Bitwise: Чому Біткойн неминуче досягне мільйона доларів?

Написано: Matt Hougan, головний інвестиційний директор Bitwise

Переклад: Saoirse, Foresight News

Кілька днів тому один фінансовий консультант запитав мене: «Matt, ти справді вважаєш, що один біткоїн може коштувати 100 тисяч доларів? Це ж надто неймовірно.»

Я розумію його думки. 100 тисяч доларів дійсно звучить нереально. Це означає, що біткоїн має вирости з нинішньої ціни ще в 14 разів.

Коли я у 2018 році повністю зайшов у криптоіндустрію, такі слова викликали у мене лише посмішку. Тоді біткоїн коштував приблизно 4000 доларів, і ціль у 100 тисяч доларів — навіть для мене — здавалася абсурдною.

Але зараз я так не думаю. Чим глибше я досліджую цей актив, тим більше розумію: я і цей фінансовий консультант робимо одну й ту саму помилку — аналізуючи потенціал біткоїна, ми допускаємо дуже базову помилку.

У цьому меморандумі я хочу пояснити цю помилку і показати, як за допомогою досить консервативних припущень можна вивести можливу ціну біткоїна у 100 тисяч доларів.

Як оцінити цінність біткоїна

Я вважаю біткоїн новим видом збереження вартості. Його роль схожа з золотою — дозволяє людям зберігати багатство поза традиційною фіатною валютою та банківською системою, але у цифровій формі. Він більш волатильний і короткострокова історія його розвитку менша, але він конкурує з золотом на одному ринку.

У цьому контексті базова логіка оцінки його вартості така:

• Оцінити загальний обсяг ринку збереження вартості;
• Визначити частку, яку може зайняти біткоїн;
• Поділити на 21 мільйон (максимальна кількість біткоїнів).

Отримуємо його приховану ціну.

Зараз ринок збереження вартості приблизно 38 трильйонів доларів:

• Золото: 36 трильйонів доларів
• Біткоїн: 1,4 трильйона доларів

За цим показником, біткоїн займає менше 4% ринку.

Саме тому багато хто вважає, що «біткоїн за 100 тисяч доларів» — нереалістична ціль, і саме тому я багато років не вірив у цю ідею.

За нинішніх масштабів ринку, щоб досягти цієї цілі, біткоїн має зайняти понад 50% ринку збереження вартості — дуже високий бар’єр.

Але ключовий момент, який багато хто ігнорує: ринок збереження вартості не є статичним. Насправді він значно розширився за останні 20 років. І з урахуванням зростаючих побоювань щодо девальвації фіатних валют, я вважаю, що цей процес триватиме і далі.

Коротка історія золота

Я вперше справді звернув увагу на золото у 2004 році, коли запустили перший золотий ETF у США. Тоді ринкова капіталізація золота становила близько 2,5 трильйонів доларів — і це було не так вже й багато порівняно з нинішнім ринком біткоїна.

За ці роки вона зросла майже до 40 трильйонів доларів, з середньорічним темпом зростання 13%. Причина — зростаючі побоювання щодо державного боргу, геополітичних ризиків і політики кількісного пом’якшення.

Ринкова капіталізація золота з 2004 року до сьогодні

Джерело: Bitwise Asset Management, дані — Всесвітня асоціація золота та Bloomberg.

Помилка при оцінці потенціалу біткоїна — ігнорувати цей зростаючий тренд.

Якщо цей темп зростання збережеться, через 10 років глобальний ринок збереження вартості досягне приблизно 121 трильйона доларів. За таких обсягів, щоб досягти цілі у 100 тисяч доларів за один біткоїн, йому потрібно буде зайняти всього 17% ринку.

З 4% до 17% — це значне зростання, але враховуючи останні успіхи біткоїна, ця ціль цілком досяжна.

Кілька років тому у США ще не було ETF на біткоїн, інституційні інвестори майже не володіли ним, і через високу волатильність мало хто був готовий вкладати понад 1%.

Зараз:

• ETF на біткоїн став найшвидше зростаючим ETF у історії;
• Від фонду Гарвардського університету до суверенного фонду Абу-Дабі — різні інституції вже володіють ним;
• Довгострокова волатильність біткоїна знизилася, і багато професійних інвесторів почали розглядати 5% портфельної частки.

Шлях ще довгий, але за цими тенденціями, досягти 1/6 ринку збереження вартості за 10 років — не є екстремальним, а швидше природним продовженням існуючих трендів.

Можливі ризики

Звісно, потрібно враховувати і обидві сторони питання.

Глобальний ринок збереження вартості може не продовжити зростання у тому ж темпі, що і за останні 20 років. У минулому були фінансові кризи, кількісне пом’якшення і низькі довгострокові ставки, але ці умови можуть не повторитися, і ціна золота може знизитися.

Ще один ризик — біткоїн може не зуміти розширити свою частку ринку.

Але я вважаю, що ці прогнози можуть бути і більш консервативними: у разі, якщо побоювання щодо державного боргу досягнуть рівня кризи, ринок збереження вартості може швидше зростати, і через 10 років частка біткоїна може бути значно більшою, ніж 17%.

На мою думку, базовий сценарій — це:

• ринок збереження вартості продовжить зростати так само, як і раніше;
• біткоїн продовжить збільшувати свою частку.

Це підштовхне ціну біткоїна значно вище за сьогоднішню.

Примітки

(1) Можливо, досвідчені читачі пам’ятають, що я писав на цю тему у 2023 році. З того часу моя позиція стала ще яснішою.

(2) Варто зазначити: якщо врахувати срібло, платину і паладій, ринок збереження вартості буде ще більшим, але для зручності у цій статті порівнюємо лише золото і біткоїн.