INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

JP Morgan Chase, найбільший банк у Сполучених Штатах та один із найбільших фінансових інститутів у світі, офіційно увійшов у боротьбу за ончейн-готівку, і приз не просто ще один продукт — це мільярди доларів, що зберігаються у стабількоинах та ранніх токенізованих фондах, які наразі майже не приносять доходу.

15 грудня 2025 року гігант банківської сфери вартістю 4 трильйони доларів запустив свій My OnChain Net Yield Fund (MONY) на Ethereum-блокчейні, прагнучи залучити великі обсяги інституційного капіталу у структуру, яку він контролює і яку визнають регулятори.

MONY об’єднує традиційний фонд грошового ринку у токен, який може існувати на публічних мережах, поєднуючи швидкість блокчейну з функцією, яку регульовані платіжні стабількоини, такі як USDT від Tether і USDC від Circle, не можуть легально пропонувати за новими правилами США: можливість заробляти дохід.

Замість того, щоб бути чистим експериментом у DeFi, MONY є зусиллям JP Morgan переформулювати поняття “гроші на ончейн” для великих, KYC-зазначених пулів капіталу і ставить банк у пряме конкурентне протистояння з продуктами на кшталт BlackRock’s BUIDL та ширшим ринком токенізованих казначейських облігацій, який виріс до середини десятків мільярдів, оскільки інституції шукають дохідні, блокчейн-орієнтовані грошові еквіваленти.

«Інституції не хочуть жити на рельсах конкурентів», — говорить головний директор з інновацій, SWIFT

Як GENIUS змінює правила гри

Передумовою цього кроку є Закон GENIUS 2025 року, який створив повну ліцензійну систему для платіжних стабількоинів і забороняє емітентам платити відсотки власникам просто за зберігання токена.

Ця структура означає, що регульовані стабількоини повинні тримати резерви, збирати дохід і не передавати його безпосередньо користувачам. Для корпоративних казначейств і фондів із великими балансами стабількоинів це створює структурну можливість втрат. MONY, натомість, структуровано як приватне розміщення за правилом 506© — цінний папір, який продається лише акредитованим інвесторам і інвестується у казначейські облігації США та повністю забезпечені казначейськими репо.

Як фонд грошового ринку, він розрахований передавати більшу частину доходу акціонерам після зборів, а не затримувати весь дохід на рівні емітента.

Криптослідницька компанія Asva Capital зазначила:

«Токенізовані фонди грошового ринку вирішують ключову проблему: неробочі стабількоини, що не приносять доходу.»

Дозволяючи кваліфікованим інвесторам підписуватися і викупати у грошах або USDC через платформу Morgan Money від JP Morgan, MONY створює двоступеневий робочий процес: використовувати токени, такі як USDC, для транзакцій, а потім переходити у MONY, коли пріоритетом стає дохід.

ДУМКА | Чому ми побачимо 1000 стабількоинів (і чому більшість з них зазнає невдачі)

Конкурс застав

У деривативах, прайм-брокериджі та OTC-ринках застави мають значення цілодобово. Такі стабількоини, як USDT і USDC, були дефолтними через швидкість і широке прийняття, хоча вони неефективні з точки зору капіталу в умовах високих ставок. Токенізовані фонди грошового ринку створені для заповнення цієї прогалини: зберігаючи 100 мільйонів доларів у токенізованому MMF, що відстежує короткострокові державні активи, вони все одно рухаються з швидкістю блокчейну між платформами.

BlackRock’s BUIDL вже показав, як токенізовані готівкові кошти можуть розвиватися, ставши частиною інституційних фінансових структур, коли їх приймають як заставу на основних біржах. MONY від JP Morgan орієнтований на той самий коридор, але тісно пов’язаний із власною платформою Kinexys Digital Assets і мережею розповсюдження Morgan Money.

Це означає, що пропозиція не для високочастотних трейдерів або офшорних структур, а для пенсійних фондів, страхових компаній, управителів активами і корпорацій, які вже використовують традиційні фонди грошового ринку та інструменти ліквідності JP Morgan.

Замість того, щоб загрожувати стабількоинам їх ліквідацією, реальний ризик полягає в тому, що значна частина великих інституційних балансів стабількоинів перейде у токенізовані фонди грошового ринку — залишаючи стабількоини у сфері платежів і відкритого DeFi.

Сигнал Ethereum

Можливо, найчіткішим показником зміни є вибір Ethereum як базової мережі. JP Morgan багато років працює з приватними реєстрами та мережами з обмеженим доступом; розміщення флагманського грошового продукту на публічному блокчейні визнає, що ліквідність, інструменти та контрагенти зійшлися саме там.

Але навіть при запуску MONY залишається цінним папером за правилом 506© — токени існують лише у дозволених, KYC-зазначених гаманцях, а перекази контролюються для відповідності законам про цінні папери. Це розділяє ончейн-доларові інструменти на два рівні: роздрібні та безпосередньо дозволені стабількоини, такі як USDC/USDT, з одного боку, і регульовані, дохідні, дозволені продукти на кшталт MONY і подібних фондів — з іншого.

JP Morgan робить ставку на те, що наступна хвиля ончейн-обсягів прийде від інституцій, які хочуть швидкості Ethereum без регуляторної невизначеності.

Ethereum посів перше місце у світі за ринковою капіталізацією серед найбільших активів після останніх цінових коливань

Оборонний поворот

В кінцевому підсумку MONY виглядає не так революційно, як захисний поворот. Протягом років фінтех і криптовалютні компанії руйнували платіжний, валютний і кастодіальний бізнес банків. Стейблкоіни орієнтувалися на депозити і управління готівкою, пропонуючи цифрові альтернативи поза балансом банків. Запускаючи токенізований фонд грошового ринку на публічних рельсах, JP Morgan намагається повернути цю міграцію всередину власного периметру, навіть якщо це канібалізує частину традиційної депозитної бази.

Джордж Ґатч, генеральний директор JP Morgan Asset Management, підкреслив “активне управління та інновації” як ключові для пропозиції, натякаючи на протистояння пасивним моделям отримання доходу від стабількоинів.

Інституції на Уолл-стріт, такі як BlackRock, Goldman Sachs і BNY Mellon, вже перейшли до токенізованих фондів грошового ринку і грошових еквівалентів — і вихід JP Morgan зміщує тренд із експериментів у відкриту конкуренцію за володіння інституційними “цифровими доларами” на публічних мережах.

Якщо ця конкуренція буде успішною, це не означатиме кінця стабількоинів або тріумфу DeFi. Навпаки, розрахункові рельси залишаться публічними і прозорими, але інструменти, що на них працюють, будуть нагадувати традиційні фонди грошового ринку — і ті самі імена Уолл-стріт, що домінували у фінансах до токенізації, домінуватимуть і після неї.

BITCOIN | Інституції тепер тримають близько 12% від загальної пропозиції Bitcoin — зростання на 5% лише за один рік

Хочете бути в курсі останніх новин про глобальні криптовалютні розробки?

Приєднуйтесь до нашого каналу у WhatsApp тут.