Звіт про інфляцію США за лютий дав ринку невеликий передих, але рішення ФРС щодо процентних ставок на наступному тижні може змінити ситуацію

Незважаючи на те, що останні дані CPI США за лютий показали сповільнення інфляції, що дало ринку невелике полегшення, ця звітність відображає лише «минуле» економічної ситуації. Справжнім випробуванням для Федеральної резервної системи є нинішнє більш складне макроекономічне середовище. Ланцюг економічних наслідків від даних CPI за лютий і дилема ФРС Зовні дані CPI за лютий справді викликають відчуття спокою. У цьому місяці індекс споживчих цін зріс на 0,3% у порівнянні з попереднім місяцем і на 2,4% у порівнянні з минулим роком; основний CPI зріс на 0,2% і на 2,5% відповідно. З цих даних видно, що загальний тиск інфляції здається контрольованим, особливо помітним є зниження цін на житло.

З урахуванням цих показників перша реакція ринку була такою, що звіт не викликав нової інфляційної паніки і навіть підсилював очікування зниження ставок. Адже помірна інфляція зазвичай підсилює очікування послаблення монетарної політики. Однак після публікації звіту 11 березня, ринок продовжує залишатися слабким: ринок праці залишається у стані слабкості, дані з неробочих місць за минулий рік були знижені, а конфлікт в Ірані підняв ціну на нафту до історичних максимумів. Ця серія подій спричинила складну ситуацію для ФРС на засіданні 17-18 березня, коли вона стикнулася з поєднанням помірних даних про інфляцію, погіршенням економічного зростання та енергетичних викликів. Ринок праці вже порушив ідею «м’якої посадки» Зокрема, у лютому звіт про зайнятість показав, що після додавання 126 тисяч робочих місць у січні, у лютому кількість неробочих місць зменшилася на 92 тисячі, а рівень безробіття піднявся з 4,3% до 4,4%.

Помірний CPI у поєднанні з реальними втратами робочих місць ускладнює інфляційну ситуацію, оскільки це не є «зменшення інфляції», яке ринок хотів би бачити, а скоріше ознака того, що попит охолоджується незвичайним чином. Ще важливіше, що базові дані були скориговані: Бюро статистики праці США (BLS) підтвердило, що оцінка кількості неробочих місць у березні 2025 року була завищена на 862 тисячі, а зміни у загальній кількості неробочих місць за рік були знижені з 584 тисяч до 181 тисячі.

Це означає, що ринок праці у 2025 році фактично набагато слабший, ніж раніше повідомлялося. А головна проблема для ФРС полягає не у балансі між «слабким CPI і сильним ринком праці», а у ситуації, коли і інфляційні дані, і ринок праці одночасно слабшають. Конфлікт в Ірані робить дані CPI «застарілими вже при публікації» У нинішньому складному економічному контексті конфлікт у Близькому Сході без сумніву є ключовим чинником, що перетворює економічну ситуацію у політичний ризик. Зі зростанням бойових дій ціна на нафту стрімко зросла, викликавши продажі на Уолл-стріт, підвищення доходності облігацій і збільшення ризиків для інвесторів через збої у постачанні. Одночасно, незважаючи на слабкі дані щодо ринку праці, через загострення конфлікту в Близькому Сході та зростання ризиків інфляції, Goldman Sachs відклала перше зниження ставок ФРС з червня до вересня.

Помірні дані CPI підтверджують, що інфляція у лютому не прискорилася, але чи є це початком тривалого зниження інфляції, чи останнім спокоєм перед новими ціновими шоками через нафтові коливання і погіршення ситуації на ринку праці — це головне питання, яке зараз стоїть перед ФРС. Навіть індекс PCE, який є улюбленим індикатором ФРС, не дає чіткої відповіді: у січні PCE зріс на 0,4% у порівнянні з попереднім місяцем, основний PCE — на 0,4%, а у річному вимірі — на 3,1%, що свідчить про те, що перед ціновими шоками з нафтою потенційний тиск інфляції залишається високим. Підсумок: Загалом, дані CPI за лютий частково заспокоїли ринок, але не вказали напрямок для ФРС. Звіт здається спокійним, бо він охоплює лише лютий, але для прийняття рішень ФРС потрібно враховувати ситуацію у березні, коли слабкість ринку праці і конфлікт у Близькому Сході знову змінюють економічний ландшафт. Цей «запізнілий» характер даних і «миттєві» ризики створюють ілюзію безпеки. Це наче фальшива завіса, яка вводить у оману, змушуючи думати, що економіка стабільна. Насправді ж під цією завісою приховані справжні ризики і загрози для економіки.