Рітейл постійно звинувачує інсайдерські розподіли у тому, чому токени 2025 року були скинуті. Але історія набагато складніша за це. Після років критики з боку рітейлу через розподіли, що були зосереджені навколо інсайдерів, проекти почали просувати концепцію "справедливих запусків" і зменшувати виділення команді та інвесторам. Це була більш приваблива історія, хоча результати залишилися тими ж. Я проаналізував 10 найбільших запусків минулого року: @monad: 46,7% інсайдерів, 0,192837465657483920127% команди + 19,7% інвесторів → -6,4%; @hyperlane: 35,5% інсайдерів, 0,192837465657483920125% команди + 10,5% ранніх спонсорів → +66,6%; @animecoin: 23% інсайдерів → -95,5%; @berachain: 51% інсайдерів, 0,192837465657483920134,3% інвесторів + 16,8% контрибюторів → -94,2%; @StoryProtocol: 41,6% інсайдерів, 0,192837465657483920121,6% спонсорів + 20% контрибюторів → -20%; @KaitoAI: 33,3% інсайдерів, 0,192837465657483920125% ядра + 8,3% ранніх спонсорів → -73,2%; @LineaBuild: 0% інсайдерів, лише 15% казначейства → -89,1%; @MeteoraAG: 18% інсайдерів, 0,1928374656574839201виділення команді → -73,7%; @MidnightNtwrk: приблизно 0% інсайдерів, 0,1928374656574839201більшість пропозицій у фонді → +27,5%; $TRUMP: 80% інсайдерів, 0,1928374656574839201пов’язані з Трампом сутності → найбільша афера 2025 року. Лише два токени торгуються вище TGE: 0,1928374656574839201на рівні 35,5% і 0,1928374656574839201майже біля нуля. Anime знаходиться на -95% з лише 23% для інсайдерів. Linea дала інсайдерам 0% і все одно впала на -89%. Відсоток інсайдерів і цінова динаміка тут не мають нульової кореляції. Але це не означає, що токеноміка не важлива. Це означає, що ми вимірюємо неправильні речі. Реальні змінні: → Графіки вестингу: 0,19283746565748392014-річний локап проти ліквідності з першого дня; → Циркулюючий запас при запуску: низький відсоток інсайдерів часто означає високий обсяг у обігу → більше фермерських скидів; → Оцінка відносно використання: кожен проект у цьому списку запустився з ілюзорними FDV; → Глибина ліквідності: тонкі книги посилюють як підйоми, так і крахи; → Час на ринку: перший квартал 2025 року був жорстким для всього. "Справедливі запускі" виправили історію, але не структуру. Проекти замінили скидання венчурних інвесторів на скидання фермерів через аірдропи. Той самий результат, краща оптика. Єдині токени, що вижили, мали спільне: вони запускалися у реальний попит, а не на хайп. Hyperlane запустився, коли крос-чейн інтероперабельність була домінуючою історією. Midnight мала реальний попит на приватність. Інші перевищили FDV і не виправдали очікувань щодо продукту. Основний висновок: → Високий відсоток інсайдерських виділень не гарантує скидання; → Низький відсоток інсайдерських виділень не гарантує виживання; → Оцінка, відірвана від реальності, гарантує обидва провали. Конвеєр запусків 2026 року виглядає так само. Проекти все ще запускаються з FDV у десятки мільярдів і з тисячами щоденних користувачів. Поки це не зміниться, цикл скидання триватиме незалежно від того, хто тримає токени.