Коли компанії більше не купують BTC: залишається лише Strategy, яка домінує

陶朱，金色财经

В минулому місяці на ринку біткойна спостерігалося дуже незвичне явище.

На відміну від хвилі крипто-скарбниць кілька місяців тому, сьогодні BTC вийшов з режиму колективних покупок.

Купівель залишився лише Strategy.

1. Лише Strategy продовжує купувати

Згідно з аналізом CryptoQuant, попит на біткойн-скарбниці наразі повністю керується Strategy. Протягом останніх 30 днів Strategy купила 45 тисяч біткойнів, в той час як інші компанії в сумі купили лише близько 1,000, що зменшилося на 99% порівняно з попереднім періодом, а частка в загальному обсязі покупок знизилася до 2%, що свідчить про практично повну відсутність нового попиту. Наразі Strategy володіє приблизно 76% частки біткойн-скарбниць, що свідчить про високу концентрацію в індустрії та відсутність широкого корпоративного попиту.

Strategy у березні купила BTC 4 рази, остання купівля відбулася 23 березня.

Наразі володіє 762099 BTC, залишаючи своє місце на першій позиції, що становить 3.629% від загальної кількості у 21 мільйон.

Більше того, здається, щоб продовжити нарощування BTC, Strategy 23 березня оголосила про запуск нової програми з випуску акцій STRC на 21 мільярд доларів, а також нової програми з випуску акцій MSTR на 21 мільярд доларів. Загальна сума фінансування досягає 42 мільярдів доларів.

Переглянутий план випуску акцій Strategy дозволяє їй поступово продавати більше акцій на відкритому ринку, а не залучати меншу кількість коштів від зовнішніх інвесторів через конвертовані облігації, як це було раніше. Привілейовані акції Strategy, такі як STRC і STRK, щомісяця виплачують дивіденди інвесторам, водночас дозволяючи Strategy збільшувати свої біткойн-активи без випуску додаткових звичайних акцій MSTR.

Корпоративний попит на BTC еволюціонував від спільних покупок кількох компаній до фактичного монопольного становища Strategy. Попит корпорацій на біткойн-скарбниці практично раптово зник.

Директор досліджень CryptoQuant Хуліо Морано на початку року зазначив: “Більшість нових корпоративних покупців біткойнів здійснили лише одну-дві покупки перед тим, як припинити торги, не забезпечивши постійну цінову підтримку.” У порівнянні з етапом розширення 2023-2024 років, річний попит на BTC значно сповільнився. Наразі цей показник нижчий за історичну трендову лінію, що свідчить про скорочення капіталу, а не про звичайну хвилю прийняття, що сприяє бичачим ринкам.

2. Чому інші компанії не купують?

1. Зниження ризикової прихильності

Прогнози щодо подальшого зниження процентних ставок Федеральної резервної системи є невизначеними, в умовах нинішніх високих ставок вартість залучення коштів є високою, а через американські державні облігації можна отримати значні стабільні доходи. Тому криптоактиви стають не пріоритетним вибором.

Крім того, у зв’язку з глобальною економічною кризою та частими геополітичними конфліктами, більшість компаній дотримуються обережних фінансових стратегій.

2. Перехід крипто-ринку в ведмежий

У 2025 році з’явилася величезна кількість компаній зі скарбницями криптовалют, що пропонують інвесторам Уолл-стріт ще один спосіб інвестування в криптовалюти. З підвищенням ціни на біткойн і досягненням пікових значень у жовтні, акції багатьох компаній також зросли. Але після цього загальний ринок криптовалют впав, що призвело до зниження оцінок цих компаній.

Співзасновник і генеральний директор MoreMarkets Алтан Тутара раніше висловлював песимістичні прогнози щодо компаній зі скарбницями криптовалют: “Більшість компаній зі скарбницями біткойнів зникнуть, як і інші DAT.”

Після жовтня минулого року крипто-ринок почав спад, новий попит на криптоактиви сповільнився, навіть з’явилися сигнали про “вичерпання попиту”. Для більшості компаній резерви крипто-скарбниць більше не є хорошим вибором, волатильність і спадний тренд безпосередньо підірвали довіру до покупок.

Раніше багато компаній накопичували різні криптовалюти, оскільки це могло створити позитивне коло. Випустивши акції, купували певну криптовалюту; завдяки володінню певною криптовалютою отримували більше уваги на ринку, що підвищувало ціну акцій; після фінансування продовжували купувати…

Ця модель “ліву ногу ставимо на праву і злітаємо на місці” потребує, щоб ринок завжди залишався бичачим, але коли ринок криптовалют значно впав, ця модель перестає працювати. Падіння призводить до зменшення прибутків компаній, що, в свою чергу, підриває довіру інвесторів, тисне на ціну акцій і продовжує впливати на можливості фінансування компаній, в результаті чого у компаній не залишається вільних коштів для покупок…

Наприкінці лютого скарбниця Ethereum FG Nexus знову зменшила свої активи на 7550 ETH, що на суму приблизно 14.06 мільйона доларів. Причиною зменшення активів стали збитки: компанія раніше купила 50,600 ETH під час буму DAT у серпні-вересні 2025 року за середньою ціною близько 3940 доларів, загальна вартість становила 200 мільйонів доларів. Наразі FG Nexus зазнала загальних збитків у 86,98 мільйона доларів через інвестиції в ETH.

Коли ціна BTC постійно коливається вниз, багато компаній зі скарбницями криптовалют зупиняють купівлю криптовалют і переходять на більш консервативні активи з низьким ризиком.

Компанії, які спочатку заходили в ринок під час бичачого ринку, тепер масово виходять під час ведмежого. Стабільні покупці перетворилися на циклічних учасників.

3. Чому Strategy залишається досвідченим гравцем?

Коли більшість компаній обирають вихід з ринку, Strategy є очевидним виключенням.

По-перше, для більшості компаній BTC та інші криптовалюти є частиною портфеля активів, тоді як для Strategy BTC є джерелом логіки оцінки компанії, є її основним активом та базою для її наративу — Strategy завжди грала роль бичачого гравця BTC в умовах як бичачого, так і ведмежого ринків.

По-друге, для Strategy BTC став вірою. Майкл Сейлор позиціонує біткойн як “Digital Capital (цифровий капітал)”, називаючи його остаточним резервним активом 21 століття. 22 березня Сейлор заявив: “Оранжевий наступ триває.” Незважаючи на те, що минулого уїк-енду ринок обвалився, що призвело до збитків у 10% від інвестицій компанії в біткойн, компанія все ще нарощувала свої активи в біткойн.

Нарешті, Strategy вже глибоко пов’язана з BTC. Інвестори, купуючи акції Strategy, фактично отримують експозицію до BTC. Strategy перетворилася на продукт, що поєднує ETF та важелі. Тому, коли ринок поганий, Strategy повинна продовжувати нарощувати свої активи.

Отже, навіть якщо загальний стан крипто-ринку поганий, завдяки тривалому віруванню, циклічному нарощуванню і постійному зміцненню експозиції BTC, Strategy продовжує купувати BTC навіть в умовах ринкового спаду.

Аналітики Bernstein вважають: “Strategy виконує роль ‘останніх банків-убежищ для біткойнів’, тоді як біткойн ETF приваблює більше стійких (і менш спекулятивних) джерел фінансування. Стійка капітальна база біткойна постійно зростає.”

4. Вплив “однієї квітки” Strategy

У короткостроковій перспективі постійні покупки Strategy позитивно впливають на ціну BTC. Коли інші компанії більше не купують, стабільні покупки Strategy зменшують тиск продажу на ринку, запобігаючи різкому падінню ціни BTC. Але ця підтримка також залежить від Strategy: фінансування, що не відповідає очікуванням, уповільнення нарощування та інші фактори можуть послабити здатність Strategy до нарощування, що, у свою чергу, може призвести до подальшого спаду цін на BTC.

У довгостроковій перспективі BTC все більше концентрується в руках однієї компанії, що погіршує здатність ринку до ризику. Якщо Strategy змінить свою стратегію, це ще більше вплине на довіру до крипто-ринку.

Strategy вже не просто учасник, а ключовий змінний чинник, що впливає на стабільність крипто-ринку.