимуть високі ціни, а кредитори — виправдовуватимуть ці витрати. Рішення — не додатковий регуляторний нагляд чи косметичні покращення UX. А у руйнуванні структури витрат: автоматизація замість процесів, прозорість замість дискреції, визначеність — замість звірки. Це — революція децентралізованого фінансування у кредитуванні.

Коли блокчейн-кредитування стане значно дешевшим у цілому ланцюжку, масове поширення — не питання, а неминучість. Aave виник у цьому контексті як новий базовий капітал для фінансових технологій, інституційних кредиторів і споживачів, що охоплює весь спектр кредитних ринків.

Кредитування стане найпотужнішим інструментом фінансової підтримки, бо структура децентралізованого фінансування дозволить швидко спрямовувати капітал у найнеобхідніші сфери. Надлишковий капітал породжує безліч можливостей.