Криптовалютне законодавство під вогнем критики: як нові правила дозволяють отримувати надприбутки на стейблкойнах

Останні події у регулюванні криптовалют викликали гострі дебати між правоохоронними органами та учасниками галузі. Новий закон, спрямований на легалізацію стейблкоїнів — цифрових токенів, прив’язаних до активів, таких як долар США, — стикається з критикою з боку прокурорів, які стверджують, що цей каркас створює викривлені стимули для великих гравців ринку. Обговорення цього законопроекту зводиться до питання, чи достатньо регуляторних заходів для захисту споживачів, чи навпаки — вони служать для захисту компаній від відповідальності.

Закон GENIUS та його законодавча база

Закон GENIUS, прийнятий у середині 2025 року за підтримки обох політичних сил, став першим комплексним законопроектом, що цілеспрямовано регулює стейблкоїни. Закон встановлює обов’язкові резервні вимоги, подібні до стандартів традиційних банків, зобов’язуючи емітентів стейблкоїнів підтримувати резерв у співвідношенні 1:1 з ліквідними активами, такими як долари США або короткострокові державні цінні папери.

Підтримувачі, включаючи великі криптовалютні компанії, назвали цей закон необхідним для наведення порядку на швидко зростаючому, але переважно нерегульованому ринку. Вони стверджували, що чіткі правила для емітентів захистять споживачів і запобігатимуть фінансовій нестабільності. Однак реальна реалізація показала суттєві прогалини.

Tether і Circle домінують на ринку — але відповідальність залишається невизначеною

Дві компанії контролюють більшу частину операцій із стейблкоїнами: Tether, яка керує USDT, та Circle, емітент USDC. Ці платформи стали центральними у торгівлі цифровими активами, що привернуло пильну увагу до їхньої діяльності.

За останніми даними, обсяг транзакцій із стейблкоїнами у 2025 році досяг рекордних рівнів, зростання обсягів торгівлі склало 72% у порівнянні з попереднім роком, і в окремих показниках вони вже перевищують Біткоїн. Це стрімке зростання приховує глибші проблеми щодо того, як ці платформи справляються з шахрайством і викраденими активами. Концентрація ринкової влади у руках двох компаній створює те, що багато юристів вважають критичною вразливістю.

Основний конфлікт між законодавством і правоохоронною діяльністю

Прокурори штату Нью-Йорк — включно з Генеральним прокурором Летіцією Джеймс і окружним прокурором Манхеттена Альвіном Бреггом — висловили різке попередження після аналізу нового закону. Їхня головна претензія полягає у відсутності обов’язку для компаній-емітентів стейблкоїнів повертати викрадені кошти жертвам шахрайства або співпрацювати з правоохоронцями у процесі відшкодування.

Цей прогал у законодавстві створює тривожну динаміку. Tether і Circle мають технічну можливість миттєво блокувати транзакції та зупиняти рух незаконних коштів. Однак, за даними слідства, вони роблять це вибірково, часто обмежуючи співпрацю у випадках, що стосуються федеральних органів. Для більшості жертв шахрайства, чиї активи опинилися у стейблкоїнах, блокування та відшкодування залишаються неможливими.

Прокурори стверджують, що цей закон фактично легалізує емітентів стейблкоїнів, одночасно підриваючи можливості правоохоронних органів. Надання регуляторного схвалення може випадково зміцнити правовий статус цих компаній і обмежити можливості держави примусити їх до співпраці.

Прибуткові стимули до непокори

Один із найяскравіших прикладів — те, як компанії отримують доходи від активів, що вони тримають. У 2024 році Tether і Circle заробили приблизно по 1 мільярду доларів, інвестуючи свої резерви. Ці інвестиції включають кошти, що підтримують заблоковані або викрадені стейблкоїни — тобто компанії отримують прибуток незалежно від того, чи повернені викрадені активи.

Зокрема, практика Circle викликала критику через створення викривлених фінансових стимулів. Коли Circle заморожує активи, вона зберігає контроль і продовжує отримувати доходи, а не негайно передає кошти постраждалим. Як зазначили прокурори, цей механізм дає Circle сильний мотив чинити опір запитам правоохоронців, оскільки співпраця означала б втрату прибуткових позицій.

Обсяг таких активів значний. Наприкінці 2025 року Circle тримала понад 114 мільйонів доларів у заморожених активів — це сума, що належить жертвам шахрайства, чиї гроші залишаються у системі.

Проблема нелегальної діяльності: злочинність швидше адаптується, ніж законодавство

Зростання використання стейблкоїнів злочинними мережами відбувається стрімко. За даними компанії Chainalysis, стейблкоїни тепер становлять 63% усіх незаконних транзакцій у криптовалюті. Це суттєво змінює спосіб, яким відмивають гроші, фінансують тероризм і здійснюють шахрайство.

Проблема полягає у тому, що незаконна діяльність у блокчейні зростає на 25% щороку з 2020 року. Міжнародна група журналістів-розслідувачів за два роки задокументувала рух понад 28 мільярдів доларів у незаконних коштах через основні криптовалютні біржі. Унікальна швидкість транзакцій і легітимність, яку надає новий закон, зробили стейблкоїни інструментом вибору для злочинного середовища.

Законодавчі прогалини та недосконалість захисту споживачів

Юридичні експерти вказують на суттєве розходження між новим законодавством і принципами захисту споживачів, закріпленими у традиційних фінансах. Банківське право розвивалося десятиліттями, забезпечуючи автоматичне відшкодування коштів, обов’язкову звітність про шахрайство та відповідальність установ за збитки.

Новий закон про стейблкоїни не містить цих положень. За словами Хіларі Дж. Аллен, професора права, що спеціалізується на банківській справі та цифрових фінансах, проблема полягає не у технологічній несумісності, а у прогалинах у законодавстві. Традиційна система захисту ніколи не була несумісною з криптовалютами — навпаки, багато з існуючих захисних механізмів конфліктують із бізнес-моделями операторів стейблкоїнів.

Ця прогалина означає, що жертви шахрайства позбавлені автоматичних гарантій, які є у традиційних банках, хоча обсяг транзакцій із стейблкоїнами вже конкурує з традиційною фінансовою системою.

Реакція галузі та політичні розбіжності

Tether підтвердив свою прихильність запобіганню шахрайству та зловживанням USDT, наголосивши, що дотримується політики нульової толерантності до незаконної діяльності. Однак прокурори заперечують, що правозастосування є непослідовним і вибірковим.

Стратегічний директор Circle, Данте Діспарте, підкреслив зобов’язання компанії щодо відповідності та зазначив, що закон GENIUS прояснює регуляторні очікування. Він висловив думку, що законопроект дає необхідні орієнтири для забезпечення фінансової цілісності сектору.

Демократичні сенатори отримали детальні скарги прокурорів. Офіс сенатора Марка Ворнера визнав важливість забезпечення дотримання компаніями-емітентами стейблкоїнів судових наказів і повної співпраці з правоохоронцями для відшкодування постраждалих. Однак наразі не пропонуються конкретні поправки до законодавства.

Між тим, сенатор Кірстен Гіллбрейт, один із головних прихильників цього закону, раніше наголошувала на потенціалі цих правил для стимулювання інновацій і користі для споживачів — у контрасті з оцінкою правоохоронних органів.

Шлях уперед: посилення захисту чи розширення ринку?

Зі зростанням ролі криптовалют у традиційних фінансах залишається невирішеним конфлікт між інноваціями та захистом. Поточний закон встановлює резервні вимоги та регуляторний контроль, але не вирішує фундаментальні прогалини у захисті споживачів, що були характерні для галузі на ранніх етапах.

Запропоновані поправки передбачають обов’язкове відшкодування постраждалим, автоматичне блокування активів і дивіденди від прибутків на заморожених або викрадених коштах. Конгрес розглядає можливість ухвалення додаткового законодавства для заповнення цих прогалин.

Отже, чинний закон про стейблкоїни є неповним етапом регуляторної еволюції — він стандартизує окремі операційні процедури, але залишає відкритими шляхи для зловживань. Чи повернуться законодавці до їхнього доопрацювання, залишається головним питанням для галузі та її постраждалих.