Розмова з керівником досліджень Fundstrat: Після точного прогнозування краху, ціль біткойна на рівні 11.5k залишилася без змін, Hyperliquid очікує на $100

Організовано & Скомпільовано: Deep Tide TechFlow

Гість: Sean Farrell, керівник досліджень у сфері криптовалют Fundstrat

Ведучий: Zack Guzman

Джерело подкасту: Coinage

Оригінальна назва: Why The Analyst Who Called Crypto’s Crash Is Still Cautious

Дата виходу: 18 березня 2026 року

Ключові моменти

Хоча багато інвесторів вважають, що біткоїн та інші криптовалюти вже дійшли до дна, нестабільність ринку та тривала невизначеність щодо війни в Ірані змушують деяких аналітиків залишатися обережними.

Засновник Fundstrat, який точно передбачив обвал ринку у лютому цього року, Sean Farrell у інтерв’ю Coinage поділився своїм поглядом на ризики крипторинку. Він глибоко аналізує потенційний розвиток цін біткоїна, фактори, що можуть вплинути на ризикові активи, а також чому його обережність щодо криптовалют залишається незмінною. Крім того, він розглядає потенціал зростання Hyperliquid у міжактивних операціях і вважає його одним із найцікавіших протоколів у криптосфері.

Короткі висновки

Таймінг ринку та позиціонування: зараз — “боротьба за контроль”

На початку року ринок демонстрував екстремальні рівні позицій, низьку волатильність, але активну торгівлю ризиковими активами. Водночас, майнери безжально продавали свої активи, тому я вважаю, що перша половина року не обіцяє хорошого співвідношення ризику та доходу.

Зараз ринок не перебуває у чітко вираженому тренді, це типовий ринок для трейдерів. Під час зростання ринку розумно тримати частину коштів у резерві.

30-денне ковзне середнє ставки фінансування перейшло у негативну зону, що зазвичай свідчить про наближення до більш стабільного дна. Однак я очікую, що перед кінцем року доведеться пройти через складний період корекції.

Інституційна боротьба: “Допоміжний попит” за покупками Saylor

Хоча великі інституційні покупці додали ліквідності, проблема в тому, що коли ці покупки припиняться, ринок може позбавитися достатньої “допоміжної підтримки”, що збільшить короткострокову волатильність.

Багато компаній, що управляють альтернативними активами, вже зазнали втрат у своїх акціях. Якщо кредитний спред почне стрімко зростати, це буде відкладений, але смертельний удар для ризикових активів, таких як криптовалюти.

Модельний зсув Hyperliquid (HYPE)

Hyperliquid — один із найпривабливіших активів у нашому портфелі. За перші 15 днів березня обсяг торгів HIP-3 на ринку досяг 28 мільярдів доларів, що зумовлено глобальною турбулентністю і зростаючим попитом на торгівлю золотом і нафтовими контрактами.

Кореляція HYPE з біткоїном за 90 днів становить лише близько 0,4 (зазвичай криптоактиви мають кореляцію близько 1). Це низька кореляція робить його важливим доповненням до криптопортфеля.

Ми встановили цільову ціну HYPE приблизно у 100 доларів, тоді як зараз вона близько 40 доларів — потенціал для зростання значний.

Глибокі макроекономічні ризики: приватне кредитування та негативний зв’язок з AI

Найбільше мене турбує тиск на ринок приватного кредитування. Багато фондів змушені викупати свої активи і знижувати їхню оцінку. Кредитний спред розширюється, і якщо діяти лише тоді, коли він значно зросте, буде вже занадто пізно.

Багато приватних кредитів — це позики компаніям у сфері програмного забезпечення. Швидкий розвиток AI може знизити їхню кінцеву вартість (Terminal Value), що погіршить їхню кредитоспроможність і негативно вплине на крипторинок.

Регулювання та ФРС: невизначені каталізатори

Сильний опір банківських лобістів і суперечки щодо доходів стабільних монет ускладнюють ухвалення законопроекту. Це боротьба триває довше, ніж очікувалося.

Інвесторам слід уважно стежити за тим, чи відкладуть зниження ставок ФРС до 2027 року. Це може посилити поточний ризик війни і негативно вплинути на ціни активів.

Я очікую “капітулюючого очищення”. Якщо ціна знову прорве ключову рухому середню і обсяг відкритих позицій CME зросте, я буду більш впевнений у збільшенні інвестицій.

Довгострокова перспектива: цільова ціна без змін

Хоча в короткостроковій перспективі я залишаюся обережним, я не планую змінювати цільову ціну на рівні 115 000 доларів до кінця року. Можливі фактори, що сприятимуть цьому, можуть проявитися вже у другій половині року.

Sean Farrell про “передбачення краху крипторинку”

Zack Guzman: Ласкаво просимо до нового випуску Coinage. Сьогодні знову з нами наш гість — керівник стратегії цифрових активів Fundstrat Sean Farrell.

Ви вже були у нашій програмі на початку року і передбачили обвал ринку. Зараз біткоїн після відскоку залишається дуже волатильним. Я помітив, що ви нещодавно опублікували обережний звіт, особливо щодо деяких секторів у криптоіндустрії. Чи можете поділитися своїм поглядом на нинішню волатильність і як вона впливає на криптовалютний ринок?

Sean Farrell:

Я хочу почати з огляду ситуації на початку року, коли я був дуже обережним. Тоді ринок був у крайніх позиціях, волатильність була низькою, але активна торгівля ризиковими активами тривала. Ліквідність була невизначеною, багато продуктів торгувалися біля чистої вартості (NAV), а іноді і нижче. Майнери, через тиск ринку, безжально продавали свої біткоїни, що посилювало тренд на зниження. З урахуванням усіх цих сигналів я зробив висновок, що у першій половині року ризик-до-доходу не буде сприятливим, і ринок може бути дуже волатильним. Це підтвердилося.

У лютому ми справді побачили корекцію, але я вважаю, що це був короткостроковий торговий шанс, а не сигнал для довгострокового входу. Хоча згодом ринок трохи відновився, загалом, зовнішні ефекти і волатильність залишаються важливими для уваги.

Останні тижні також принесли позитивні сигнали: зменшення страху на ринку, зростання волатильності на фондовому і борговому ринках — це свідчить про переоцінку ризиків. У криптосфері ми помітили очищення настроїв, наприклад, 30-денне ковзне середнє ставки фінансування вже перейшло у негативну зону. Це зазвичай означає, що ринок наближається до більш стабільного дна. Також стратегія активно купує біткоїн, що додає ринку ліквідності.

Проте я залишаюся обережним щодо загальної позиції. Поточний ринок все ще має багато невизначеності, особливо враховуючи, що у січні-лютому рівень готівки був історично низьким. Основні індекси і ширший ринок все ще здаються переоціненими, що свідчить про те, що ринок ще не пройшов повну очистку.

Незважаючи на невизначеність, я залишаюся оптимістичним щодо довгострокової перспективи біткоїна. Вважаю, що до кінця року може статися явний розворот вгору, але перед цим крипторинок, ймовірно, пройде через складний період корекції.

Для інвесторів важливо слідкувати за глобальним макроекономічним середовищем, зокрема за політикою ФРС, геополітичними ризиками і тиском на приватний кредитний ринок. Ці фактори не лише впливають на традиційні фінанси, а й мають глибокий зовнішній вплив на криптовалюти. Втім, я вірю, що фундаментальні показники біткоїна залишаються міцними, і з довгострокової точки зору його цінність має зростати.

Чи обов’язково ці ризики стануться? Не обов’язково, але я вважаю, що вони залишаються актуальними, особливо враховуючи багато невизначеностей. Наприклад, геополітичні ризики — це ключова проблема. Також ціни на нафту залишаються високими, близько 100 доларів за барель, а ринок кредитування починає демонструвати ознаки погіршення. Хоча ці проблеми не пов’язані безпосередньо з геополітикою, вони є серйозними викликами для ринку.

Завтра ФРС проведе засідання. За поточними очікуваннями, зниження ставок цього року майже виключене. Хоча я вважаю, що політика ФРС може змінитися у другій половині року і принести позитивні ефекти, але через внутрішні розбіжності і невизначеність у політиці важко передбачити, що вони зроблять у короткостроковій перспективі.

Постійні покупки Strateg, потік коштів у біткоїн і ринкові ризики

Zack Guzman: На початку року ви зазначили, що ринок може бути дуже волатильним, і ваш прогноз підтвердився — біткоїн швидко впав до близько 60 000 доларів і тривалий час коливався біля цієї позначки. Ще цікавіше, що ви попереджали про це ще до початку конфлікту в Ірані. Це змушує задуматися: чи слід враховувати геополітичні події у оцінці ризиків ринку?

Крім того, у даних CoinShares видно, що інвестиційні продукти у цифрові активи вже три тижні отримують потік коштів. Ви згадували про масштабні покупки Майкла Сейлора і Strategy. Якщо ринок піде іншим шляхом, можливо, ці покупки не привернуть такої уваги. Але поєднання цих факторів дає змогу помітити певні тренди. Чи може це спричинити “виштовхувальний ефект” (Crowding Out Effect), що пригнітить ентузіазм інших учасників?

Deep Tide TechFlow: В економіці та фінансах “виштовхувальний ефект” — це явище, коли надмірна концентрація ресурсів у одній сфері витісняє їх з інших. У криптосфері це зазвичай означає, що великі інвестори, такі як “кит” (великий гравець), купуючи значні обсяги активів (наприклад, біткоїна), можуть підвищити ціну і привернути увагу ринку, що змушує інших учасників зменшувати свої інвестиції або виходити з інших активів.

Sean Farrell:

Я не можу назвати це “виштовхувальним ефектом” у повному розумінні, але вважаю, що це — частина ринкових ризиків. Ми вже бачили подібні ситуації: коли короткостроково криптоактиви показують кращі результати, ніж акції, і це часто зумовлено великими інституційними гравцями або “китами”.

Проблема у тому, що коли ці активи припиняють підтримку великих покупців, ринок може втратити підтримку. Якщо у певний тиждень попит на акції Strategy або інших китів зменшиться, то після їх виходу ринок може залишитися без достатньої “допоміжної підтримки”, що спричинить додаткову волатильність і підвищить короткострокові ризики.

Чому крипторинок залишається ринком для трейдерів

Zack Guzman: Ви на початку року зазначили, що багато фондів майже не мають готівки. Чи означає це, що доступних коштів для купівлі обмаль, і при необхідності продажу біткоїна та інших криптоактивів вони можуть постраждати першими? Що зараз вас найбільше турбує?

Sean Farrell:

Я погоджуюсь. Я схильний дивитися на ринок з тактичної точки зору. На мою думку, ми вже близькі до дна, але ще не до вершини. Моя мета — допомогти інвесторам краще керувати ризиками і вигравати у циклах ринку. Чесно кажучи, зараз ринок ще не має чіткої трендової орієнтації, ми все ще у типовому ринковому середовищі для трейдерів.

Для тих, хто хоче отримати перевагу, важливо мати гнучкий тактичний підхід. Пам’ятаю, у лютому ринок знижувався, але зараз він вже відновився: ціна біткоїна зросла приблизно на 20–25%, альткоїни — ще більше.

З урахуванням ризиків, я вважаю, що у зростаючому ринку більш розумно тримати резерви (“сухий порошок”) — готівку або інші ресурси для швидких дій.

Постійний оптимізм щодо Hyperliquid

Zack Guzman: Артур Хейс називав цільову ціну HYPE понад 100 доларів. Аналізуючи реальні дані, що рухають HYPE, можна побачити багато цікавого. Наприклад, багато користувачів торгують золотом, сріблом і нафтовими контрактами на платформі Hyperliquid. Чи поділяєте ви таку ж оптимістичну позицію щодо HYPE? Яка ваша цільова ціна? Також ви згадували DATs (цифрові активи), як ви бачите майбутнє HYPE?

Sean Farrell:

Минулого року ми встановили цільову ціну HYPE близько 100 доларів за монету. Зараз вона приблизно 40 доларів, тому потенціал для зростання ще великий.

З точки зору фундаменту, Hyperliquid — один із найпривабливіших активів у нашому портфелі. Це стосується не лише токена HYPE, а й компанії Hyperliquid Strategies, яка управляє цифровими активами.

Нещодавно вони запустили HIP-3 — безліцензійний ринок, де будь-хто може створити свою платформу. Там торгують активами, що слідкують за товарами і акціями, у перманентних ф’ючерсах.

Я також показував графік: у перші 15 днів березня обсяг торгів HIP-3 досяг 28 мільярдів доларів, що зумовлено глобальними коливаннями цін і турбулентністю. Багато трейдерів торгували нафтою і металами у вихідні.

Ці операції не лише приносять дохід Hyperliquid, а й залучають зовнішні активи, що знижує кореляцію HYPE з біткоїном. Зазвичай криптоактиви мають кореляцію близько 1, але цього року (станом на минлий тиждень) вона становить лише 0,4. Це робить HYPE важливим доповненням до портфеля.

За останні кілька тижнів ціна HYPE зросла значно, і короткостроково може знадобитися корекція. Але з довгострокової перспективи я залишаюся впевненим у майбутньому протоколу Hyperliquid.

Регулювання крипто, Clarity Act і структура ринку

Zack Guzman: Щоб зменшити страхи на ринку, окрім ухвалення “Clarity Act”, які ще фактори ви відстежуєте? Чи потрібен вам якийсь останній каталізатор, щоб знову повірити у крипторинок і повернути його до слави, як у випадку з Томом і іншими бичачими настроями?

Sean Farrell:

Я хочу почати з регулювання. На початку року я був оптимістичний щодо “Clarity Act”, вважав, що вона може бути ухвалена. Це базувалося на двох причинах: по-перше, це виборчий рік (midterm), і позиція республіканців у Конгресі нестабільна; по-друге, організація Fairshake зібрала майже 200 мільйонів доларів “військового бюджету” для підтримки відповідного законодавства. Тому я вважав, що ризики на користь її ухвалення переважують.

З часом ситуація ускладнилася. За моєю інформацією, лобі банків активно протидіє цій ініціативі, а суперечки щодо доходів стабільних монет тривають довше, ніж очікувалося. Крім того, у Конгресі є інші пріоритети, що ускладнює ухвалення “Clarity Act”.

Проте я вважаю, що ринок недооцінює один факт: незалежно від усього, SEC і CFTC все одно просуватимуть регуляторні правила. Тому я очікую, що у другій половині року позитивні зміни у структурі ринку дадуть поштовх. Сподіваюся, що “Clarity Act” все ж ухвалять — це був би важливий крок.

Що стосується умов для зміни моєї думки, то якщо на ринку з’явиться “капітулююча” паніка, це підвищить мою впевненість у купівлі за низькими цінами.

Ще один сценарій — зниження геополітичних ризиків, стабілізація очікувань щодо ставок і відновлення кредитного ринку. Якщо ринок перейде у трендовий режим і проявить чіткий напрямок, я буду більш схильний діяти.

Конкретно, якщо ціна прорве ключову рухому середню, зросте обсяг відкритих позицій CME і ф’ючерсних контрактів, я буду більш впевнений у збільшенні інвестицій.

Тиск приватного кредитування і глобальні ризики

Zack Guzman: Наскільки ваші оцінки ринку базуються на макроекономічних ризиках? Якщо дивитися ширше, то чи може тиск на кредитний сектор додатково посилити ризики для крипторинку?

Sean Farrell:

Я вважаю, що так. Іноді люди швидко забувають важливі речі. Наприклад, зараз багато уваги приділяється геополітичним подіям, наприклад війні в Ірані і їхньому впливу на ціни товарів. Це важливо, але ще раніше ми вже бачили ознаки проблем у ширшому ринку, зокрема у приватному кредитуванні.

Ми бачимо, що багато приватних фондів змушені викупати свої активи і знижувати їхню оцінку. Хоча я не маю повної інформації про якість цих кредитів, але постійні негативні новини змушують бути обережними.

Загалом, ціни на альтернативні активи вже зазнали серйозних втрат. Кредитний спред (вартість залучення капіталу) розширюється, і хоча абсолютний рівень ще не дуже високий, швидкість його зростання викликає занепокоєння. Якщо почнеться різке зростання спредів, це буде вже запізно діяти.

Це може вплинути на ринок, але я не вважаю, що це призведе до системної кризи. Частково це пов’язано з компаніями у сфері технологій, що постраждали від AI. Багато приватних кредитів — це позики софтверним компаніям, і AI може зменшити їхню кінцеву вартість, що погіршить їхню кредитоспроможність і знизить їхню цінність.

Тому це — важливий фактор для моніторингу, і я намагаюся зрозуміти, коли і як це може проявитися.

Чому цільова ціна біткоїна залишається незмінною

Zack Guzman: Щоразу, коли ви приходите до нас, ми говоримо про ваші довгострокові прогнози. Наприклад, ви на початку року називали цільову ціну біткоїна у 115 000 доларів. Чи потрібно її коригувати зараз? Чи, з огляду на наближення кінця 2026 року, ви переглянете ці цілі?

Sean Farrell:

Зараз лише середина березня, і я вважаю, що не варто зараз змінювати довгострокові прогнози. Я все ще впевнений, що ми зможемо скористатися позитивними факторами, які я раніше підкреслював, і вони можуть проявитися вже у другій половині року. Тому я не планую змінювати цільову ціну на 115 000 доларів.

Зараз моя головна задача — керувати короткостроковими коливаннями і при появі чіткішого тренду збільшувати інвестиції.

Засідання ФРС: що має знати криптоінвестор?

Zack Guzman: Це середа, і у вас заплановане засідання ФРС. На що ви особливо звернете увагу? Як ви інтерпретуватимете їхній коментар? Що мають врахувати криптоінвестори?

Я пам’ятаю, у вашому останньому звіті ви згадували, що ринок вже почав передбачати “м’який” сценарій і очікує, що голова ФРС Пауелл може зробити послаблюючий сигнал. Але, як ви зазначали, це — боротьба: з одного боку, слабкість ринку праці викликає побоювання, особливо через можливу заміну робочих місць AI; з іншого — ризики інфляції знову зростають.

Sean Farrell:

Я погоджуюсь. Більшість очікує, що Пауелл займе більш нейтральну позицію, оскільки наразі немає достатніх підстав для жорсткої політики.

Інвесторам слід уважно дивитися на “dot plot” і економічний прогноз ФРС. Вони покажуть, які очікування щодо інфляції, зростання і безробіття. Також вони можуть натякнути на шлях зниження ставок.

Якщо “dot plot” покаже, що зниження ставок відкладено до 2027 року, це негативно вплине на ціни активів. Це може переключити увагу ринку на інші ризики і посилити вже існуючий ризик війни. Але остаточний ефект залежить від конкретних заяв і дій ФРС.