Негативна стратегія Microsoft вимагає протилежного до короткої позиції: контрінтуїтивна стратегія "ведмедя" з колл-опціонами

Настрій навколо Microsoft Corp (NASDAQ:MSFT) став явно песимістичним. У порівнянні з його гіперскейлерами, технологічний гігант суттєво відстав від своїх конкурентів — історія, яку підсилює інвестор Chamath Palihapitiya, ставлячи під сумнів, чи справді значні інвестиції Microsoft у OpenAI принесли очікуваний результат. З кінця 2022 року акції MSFT відставали, тоді як такі конкуренти, як Meta Platforms Inc (NASDAQ:META) та Alphabet Inc (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL), захоплювали уяву інвесторів у сферах хмарних технологій та штучного інтелекту. Однак саме цей песимізм може приховувати прихований потенціал — той, що вимагає робити навпаки від коротких позицій.

Поточний медвежий консенсус відобразився у чітких моделях на ринку опціонів. Активність інституційного хеджування показує перевагу страхування від падіння, але з важливим нюансом: негативний прогноз може бути перебільшеним. Саме тут контрінтуїтивне мислення у поєднанні з математичними ймовірностями допомагає виявити потенційні точки розвороту.

Чому інституційний песимізм пропускає структурний потенціал Microsoft

Поточна історія ігнорує партнерство Microsoft з OpenAI, вважаючи його розчаруванням. Однак цей підхід ігнорує важливий факт: те, що Microsoft ще не повністю монетизував інтеграцію ChatGPT, свідчить про значний потенціал для зростання. Замість сприймати недосягнення як провал, можна розглядати їх як можливість для несподіваного позитивного сюрпризу. Зниження очікувань створює саме ті умови, коли позитивні каталізатори можуть викликати значні реакції. З цієї точки зору, робити навпаки від коротких позицій — стратегічно логічно.

Історично акції Microsoft вирішували періоди тривалої слабкості через різке повернення до середнього значення. Поточний тиск на продажі, хоча й реальний, базується на міцних фундаментальних показниках і невикористаних технологічних перевагах. Коли інституції зберігають великі хеджі, а фундаментальні показники залишаються сильними, часто виникає сценарій розвороту.

Аналіз ланцюжка опціонів: коли страх цінового зниження створює можливості

Волатильність у структурі опціонів Microsoft розповідає переконливу історію. Для циклу закінчення 20 березня імпліцитна волатильність (IV) для путів значно перевищує IV для колів на обох крайніх страйках. Це свідчить про високий попит на хеджування — інституції активно платять премії за страхування від ризику падіння.

Проте важливо враховувати нюанси. Біля страйків, близьких до поточного ціни, IV стає більш рівномірною. Це означає, що інституції зосередили свої хеджі на краях, залишаючи основний ризик у межах поточної ціни. Структура типова для інституцій: захист від падіння є, але не там, де відбувається основна торгівля. Це створює приховану можливість для контрінтуїтивних стратегій — робити навпаки від коротких позицій, тобто обирати довгі позиції проти паніки ринку.

За моделлю Black-Scholes, очікуваний рух цін для 20 березня оцінюється в діапазоні від $378.19 до $433.22. Це один стандартний відхил, що дає ймовірність близько 68%, що Microsoft торгуватиметься в цьому діапазоні протягом місяця. Хоча цей діапазон широкий, він визначає наші рамки для торгівлі.

Ймовірнісне моделювання відкриває бичий сценарій

Щоб звузити можливі результати, застосовуємо ймовірнісний аналіз за моделлю Маркова до останніх цінових рухів. За останні п’ять тижнів Microsoft зробив лише один тиждень з підвищенням, тоді як інші чотири — з падінням — патерн 1-4-D. Замість вважати це випадковим шумом, розглядаємо як конкретний стан ринку, що впливає на майбутній тренд, подібно до того, як океанські течії визначають траєкторію дрейфуючого судна.

Аналізуючи історичні аналогії цього патерну та застосовуючи медіанні результати до поточного рівня цін, отримуємо прогнозований торговий діапазон від $402 до $423, з концентрацією ймовірності навколо $414. Це більш точна оцінка, яка враховує поточний стан ринку і дає перевагу над ширшими моделями.

Якщо цей ймовірнісний підхід справедливий, Microsoft має реальний шанс досягти $415 у найближчі тижні. Це — момент, коли важливіше за все правильне виконання стратегії — і коли робити навпаки від коротких позицій стає цілком логічним.

Стратегія: Бичий спред колл 410/415 — конкретне виконання

З урахуванням вищезазначеної інформації, покупка бичого спреду колл 410/415 із закінченням 20 березня є привабливою пропозицією з точки зору ризику та доходу. Ця стратегія вимагає, щоб Microsoft закінчив торги на рівні або вище $415 — рівня, який, за ймовірнісним моделлю, цілком досяжний.

Механіка проста: купуєте колл з страйком $410 і продаєте колл з страйком $415, створюючи обмежений, але ефективний довгий профіль. Чистий дебет становить приблизно $230 — це максимум збитків. При успішному прориві через $415 максимальний дохід становитиме $270, що дає 117% прибутку при повному реалізуванні. Точка беззбитковості — $412.30, що забезпечує значний запас за ймовірністю.

Це, безумовно, контрінтуїтивна ставка. Ви ставите проти панічних настроїв роздрібних інвесторів і консенсусу інституційного хеджування. Однак історія показує, що тривала слабкість Microsoft зазвичай швидко перетворюється у сильне зростання. Тривале недосягнення цілей часто закладає основу для розвороту — і саме цю ідею підтримує ця стратегія.

Роблячи навпаки від коротких позицій — змінюючи захист на вибіркове бичаче ставлення — ви узгоджуєтеся з механізмами повернення до середнього, поки ринок ще оцінює катастрофічні сценарії падіння. Можливість для такого підходу може не залишатися довго, тому діяти перед закінченням 20 березня є важливим.