Зниження капіталу Ethena на 60% вказало на дефіцит попиту на лонги - ForkLog: криптовалюти, ІІ, сингулярність, майбутнє

# Падіння капіталу Ethena на 60% вказало на дефіцит попиту на лонги

Обсяг капіталу, залученого Ethena у ринково-нейтральних стратегиях, за місяць знизився з $2 млрд до $800 млн. На це звернув увагу оглядач WuBlockchain під ніком SoskaKyle.

Зниження показника почалося ще в 2025 році. За цей період він упав більш ніж на 75% — з $5 млрд до $1,1 млрд. Негативними факторами стали запуск мем-коіна TRUMP і перші обговорення торгових мит з боку США.

Сьогодні обсяг залученого капіталу на ринках BTC, ETH, SOL, BNB, XRP і HYPE становить $791,2 млн. Це 71% від мінімального значення минулого року і 12,9% — від історичного максимуму в жовтні.

Джерело: WuBlockchain Косвенно ці дані підтверджує падіння доходності синтетичного стейблкоіна USDe від Ethena. На момент написання значення становить 3,5% проти двозначних цифр на початку 2025 року.

Капіталізація активу обвалилася з пікових $14 млрд до $5,9 млрд.

Джерело: DefiLlama Експерт назвав динаміку незвичайною: у той період ринок переважно рухався у бічному тренді. Він виділив три можливі причини:

1. Постепове закриття прибуткових, але нестійких базисних угод, відкритих після лютого.
2. Зростання конкуренції з боку спрямованих шортів і хеджерів, які витісняють базисних трейдерів.
3. Слабкий попит на лонги з плечем.

SoskaKyle вважає, що основну роль зіграли перші два фактори. Відкритий інтерес по біткоїну та іншим крупним активам у цілому залишався стабільним, поки позиції на Ethena скорочувалися. Одночасно ставки фінансування довгий час залишалися в негативній зоні.

Про що говорять дані?

Ethena реалізує арбітраж cash-and-carry на базі безстрокових ф’ючерсів. Механіка роботи платформи дозволяє використовувати її показники як проксі-метрику надлишкового попиту на лонги — того, який ринок не може закрити природним обсягом шортів.

Коли трейдер відкриває лонг, Ethena виступає його контрагентом, відкриваючи шорт і одночасно купуючи еквівалентний обсяг базового активу. Чим вищий незадоволений попит на довгі позиції, тим більше капіталу залучає протокол.

Джерело: WuBlockchain SoskaKyle підкреслив, що динаміка накопиченого капіталу швидше говорить про стан ринку, ніж про проблеми Ethena. За його словами, чистий попит на лонги зараз знаходиться на історично низькому рівні.

«Ринок опинився в одній з найрідкісніших для криптовалют конфігурацій: обсяги спрямованих довгих і коротких позицій майже зрівнялися. Теоретично це може стати новою нормою. Але якщо поглянути на інші ринки і класи активів, такий баланс зазвичай не тримається довго», — зазначив він.

Експерт допустив, що тиск могли створити невеликі проєкти на кшталт Eigen, Grass і Monad, а також венчурні фонди. Їм потрібно обмежувати збитки, фіксувати прибуток і зберігати запас ліквідності.

На його думку, у таких умовах учасники ринку частіше використовують структуровані продукти, які шортять кошик ліквідних активів для хеджування менш ліквідних токенів.

Про наявність таких продуктів можуть свідчити різкі цінові скачки Ethereum, які тягнуть за собою закриття коротких позицій у альткоінах середньої і малої капіталізації. Інший сигнал — агресивне витіснення спекулятивних базисних стратегій, включаючи позиції Ethena.

Нагадаємо, на початку березня аналітик CryptoQuant Аксель Адлер — молодший зафіксував рекордний відтік біткоїна з бірж.