Відмовитися від додаткового випуску, скасувати veBAL, чи зможе "все-або-нічого" Balancer принести новий розквіт?

Автор: KarenZ, Foresight News

3 листопада 2025 року масштабна безпекова аварія, що спричинила втрати понад 120 мільйонів доларів, значною мірою зруйнувала ілюзію зростання старої DeFi-платформи Balancer.

Це була найбільша за всю історію Balancer безпекова інцидент. Але глибша рана полягала не лише у цій цифрі.

Відкривши фінансові дані, додані до останньої пропозиції Balancer, стає очевидним, що її фундамент вже давно викликає занепокоєння: річні витрати протоколу складають приблизно 1,65 мільйона доларів, а прогнозований дохід DAO — лише 290 тисяч доларів, що становить 17,5%.

Інші кошти спрямовуються на володіння veBAL, основні пули, план Balancer Alliance та інші сторони. Весь цей механізм виглядає як «безперервна друкарня грошей», але насправді він «протікає» з двох сторін: з одного боку, комісійні збори розподіляються і втрачаються через багато рівнів розподілу; з іншого — щороку емісія BAL становить близько 3,78 мільйонів монет, що за поточною ціною створює постійний тиск на ціну приблизно у 580 тисяч доларів — при цьому слід пам’ятати, що повна розведена оцінка (FDV) BAL наразі становить лише 11 мільйонів доларів.

Щорічний операційний бюджет досягає 2,87 мільйона доларів, тоді як річний дохід — лише 290 тисяч, що дає різницю у 2,58 мільйона доларів.

Казначейство DAO (без урахування BAL) має лише 10,3 мільйона доларів. За цим темпом казна протримається менше ніж 4 роки.

Після інциденту TVL Balancer ще більше знизився. З 800 мільйонів доларів він впав до приблизно 300 мільйонів, а потім продовжував зменшуватися і наразі становить менше 160 мільйонів доларів. Варто пам’ятати, що у піковий час у 2021 році TVL Balancer перевищував 3 мільярди доларів.

Джерело: DefiLlama

Balancer опинився на роздоріжжі долі. 23 березня 2026 року ключова команда протоколу опублікувала дві важливі пропозиції щодо управління: повну реформу економіки токена BAL та реорганізацію операційної структури.

Об’єднаний зміст цих двох документів можна коротко сформулювати так: відмовитися від моделі зростання, що базується на емісії токенів, і перейти до сталого функціонування, орієнтованого на дохід.

Реорганізація операцій: «звуження» команди, зменшення бюджету на 34%

Пропозиція передбачає офіційне розпускання Balancer Labs, а його ключові технічні фахівці будуть переведені на контрактну основу до Balancer OpCo Limited, яка виступатиме юридичним представником DAO і продовжить діяльність.

Розмір команди скоротиться з приблизно 25 до 12,5 штатних співробітників (з урахуванням таких сервіс-провайдерів, як Beets, MAXYZ), а річний операційний бюджет зменшиться з 2,87 мільйона до 1,9 мільйона доларів, що становить зниження на 34%.

Продуктова лінія також буде суттєво звужена. Команда зосередиться на трьох продуктах з підтвердженою комерційною життєздатністю: Boosted Pools (флагманський продукт), reCLAMM (який буде перезапущено після виправлення вразливостей і можливо з новою назвою), а також LBP (пул для розміщення токенів, з можливістю оперативної роботи).

Інші дослідницькі напрями — ETF-структуровані продукти, оптимізатори доходу, інструменти ліквідності на базі AI — будуть розвиватися лише за умови досягнення «ключових KPI».

На блокчейні також відбудеться скорочення. Зараз підтримка понад 9 ланцюгів для V2 і V3 вже стає нездійсненною, тому команда залишить лише чотири основні: Ethereum, Gnosis, Arbitrum і Base. Інші деплойменти будуть перевірятися окремо за критеріями доходів і операційних витрат, і у разі невідповідності — припинятися.

Реформа токеноміки: повне перезавантаження, а не дрібні правки

Зупинка емісії BAL, скасування veBAL

Після ухвалення пропозиції Balancer припинить випуск стимулів у вигляді BAL без будь-якого перехідного періоду.

Одночасно буде офіційно скасовано механізм управління veBAL. Власники після останнього двотижневого розподілу зборів перестануть отримувати будь-який економічний дохід, а заблоковані veBAL стануть чисто управлінськими сертифікатами, що чекатимуть закінчення строку блокування.

Це болюче рішення, але логіка його зрозуміла: механізм veBAL з самого початку був вразливий до монополізації олігархами. Зараз Aura Finance (протокол управління veBAL) і великі гравці вже мають значну частку голосів, і реальний голос спільноти у процесі управління стає все менш вагомим. Ця система не сприяла здоровому розвитку протоколу, а навпаки — стала платформою для циклічної економіки, де гроші протікають через посередників, а їх голоси — ще більше стимулів — спрямовуються у їхні власні інтереси.

Якщо veBAL колись був експериментом за зразком Curve, то тепер команда визнає: експеримент завершено, і результати не виправдали очікувань.

Щодо припинення економічних прав veBAL, Balancer оголосив про виплату компенсації у розмірі 500 тисяч доларів, які будуть безпосередньо розподілені власникам veBAL — це чистий грошовий компенсаційний пакет.

Всі комісійні збори будуть надходити до казни DAO, а частка V3 у комісіях зменшиться

Усі комісійні збори протоколу — збори за обміни V2, V3, Yield, LBP — будуть цілком спрямовані до казни DAO і більше не будуть розподілятися між сторонами за старою схемою.

Крім того, частка комісій V3 знизиться з 50% до 25%. Тобто, якщо раніше провайдери отримували 50% зборів з однієї транзакції, то тепер — 75%.

Обидва ці кроки мають протилежний напрямок, але логіка у них одна: перший усуває циклічну економіку і дозволяє казні отримувати реальні доступні кошти; другий — підвищує привабливість LP, зменшуючи плату платформи, щоб залучити більше органічного ліквідності і реальних транзакцій.

За прогнозами пропозиції, після реформ ціна DAO може приносити близько 1,22 мільйона доларів на рік, що у понад 4 рази перевищує поточний дохід у 290 тисяч.

Для тих, хто бажає вийти, пропонується знищити BAL за ціною 0,16 долара за обміном на стабільну монету

Казна також виділить 35% активів (приблизно 3,6 мільйона доларів) у спеціальний пул, не для активних покупок BAL на вторинному ринку, а для відкриття «каналу знищення у обмін на стабільну монету»: власники BAL зможуть самостійно відправляти токени на смартконтракт для знищення і отримувати у відповідь стабільну монету за NAV-ціною (приблизно 0,16 долара за монету).

Цей механізм відкриється через 12 місяців після ухвалення пропозиції і триватиме 12 тижнів. Невикористані стабільні монети після закриття вікна будуть повернені до казни. Ідея у тому, щоб дати можливість власникам veBAL, що розблокуються, долучитися до процесу.

На момент написання статті ціна BAL становить 0,1548 долара, що нижче за NAV. Вихід за NAV — це більш гідний варіант для тих, хто хоче вийти, ніж різке падіння ціни на вторинному ринку.

Якщо цей канал буде активно використовуватися, знищиться близько 22,7 мільйонів BAL, що становить приблизно 35% циркулюючого запасу і у 6 разів більше за річну емісію.

Чи вистачить 9 років «запасу»?

Якщо обидві пропозиції пройдуть, команда оцінює фінансову модель так:

Річний дохід DAO — близько 1,22 мільйона доларів (за умови, що зниження комісій V3 спричинить відновлення TVL), операційні витрати — 1,9 мільйона, викуп активів — близько 3,6 мільйона, а також 500 тисяч доларів на компенсацію veBAL.

Після викупу і виплат казна залишиться з приблизно 6,2 мільйонами доларів. Щорічний дефіцит фінансування зменшиться з приблизно 2,6 мільйона до 700 тисяч доларів, що дає теоретичний «запас» близько 9 років.

Для DeFi-проєкту це цілком достатньо, щоб пройти один повний цикл індустрії.

Однак ця модель базується на оптимістичних припущеннях: що зниження комісій V3 справді приведе до зростання органічного TVL; що команда зможе підтримувати щоденну роботу, безпеку та інші операції протоколу; що основні продукти, особливо reCLAMM, після виправлення знову залучать ринок.

Якщо будь-який з цих аспектів не виправдає очікувань, «запас» у 9 років швидко зменшиться. Команда також чітко заявила, що якщо місячний дохід DAO протягом трьох місяців опуститься нижче 60 тисяч доларів, потрібно буде внести корективи через повторне голосування.

Для Balancer це — майже безпрецедентна і ризикована реформа. Відмова від гордості у вигляді veBAL і складної системи розподілу доходів, повернення до максимально спрощеного стану: щоб реальні транзакційні збори забезпечували життєздатність протоколу, а не нове створення токенів для підтримки фальшивого зростання.

Чи вдасться цій радикальній реформі досягти успіху — покаже час і ринок, і довгострокове спостереження.