1.75 трильйонів доларів, SpaceX планує провести найкоштовніше IPO в історії людства

Джерело: Geek Park

Автор: Хуалінь Ву Ван

У 1602 році Нідерландська Ост-Індійська компанія випустила в Амстердамі першу в історії людства акцію. Тоді ніхто не знав, що це означає: лише те, що одна компанія хоче використати «гроші всього світу», щоб завоювати «торгівлю всього світу».

Через чотири сотні років сьогодні компанія під назвою SpaceX тихо подала до SEC документ, намагаючись за тією самою логікою продати вам цілу епоху освоєння космосу в одному пакеті.

Різниця в тому, що оцінка Нідерландської Ост-Індійської компанії в перерахунку на сьогодні становить приблизно 8 трильйонів доларів, тоді як SpaceX «лише»:

1,75 трильйона доларів.

За повідомленням Bloomberg, SpaceX 1 квітня таємно подала до SEC проект реєстрації IPO, плануючи якнайшвидше завершити вихід на біржу цього року в червні. Кодова назва — «Project Apex», участь у андеррайтингу беруть щонайменше 21 банк, а цільовий обсяг залучення коштів сягає 75 млрд доларів — це більш ніж утричі більше, ніж найбільше IPO в історії США до цього.

75 млрд доларів — що це за масштаб? Коли Saudi Aramco вийшла на біржу у 2019 році, вона залучила близько 25,6 млрд доларів — і це було незаперечним рекордом того часу. SpaceX просто помножила це число на три й каже вам: «це лише початок».

Оцінка в 1,75 трильйона доларів ще більш лякає до мурашок.

Аналітик Motley Fool порахував: це відповідає ринковому мультиплікатору ціна/виручка (P/S) для SpaceX у 2025 році, що дорівнює 113. Для порівняння: мультиплікатор P/S для AST SpaceMobile — 142 (його теж активно розганяють), Rocket Lab — 44. Мультиплікатор SpaceX розташований між двома цими компаніями, але за масштабом він на кілька порядків більший, ніж сума обох разом.

Щоб підкріпити цей показник, Маску потрібно змусити людей повірити, що одночасно стануть реальністю кілька речей:

Starlink і надалі домінуватиме на глобальному ринку супутникового інтернету;

Starship повністю перепише собівартість космічних перевезень;

«орбітальні дата-центри» з концепції перетворяться на реальність;

а також сам Муск — не видасть жодних дивних сюрпризів, що, можливо, навіть складніше, ніж реалізація перших трьох пунктів.

Це не купівля однієї компанії — це ставка на майбутнє паралельного всесвіту.

01 Starlink + xAI, «магія злиття» Маска

Але перш ніж повністю розкритикувати цю оцінку, давайте спочатку з’ясуємо, що саме має SpaceX.

Starlink — найміцніша основа цієї оцінки. У лютому 2026 року кількість користувачів Starlink офіційно перевищить 10 млн, а прогнозований дохід за весь цей рік становитиме 24 млрд доларів. Супутниковий інтернет-бізнес, здатний стабільно генерувати грошовий потік, сам по собі вартий доволі високої премії.

Але ще важливіша змінна сталася цього року в лютому: завершилася реструктуризація з внутрішнім кодовим позначенням «K2». ШІ-компанія xAI, що належить Маску, та SpaceX завершили злиття: мовну велику модель Grok було безпосередньо інтегровано в операційну архітектуру SpaceX, разом із супутниковою мережею Starlink, що в сукупності утворює систему, яку аналітики називають «орбітальним дата-центром».

Інакше кажучи, тепер SpaceX — це не лише ракетна компанія чи супутникова компанія: вона упаковує себе як:

«компанію з космічної ШІ-інфраструктури».

Цінність цього наративу величезна. У 2025 році ШІ-інфраструктура — це та сфера, за яку ринок капіталу найбільше готовий платити премією. Коли фізичні вузли Starlink поєднуються з обчислювальними потужностями Grok, у SpaceX раптом з’являється простір для уявлення, який можна співставляти з усіма гігантами хмарних обчислень.

Після завершення злиття оцінка SpaceX становила 1,25 трильйона доларів. За якісь кілька місяців оцінка під час IPO стрибнула до 1,75 трильйона. Зростання на 500 млрд доларів великою мірою зумовлене премією, пов’язаною з ШІ-наративом.

02 Чому поспішати з IPO?

SpaceX тривалий час ставилася до виходу на біржу з дивовижною стриманістю. Муск неодноразово публічно заявляв, що лістинг створює тиск короткостроковості, що шкодить довгостроковому розвитку компанії. Ця логіка цілком підходить для періоду, коли компанія «спалює» гроші на експерименти та дослідження.

Але тепер усе інакше.

У середині березня SpaceX завершила ключовий технічний етап: дві космічні транспортні системи Starship у низькій навколоземній орбіті успішно виконали демонстрацію передачі пального. Один апарат — варіант заправника, інший — логістичний варіант: у космосі вони здійснили стикування та передали кілька тонн кріогенного рідкого кисню.

Сенс цього тесту в тому, що це — останній ключовий пазл, необхідний для місії NASA Artemis III з посадки на Місяць. Це означає, що SpaceX переходить від «компанії із запуску комерційних супутників» до «національного підрядника космічної стратегії», і такий статус на ринку капіталу заслуговує на іншу логіку оцінювання.

Технологічний прорив, інтеграція ШІ-бізнесу, дозрівання грошового потоку Starlink — усі три головні лінії одночасно сформувалися. Це й є «найкраще часовe вікно» для виходу SpaceX на біржу, і Муск, очевидно, це теж побачив.

Є ще більш приземлений тиск.

«Вікно» для IPO AI-єдинорогів звужується: OpenAI та Anthropic готуються до лістингу. Якщо ці дві компанії підуть першими, інтерес ринку до AI-компаній може бути розмитий. Логіка SpaceX така: треба заходити на піку, а «пік» може припасти на першу половину 2026 року.

31 березня Муск також особисто на X спростував чутки, заявивши, що Robinhood, SoFi та інші роздрібні брокери не будуть виключені з IPO. Частка розподілу для 30% роздрібних інвесторів — значно вище за традиційні IPO, де це 5%–10% — свідчить, що SpaceX хоче перетворити цей вихід на біржу на рух «космічна мрія» для всього народу.

03 1,75 трильйона: оптимізм чи пастка

Але голоси сумніву теж цілком реальні.

Спостереження професора фінансів Університету Джорджтаун Reena Aggarwal доволі холодне: «Навіть за великого ажіотажу компанії потрібен ринок, який це прийме». Нині геополітичні тертя та ринкова волатильність перебувають на високому рівні. Якщо ринок змінить курс до червня, увесь план можуть знову переробити з нуля.

Більш глибокі сумніви походять із самої структури оцінки.

Аналітик Satellite Today сказав це прямо: «Ключовий бізнес Starlink сам по собі не може підтримати оцінку 1,5 трильйона, тож вам доводиться вірити в тіші більш спекулятивні можливості — а також у довіру до Ілона Маска».

Лунна база — це «абсолютно спекулятивно», орбітальні дата-центри — це «високоспекулятивно», — таку якісну оцінку навів дослідницький підрозділ Morningstar.

І інтеграція xAI також не обходиться без ціни. ШІ-напрям у компаніях Маска спалює гроші надзвичайно швидко, і деякі аналітики побоюються, що основний прибуток SpaceX може бути використаний, щоб «підживити» ризикові ШІ-вкладення, тим самим звужуючи простір для фактичної премії в оцінці.

Є ще один структурний ризик — сам Муск.

Він одночасно керує Tesla, SpaceX, xAI, X і DOGE, а політичне втягнення у Вашингтоні лише посилюється. Це означає: котирування акцій SpaceX певною мірою є функцією «ризику Маска».

Scientific American зауважує дуже влучно: «Купуючи акції SpaceX, ви приймаєте їхній спосіб роботи — включно з вибуховими провалами та разючими успіхами».

IPO SpaceX — це історія про віру, а не про фінзвітність.

Ви вірите, що Starship відправить людей на Місяць; вірите, що Starlink стане найважливішою інтернет-інфраструктурою на Землі; вірите, що «орбітальний дата-центр» — це не лише концепція у PPT. Тоді 1,75 трильйона доларів, можливо, є розумною відправною точкою.

Але в історії кожного разу, коли траплялися IPO «покупка не компанії, а майбутнього», врешті хтось усе одно платив премію за це «майбутнє».

Історія Нідерландської Ост-Індійської компанії в підсумку закінчилася банкрутством.