Як Райан Коен зробив ставку на Bitcoin, одночасно формуючи майбутнє GameStop

Історія про придбання Райаном Коеном 500 мільйонів доларів у біткоїнах у середині 2025 року — це не просто про розподіл криптовалюти, а майстер-клас у розпізнаванні патернів від серійного підприємця. Та сама стратегічна думка, яка перетворила Chewy з стартапу на ціль для поглинання вартістю 3,35 мільярда доларів і зупинила крах GameStop, тепер позиціонує роздрібного продавця ігор як одного з найбільших корпоративних власників біткоїнів у світі. Цей крок відкриває послідовну філософію Коена: знаходити недооцінені активи, створювати емоційний зв’язок із клієнтами (або у цьому випадку — збереження вартості), і діяти з точністю.

Коли у фінансовій звітності GameStop тихо було розкрито про покупку 4710 біткоїнів 28 травня 2025 року, більшість спостерігачів спочатку не зрозуміли її значення. Компанія профінансувала цю покупку через конвертовані облігації, а не через основний капітал, що було свідомим рішенням, яке зберегло понад 4 мільярди доларів у готівці. Це не був ризикований азарт — це обґрунтована диверсифікація. Як пізніше підтвердив Коен у своїй характерній стриманій манері: «Так. Ми наразі володіємо 4710 біткоїнами.»

Повторюваний патерн: від товарів для домашніх улюбленців до цифрових активів

Значно раніше, ніж почав ставити на біткоїн, Райан Коен розробив унікальну підприємницьку формулу, яка майже не підводила. Народжений у Монреалі у 1986 році і вихований у Флориді, Коен проявляв підприємницький інстинкт уже у 15 років, створюючи реферальні мережі з електронної комерції. До 16 років він став більш просунутим у онлайн-операціях. Його батько Тед, який керував імпортним бізнесом, навчив його цінувати довгострокові стосунки понад транзакційні.

Коли Коен заснував Chewy у 2011 році, він навмисне уникав прямої конкуренції з логістичним домінуванням Amazon. Замість цього він визначив інше поле бою: емоційний зв’язок власників домашніх тварин із їхніми улюбленцями. Chewy поєднав операційну ефективність Amazon із культурою клієнтоорієнтованості Zappos. Результат: handwritten святкові листівки, портрети тварин на замовлення і квіти, які надсилалися після смерті улюбленців — послуги, що були дорогими, але створювали незамінну лояльність.

Шлях був нелегким. Між 2011 і 2013 роками Коен звертався до понад 100 венчурних фондів. Більшість бачили лише студента, що зійшов із університету, який змагається з непереможною гігантською компанією. Переломним моментом стала інвестиція у 15 мільйонів доларів від Volition Capital у рамках серії А, що дозволила масштабувати бізнес, зберігаючи культуру. До 2016 року, за підтримки Belvedere і T. Rowe Price Group, річний дохід Chewy досяг 900 мільйонів доларів. Купівля PetSmart за 3,35 мільярда доларів у 2018 році зробила Коена мільйонером у 31 рік.

GameStop: застосування стратегії для відродження роздрібної торгівлі

У 2018 році, на піку кар’єри, Коен зробив нестандартний вибір: він відійшов від Chewy, щоб зосередитися на сім’ї. Три роки він залишався активним інвестором (володіючи 1,55 мільйонами акцій Apple, що робило його одним із найбільших індивідуальних акціонерів), одночасно створюючи сімейний фонд, орієнтований на освіту і захист тварин.

Пізніше у 2020 році Коен відкрив для себе GameStop. У той час аналітики на Уолл-стріт бачили у компанії занепадаючий магазин із фізичними точками, але Коен побачив те, що інші пропустили: сильний бренд і пристрасну спільноту, якою керували люди, що не розуміли психології клієнтів. Через RC Ventures він придбав майже 10% компанії, ставши її найбільшим акціонером — крок, який здивував традиційних аналітиків.

Перетворення повторювало схему Chewy. Коен замінив весь керівний склад на фахівців з електронної комерції з Amazon і Chewy. Він жорстко скорочував витрати, але зберіг усі функції, орієнтовані на клієнта. Фінансовий результат був вражаючим: компанія з доходом 5,1 мільярда доларів і збитками понад 2 мільярди за три роки стала прибутковою вперше в історії. Валова маржа зросла на 440 базисних пунктів, перетворивши збитки у 215 мільйонів доларів на прибуток у 131 мільйон.

Її цифрова трансформація зробила GameStop платформою для онлайн-колекцій ігор, а не просто традиційним роздрібним продавцем. У липні 2022 року компанія почала експериментувати з NFT (обсяг транзакцій — 3,5 мільйона доларів за 48 годин), але коли ринок NFT обвалився, Коен адаптувався. Продажі впали з 77,4 мільйонів у 2022 до 2,8 мільйонів у 2023, і на початку 2024 року GameStop припинила функціонал криптогаманця і торгівлі NFT.

Замість повного відходу від цифрових активів, Коен переорієнтувався.

Біткоїн як стратегічний резерв: зрілий цифровий актив

До травня 2025 року у GameStop накопичилися достатні грошові резерви для нових хеджувальних стратегій. Покупка 4710 біткоїнів стала більш зрілим підходом до нових технологій, ніж експерименти з NFT. Інвестиційна теза Коена була простою: біткоїн слугує захистом від девальвації валюти і системних ризиків, маючи явні переваги над традиційними хеджами, наприклад, золотом.

Мобільність біткоїна дозволяє миттєві глобальні перекази, тоді як золото потребує дорогих логістичних витрат. Блокчейн забезпечує миттєву автентифікацію, що важко зробити з золотом. Зберігання — цифрове і безпечне, на відміну від страхових витрат на золото. Найголовніше — кількість біткоїнів фіксована на рівні 21 мільйон, тоді як запас золота залишається невизначеним через технологічний прогрес у видобутку.

Ця покупка зробила GameStop 14-м за величиною корпоративним власником біткоїнів у світі. Однак Коен зберігав опціональні можливості: фінансування здійснювалося через конвертовані облігації, а не через основний капітал. У червні 2025 року GameStop скористалася опціоном на додаткові 450 мільйонів доларів у рамках випуску облігацій, що принесло загалом 2,7 мільярда доларів — для «загальних корпоративних цілей і інвестицій відповідно до політики компанії».

Ця структура капіталу відображає філософію управління ризиками Коена. Біткоїн не є основним бізнесом GameStop; це стратегічний резерв. Компанія зберігає ресурси для операційних потреб і водночас створює хедж проти ширших економічних ризиків.

Терпіння і довгострокове бачення

Що відрізняє шлях Коена у GameStop — це база роздрібних інвесторів, які відмовляються продавати. Ці «мавпи», як вони себе називають, не торгують за звітами про прибутки чи зниженнями аналітиків. Вони тримають, бо вірять у бачення Коена. Це «терпіння капіталу» — надзвичайно рідкісне явище на публічних ринках, що дозволяє керівникам реалізовувати багаторічні стратегії без тиску квартальних показників.

Структура компенсацій Коена підсилює цю узгодженість: його зарплата — нуль, а винагорода цілком залежить від прибутковості для акціонерів. Він заробляє лише тоді, коли заробляють акціонери.

Покупка біткоїнів — приклад того, як Райан Коен діє у кожному своєму проекті: знаходить активи або ринки, які інші недооцінюють, створює стійкі конкурентні переваги через культуру і розуміння клієнтів, і виконує з дисциплінованим розподілом капіталу. Від виходу Chewy за 3,35 мільярда доларів до стабілізації GameStop і створення резервів у біткоїнах — цей патерн зберігається. Бет Коена не у криптовалютних спекуляціях — він у збереженні опціональності і підготовці GameStop до невизначеного економічного майбутнього, так само як його початкова стратегія з Chewy полягала у здобутті конкурентної переваги в недооціненій ніші. Поточна ціна біткоїна у 65 940 доларів відображає ринок, що значно змінився з середини 2025 року, але фундаментальна теза Коена залишається незмінною: стратегічні резерви для компаній, що готуються до довгострокового створення цінності.