Два тижні, коли король захисту від ризиків дав збій, біткойн непомітно переміг усе

Автор: Ada, Deep潮 TechFlow

О 2-й годині ночі 28 лютого США та Ізраїль здійснили спільний військовий удар по Ірану.

У підручниках написано: війна прийшла, купуйте золото.

Але цього разу, здається, підручники помилилися.

Золото тимчасово підскочило з 5296 доларів до 5423 доларів, а потім пішло вниз і опустилося близько до 5020 доларів, закрившись двома тижнями у мінус. Біткоїн від панічного мінімуму в 63 000 доларів відскочив до 75 000 доларів, що на понад 20% більше, ніж у часи паніки, обігнавши золото, S&P 500 і NASDAQ.

В одній і тій же війні, у той самий період, золото падало, а біткоїн зростав.

Що ж насправді сталося?

Золото: його тримають високі відсоткові ставки

У день початку війни, поведінка золота була цілком звичайною. 28 лютого ціна зросла на 2%, прорвала позначку 5300 доларів. Панічні покупки посипалися, все виглядало так само, як і в історичних сценаріях.

Але потім сценарій зірвався.

3 березня ціна золота різко впала більш ніж на 6%, опустившись до 5085 доларів. Наступні два тижні ціна коливалася між 5050 і 5200 доларами, без чіткої тенденції. На момент написання статті, спотове золото коштує близько 5020 доларів, що майже на 10% нижче за історичний максимум у 5416 доларів, зафіксований наприкінці січня.

Війна триває, снаряди летять, а золото все більше падає.

Ланцюг подій такий: у цій війні закрили протоку Ормуз. Через неї проходить близько п’ятої частини світового морського транспорту нафти. Іран закрив протоку, страхові компанії зняли страхування суден, нафтові танкери припинили роботу, ціна на нафту прорвала позначку 100 доларів. Міжнародне енергетичне агентство терміново випустило 400 мільйонів барелів стратегічних запасів нафти — у два рази більше, ніж під час війни Росії з Україною у 2022 році. Аналітик з товарних стратегій TD Securities Daniel Ghali сказав: «Такого великого прориву не можна закрити».

Зростання цін на нафту викликало очікування інфляції. Ринок почав переоцінювати шлях ФРС щодо зниження ставок. Перед війною ринок очікував двох знижень ставок до 2026 року. Але за повідомленням Bloomberg, трейдери тепер майже не вірять у зниження ставок на цьому тижні на засіданні ФРС.

Високі відсоткові ставки — головний ворог золота. Золото не приносить відсотків, і чим вищі ставки, тим більша вартість втрати можливості тримати його. Капітал природно йде у дохідні активи, наприклад, у державні облігації США. Аналітик з товарних стратегій Commerzbank Barbara Lambrecht зазначила: «Ціна золота постійно не може отримати вигоду з цієї геополітичної кризи. Цього тижня ціни на нафту і природний газ знову зросли значно, і ризик інфляції знову зростає, що може змусити центральні банки вжити заходів».

Звичайна логіка каже: війна викликає паніку, а паніка підвищує попит на золото. Але цього разу ланцюг подій змінився — війна спричинила зростання цін на нафту, що викликало інфляцію, а інфляція закрила шлях до зниження ставок, і високі ставки пригнічують золото. Золото боїться не самої війни, а наслідків інфляції, яку вона спричиняє.

Ще один сигнал, на який варто звернути увагу: голова польського центрального банку нещодавно відкрито заявив, що розглядає можливість продажу частини золотовалютних резервів для фіксації прибутку. За останні три роки глобальні центральні банки активно купували золото, і це був один із головних драйверів зростання цін. Якщо навіть центральні банки починають послаблювати свої позиції, довгострокова підтримка цін на золото може тріскатися. Керівник лондонської консалтингової компанії Metals Focus Philip Newman сказав: «Деякі інвестори розчаровані тим, що золото після початку війни реагує спокійно, і вже почали зменшувати свої позиції. Це зменшення позицій само по собі посилює цінову слабкість».

Біткоїн: йде всупереч тенденції

28 лютого з’явилася новина про спільний удар США і Ізраїлю по Ірану. Біткоїн був єдиним активом з високою ліквідністю, що залишився торгуватися того дня. За кілька хвилин він обвалився на 8,5%, з 66 000 до 63 000 доларів.

Зросло золото, зросив долар, а біткоїн упав. Перша реакція всіх була однаковою: біткоїн — ризиковий актив, а не актив для захисту.

Через два тижні ситуація стала набагато складнішою.

5 березня біткоїн відскочив до 73 156 доларів. 13 березня короткочасно перевищив 74 000 доларів. На момент написання, біткоїн коштує 73 170 доларів, що на близько 20% вище за рівень перед війною. За цей час золото знизилося приблизно на 3,5%, а індекс S&P 500 — на близько 1%.

Біткоїн обігнав усі традиційні активи для захисту. Це факт. Але чому?

Найпопулярніше пояснення — у тому, що війна спричинила фіскальне стимулювання і економічну рецесію, і ФРС змушена була знизити ставки і друкувати гроші, що сприяє зростанню біткоїна. Це звучить привабливо, але має очевидний логічний прорив: якщо інфляція через війну не дозволяє ФРС знижувати ставки, «друкування грошей» не відбуватиметься. І навіть якщо ФРС справді почне друкувати, золото теж виграє. Просте очікування «друкування» не може пояснити таку різницю між золотом і біткоїном.

Більш чесна відповідь — це поєднання кількох факторів.

По-перше, технічне переоцінене відновлення. Золото з історичного максимуму у 126 000 доларів у жовтні минулого року впало до 63 000 доларів, зниження майже на 50%. На початку лютого цього року раптовий обвал ліквідності зняв з ринку 2,5 мільярда доларів маржі за один уікенд. Аналіз CoinDesk показує, що цей обвал «очистив найслабших учасників і скинув зайві позиції», залишивши більш ефективний ринок. Тому, коли почалася війна, у біткоїна вже майже не залишилося запасів для масового «відбою».

По-друге, структурна перевага торгівлі 24/7. 28 лютого — субота, і коли США і Ізраїль почали удар по Ірану, світові фондові, облігаційні та товарні ринки були закриті. Біткоїн — єдиний актив, що залишився для торгівлі у цей час. Спочатку його продавали через паніку, оскільки страхові гроші потрібно було швидко конвертувати у готівку; але він також став єдиним місцем, де можна було повернути капітал перед відкриттям ринку у понеділок.

По-третє, повернення інвестицій у ETF. У березні американський спотовий ETF на біткоїн отримав понад 1,34 мільярда доларів чистого притоку — третій тиждень поспіль із позитивним балансом, найтриваліший з липня минулого року. BlackRock’s IBIT залучив майже 1 мільярд доларів нових коштів лише у березні. А найбільший у світі золотий ETF (SPDR Gold ETF) за цей час втратив понад 4,8 мільярда доларів. Капітал перетікає, але це більше схоже на перерозподіл портфелів інституцій, і ще зарано робити висновки щодо довгострокової тенденції.

По-четверте, портативність у часи війни. Цей фактор рідко згадується у mainstream-аналітиці, але у специфічних сценаріях конфліктів на Близькому Сході він дуже важливий. Дубай — глобальний центр торгівлі золотом, що з’єднує Європу, Африку та Азію. Після початку війни логістика золота у Дубаї зазнала серйозних ускладнень: перервані маршрути, збої у страхуванні, фізичне золото застрягло на складах і не може бути вивезене. Ви не можете пронести тонну золота через зону бойових дій. А ось біткоїн — зовсім інша справа: його можна взяти з собою, запам’ятавши 12 слів мнемоніки, і пройти кордон, забравши з собою все майно. Після початку війни потік коштів з найбільшого іранського криптообмінника Nobitex зріс на 700%. Це не свідчення довіри до біткоїна, а голосування ногами — люди голосують ногами, обираючи найпростіше, що можна взяти з собою.

У дослідженні Tiger Research зазначено: «У фінансах ‘безпечна гавані’ — це актив, ціна якого залишається стабільною під час кризи. Це зовсім не те саме, що ‘актив, яким можна скористатися під час кризи’». У цій війні біткоїн явно належить до другого типу.

Жоден один фактор не може пояснити все. Але разом вони дають змогу зрозуміти, чому біткоїн у цій війні показав себе краще, ніж більшість очікували.

Два несподіванки

Об’єднуючи ці дві лінії, можна сказати, що ця війна створила дві несподіванки.

Перша — це золото. Воно впало тоді, коли мало зростати. Ця війна безпосередньо вдарила по енергетичних ресурсах, і наслідки були не просто паніка, а інфляція. Очікування інфляції через цю війну через ланцюг відсоткових ставок пригнічують ціну золота. Функція захисту у золота не є безумовною — коли шлях поширення війни — це інфляція, а ставки не можуть знижуватися, золото застрягає у проміжному стані. Ще один важливий фізичний слабкий момент: у часи війни фізичне золото важко перевозити.

Друга несподіванка — це біткоїн. Він зріс тоді, коли мав падати. Але це не означає, що біткоїн став «зрілим» активом для захисту. Його поведінка — це поєднання кількох технічних факторів і структурних переваг. Головний аналітик Nansen Aurelie Barthere відзначає, що чутливість біткоїна до новин про війну вже значно знизилася, тоді як індекс Stoxx у Європі за цей час впав більше, ніж біткоїн. Аналіз CoinDesk точніше: «Біткоїн — не безпечна гавань і не чистий ризиковий актив. Це вже 7×24-годинний пул ліквідності, що швидко поглинає удари, коли інші ринки закриті».

Кожне нове загострення війни — біткоїн знову падає. Але він падає менше і відновлюється швидше.

Старі карти, нові континенти

За останні п’ять років ринок розповідав просту і сильну історію: золото — якорі у хаосі, біткоїн — цифрове золото.

У березні 2026 року, під час війни на Близькому Сході, ця історія була розірвана.

Золото, яке має тисячолітню історію як актив-захист, не втратило своєї довіри, але виявило слабкість, яку мало б бути чітко прописано у підручниках: коли шлях поширення війни — це інфляція, а не паніка, ставки мають більшу силу, ніж геополітика. Біткоїн обігнав золото, але це не означає, що він вже став «активом для захисту». Його зростання — це результат одночасної дії чотирьох факторів:超пересічного відновлення, структурних переваг, інституційних інвестицій і портативності у часи війни, а не офіційного визнання статусу «активу для захисту».

Подальший розвиток залежить від двох змінних: скільки триватиме ця війна і яку обере політику ФРС. Зараз золото і біткоїн ставлять на різні сценарії цієї війни, і остаточного результату ще немає.

Термін «захист» після цієї війни, можливо, потрібно переосмислити. Це вже не просто ярлик активу, а питання про часовий вимір: чи ви хеджуєте ризики сьогоднішнього дня, чи ставите на світ завтра.

Золото і біткоїн дають два абсолютно різні відповіді.