Чому вибуховий ринок вторинних активів важко визначити

Fortune · Scott Eells—Bloomberg/Getty Images

Елі Гарфінкль

Вівторок, 24 лютого 2026, 20:53 за Києвом 2 хв читання

Вторинні ринки — це слон у кімнаті.

Ринок величезний, розширюється, і — ось у чому справа — ми не маємо уявлення, наскільки він насправді великий. В останні роки ринок вторинних активів стрімко зростає, що зумовлено простою проблемою: компанії залишаються приватними довше, виходи з інвестицій зменшилися, а інвестори шукають нові способи повернути гроші своїм LP.

Нові дані PitchBook оцінюють, що у 2025 році в США було торговано від $62,5 мільярда до $120,9 мільярда у прямому вторинному ринку. Звісно, діапазон дуже широкий, але важливіше: це похибка, більша за багато ринків. (Світовий загальний ринок мила, наприклад, становить близько $50 мільярдів.) Для порівняння: обсяг у $50 мільярдів був у 2024 році.

PitchBook має підстави тримати свої оцінки широкими. Ринок вторинних активів, настільки великий, є структурно непрозорим. Існує кілька правил, що зобов’язують розкривати інформацію, але інвестори — часто малі фірми та багаті особи — часто купують акції з неповною інформацією. Логіка FOMO не дуже відрізняється від публічних ринків. Якщо вам подобається OpenAI, ви хочете його частку — це те саме, що хтось купує акції Disney, бо вірить у бренд.

Різниця, звісно, у тому, що нічого не публічно не повідомляється. Деякі угоди укладаються через великі інституції (Goldman Sachs, Morgan Stanley та Charles Schwab у 2025 році здійснили придбання для зміцнення своїх вторинних операцій). Ці угоди, що проходять через Уолл-стріт, — для великих гравців — якщо ви хотіли кілька сотень мільйонів доларів у компанії на кшталт Anduril. Але більша частина ринку проходить через менші операції, іноді всього один-два люди, які посередницьки укладають угоди для покупців, що хочуть інвестувати кілька сотень тисяч.

І саме тут ринок стає одностороннім, оскільки всі переслідують кілька компаній. PitchBook зазначає, що топ-20 стартапів на приватній біржі Hiive становили вражаючі 86,4% від вартості вторинної торгівлі у четвертому кварталі 2025 року. Топ-п’ять (з такими іменами, як OpenAI і SpaceX) становили 55,6% цього обсягу.

Отже, наскільки великий ринок вторинних активів? Що ми можемо реально знати зараз? PitchBook прямо бере середину цього діапазону — $91,7 мільярда, і додає свою оцінку обсягу GP-ведених венчурних вторинних угод — $14,6 мільярда. Це дає ринок у США у 2025 році на рівні $106,3 мільярда.

І це, мабуть, консервативна оцінка. Ми втратили з поля зору слона.

До зустрічі завтра,

**Елі Гарфінкль
X:
** @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com
Подайте угоду для розсилки Term Sheet тут.

Історія продовжується  

Джої Абрамс курував розділ угод у сьогоднішньому розсилці._ Підписуйтеся тут.

Ця історія спочатку була опублікована на Fortune.com

Умови та Політика конфіденційності

Панель конфіденційності

Більше інформації