Інноваційний максимум після «плато»: після 3000 мільярдів доларів, чого очікують стабільні монети?

null

Стейблкоїни стоять на історичному піку в 300 млрд доларів — за цей рівень тримаються вже певний час.

Цифри вражають, але якщо наблизити перспективу, можна побачити іншу сторону — за останні пів року зростання стейблкоїнів почало ледь помітно набувати контурів періоду плато. Це не означає, що ринок втратив простір для уяви, радше — що логіка, яка підтримувала масштабну експансію впродовж кількох попередніх років, потихеньку підходить до власних меж.

Це означає, що стейблкоїнам потрібна нова історія: не просто нові сценарії, а глибша зміна властивостей. Коли платіжні сценарії більше не зводяться лише до транзакцій, а ініціатором стає не тільки людина, яку роль відіграватимуть стейблкоїни?

I. «Затиснутий» стельовий ліміт: зміна та незмінність

Стейблкоїни не вперше доходять до такого рубежу.

Від USDT до USDC, а потім і до різних нових типів стейблкоїнів — кожна з попередніх хвиль експансії майже завжди супроводжувалася кількома знайомими сценаріями: більшими обсягами ринкових угод, вищою активністю DeFi, сильнішою міжланковою ліквідністю та ширшими потребами в глобальних переказах.

На поверхні здається, що зростання обсягів стейблкоїнів походить від розширення з боку пропозиції, і що стейблкоїни не вперше доходять до такого рубежу.

Але впродовж останніх кількох років ці ключові потреби майже повністю йшли від людської поведінки. Незалежно від того, чи це формування ринку на біржах і зустрічні купівлі/продажі, чи заставно-позичкові операції в протоколах DeFi, чи кроскордонні перекази та арбітражні маршрути, чи короткочасна «стоянка» захисного капіталу — по суті все крутилося навколо «торгівлі» як центру. В кінцевому підсумку зростання попереднього етапу стейблкоїнів по суті було продиктоване «потребою людей у транзакціях».

Проблема сьогодні в тому, що ці потреби не зникли, але дедалі ближче підходять до «передбачуваної стелі». Адже хоча біржові сценарії як і раніше величезні, конкурентна конфігурація вже відносно стабільна; DeFi все ще важливий, але його дедалі важче створювати як окремий канал вибухового приросту, як на ранніх етапах; кроскордонні платежі та арбітраж продовжують розширюватися, але більше нагадують повільне проникнення, а не нову історію, яка здатна за короткий час переформатувати уявлення про оцінку.

Саме тому зараз інтерес ринку до «наступної системи стейблкоїнів із сюжетною добавкою приросту» помітно зростає.

Наразі новий додатковий імпульс більш-менш концентрується в двох напрямах.

Один — ончейн-стейблкоїни, що приносять дохід, тобто поєднання стейблкоїна з держоблігаціями, RWA, доходами протоколів тощо, і «перепаковка» привабливості через модель «утримуй — і матимеш дохід», подібно до того, як ці роки ринок знову й знову обговорював шлях до дохідних стейблкоїнів;

Інший — напрям, який останнім часом явно розігрівається: ончейн-бізнес AI Agent, а також потреби в платежах і розрахунках стейблкоїнами, що виникають навколо нього.

Втім, якщо порівнювати, то ончейн-платежі та траєкторія стейблкоїнів ще краще відповідають характеру цих нових потреб, адже стейблкоїни від природи мають умови, які складно поєднати в кількох традиційних платіжних системах: цілодобова робота, глобальні уніфіковані розрахунки, програмованість, підтримка високочастотних мікроплатежів, відсутність складних проміжних рівнів із покроковими авторизаціями.

Іншими словами, боротьба стейблкоїнів може бути не лише за ту частину кроскордонних платежів, яка вже існує як «запас», а радше за майбутній, значно більший ринок додаткових платежів — особливо тоді, коли ініціаторами платежів стануть не тільки люди.

II. Від дохідних до керованих AI: пошук траєкторій додаткового приросту

Нещодавно традиційні гіганти явно нарощують інвестиції в цей новий напрям.

Наприклад, Visa Crypto Labs випустила свій перший експериментальний продукт Visa CLI: він намагається дозволити AI-агентам під час написання коду та виклику сервісів безпечно здійснювати необхідні платежі. Якщо подивитися на це в ширшому контексті, то його значення не в тому, що з’явився ще один інструмент, а в тому, що платіжний суб’єкт уперше починає зміщуватися з «людини» в «програму».

Адже в традиційних платіжних системах усі транзакції приховано спираються на одну передумову: транзакцію має ініціювати людина. Будь то банківська картка, електронний гаманець чи мобільні платежі — за лаштунками стоять KYC, ручні операції авторизації, а врешті — переказ коштів виконує банківська система рахунків.

Зрештою, дизайн цієї системи створений по суті навколо «людської поведінки».

Але AI не належить до цієї системи.

Якщо AI Agent має виконати задачу, йому може бути потрібно автоматично підписатися на сервіси з даними, оплачувати API за кількістю викликів, купувати ресурси для обчислень на різних платформах, а інколи навіть виконувати автоматизований арбітраж відповідно до політики. Для таких дій кожен крок, що чекає на ручне підтвердження людиною, є не реалістичним і не здатним підлаштуватися під їхні високочастотні, миттєві темпи роботи. І банківська система рахунків також не створювалася під «нативну» взаємодію між машинами.

Саме тому ончейн-платежі мають таку перевагу. USDT, USDC та подібні стейблкоїни в певному сенсі створені під AI: вони без кордонів, програмовані, здатні до миттєвого розрахунку й ідеально підлаштовуються під крайнє прагнення AI до «високої швидкості, низької вартості та без тертя». Це також означає, що поєднання стейблкоїнів із гаманцем уперше надає таким платежам справжню програмованість у змістовному сенсі.

Звідси з’являється нова форма — «Agent Wallet». Гаманці поступово перетворюються на інтерфейс активів і виконуючі термінали для AI, і на практиці проявляються кілька типових моделей (докладніше: «Від “колективного розуму” до “суперіндивідуума”: як AI трансформує DAO та екосистему Ethereum?»):

Некастодіальна авторизація: ви можете створити для свого AI Agent окремий незалежний підгаманець із обмеженнями. Він здатен самостійно здійснювати угоди в межах установленого ліміту (наприклад, щоб у межах однієї транзакції не перевищувати 500 USDC) без того, щоб вам щоразу вручну підтверджувати. Головний ключ назавжди залишається у вас, а AI — лише ваш уповноважений агент;

Керування кросланковими активами: AI може в реальному часі опитувати ваші активи на 100+ ланцюгах і, відповідно до встановлених вами стратегій, робити ребалансування, хеджування або арбітраж. Ви звільняєтеся від виснажливого щоденного моніторингу й фокусуєтеся на рішеннях вищого рівня, стратегічних;

Співпраця людини та машини: це не означає «повністю відпустити» керування, а радше підтримувати гнучкі механізми підтвердження — наприклад, автоматичне підтвердження дрібних сум, і нагадування/попередження щодо великих. AI відповідальний за виявлення можливостей і формування транзакцій, а ви — за фінальну кнопку. Така модель також здатна ідеально поєднати людську здатність до суджень з ефективністю виконання AI;

III. Від «хто випускає стейблкоїни» до «хто організовує з них мережу»

Якщо сказати, що експеримент Visa відображає зміни з боку попиту, то з іншого боку блокчейн-проєкт Tempo, який підтримують Stripe і Paradigm, оголосив про запуск головної мережі стейблкоїна. Це більше схоже на апгрейд зі сторони пропозиції.

Її важливість — не лише в тому, що на ринку з’явився ще один проєкт зі стейблкоїнами; радше це знову нагадує: фокус конкуренції в галузі давно вже не зводиться до «хто може випустити стейблкоїни», а до «хто здатен справді організувати стейблкоїн у робочу мережу».

Протягом останніх років галузь стейблкоїнів найперше вирішувала проблему випуску.

USDT, USDC та інші провідні стейблкоїни забезпечили масштабовану ончейн-пропозицію «ончейн-доларів», зробивши «цифровий долар» уперше глобально використовуваною категорією активів. Але коли з боку пропозиції все стає дедалі зрілішим, справжній дефіцит уже полягає не в самих стейблкоїнах, а в здатності з’єднувати ончейн-рахунки, прийом платежів мерчантами, корпоративні виплати та мережі розрахунку з фіатними грошима.

Саме тому й пояснюється, чому від Stripe до Mastercard, а далі від Visa до PayPal традиційні платіжні гіганти впродовж останніх двох років будували дедалі інтенсивніші позиції навколо стейблкоїнів. Навіть нативні криптоплатформи почали, зі свого боку, проникати в TradFi:

У жовтні 2024 року Stripe за 1,1 млрд доларів придбала провайдера API зі стейблкоїнами Bridge, встановивши тоді новий максимум за сумою M&A в сфері криптоплатежів;

У березні цього року Mastercard за 1,8 млрд доларів придбала постачальника послуг зі стейблкоїнами BVNK, оновивши цей рекорд;

Паралельно Visa продовжує розширювати співпрацю з Bridge та просувати картки, пов’язані зі стейблкоїнами, на ширший ринок;

Якщо йти ще далі, PayPal зробив це ще раніше: випустив PYUSD і вже чітко подав стратегічний сигнал;

Щодо ринку Гонконгу: ліцензована комплаєнс-криптобіржа OSL торік оголосила про перехід у напрям інфраструктури платежів і розрахунків стейблкоїнами. Цього січня вона завершила придбання Web3-сервіс-провайдера Banxa, у лютому ж запустила корпоративний доларовий стейблкоїн USDGO, який відповідає вимогам регулювання США та може здійснювати комплаєнс-дистрибуцію в Гонконзі.

У підсумку можна сказати: ставлення Crypto та ширшої платіжної індустрії до стейблкоїнів давно змінилося з «спостерігати» на «займати позиції».

Ось чому Bridge, BVNK, OSL/USDGO, а також сьогодні такі проєкти, як Tempo, що намагаються збудувати мережевий рівень стейблкоїнів, раптом виглядають настільки дефіцитними. Їх найбільша цінність — саме в тому, де вони перебувають у цій системі: з одного боку вони з’єднують ончейн-активи та гаманці, а з іншого — мерчанів, компанії, платіжних сервіс-провайдерів і реальну мережу клірингу.

Індустрія вже пройшла початкову стадію «хто випускає стейблкоїни» і перейшла у другу половину — «хто здатен по-справжньому запустити стейблкоїн».

Написано в завершення

Новий пік стейблкоїнів — це не лише оновлення цифри масштабу. Це також схоже на межовий рубіж.

Якщо впродовж останніх кількох років стейблкоїни вирішували питання «як людина може здійснювати платежі на ланцюгу», то далі вони мають зіткнутися з проблемою: як зробити вплив стейблкоїнів мережевим, масштабованим і автоматизованим?

Коли AI може автономно викликати гаманці, коли платіж вбудовується в роботу програм, і коли стейблкоїн стає за замовчуванням валютою розрахунків між глобальною торгівлею, верхня межа стейблкоїнів уже не визначатиметься лише обсягами ринкових транзакцій сьогодні, і не залежатиме лише від швидкості заміщення обсягів кроскордонних платежів. Натомість це може відповідати значно більшому новому змінному фактору.

Саме тому наступний етап стейблкоїнів, який справді варто уважно відстежувати, — це не лише те, чи буде пропозиція й далі ставити рекорди. Головне — чи зможе вона еволюціонувати в «глобальний інтерфейс для розрахунків».

І, можливо, саме це і стане справжнім драйвером прориву стейблкоїнів за межі нового пік-періоду.