Ключові події тижня

1. Пауелл сигналізує про паузу: енергетичний шок не змінює траєкторію ставок, інфляційні очікування стають червоною лінією
На тлі загострення ситуації на Близькому Сході та різких коливань цін на енергоносії всередині ФРС знову проявилися розбіжності щодо траєкторії монетарної політики.

У понеділок голова ФРС Пауелл у виступі в Гарварді чітко окреслив основну позицію регулятора: під час короткострокового інфляційного тиску через енергетичний шок ФРС схильна зберігати ставки без змін і спостерігати за змінами цін «сквозь призму».

Це «голубине» заявлення швидко скоригувало попередні агресивні очікування підвищення ставок і повернуло ринок до очікувань зниження у майбутньому. Однак у п’ятницю сильні дані щодо зайнятості знову охолодили очікування зниження ставок до 2026 року. У березні в США було створено 178 тис. робочих місць (очікувалося 60 тис.), що стало максимумом з грудня 2024 року, рівень безробіття знизився до 4,3%, а зростання зарплат сповільнилося до 3,5%. Основні фактори — завершення страйків у сфері охорони здоров’я та потепління погоди.

Так зване «сквозне спостереження» означає сприйняття зростання цін на енергоносії як короткострокового шоку пропозиції і не використання цього як прямого приводу для зміни політики. Пауелл підкреслив, що такі шоки зазвичай мають обмежену тривалість, а передача імпульсу від монетарної політики займає час, що ускладнює своєчасну реакцію на такі коливання. Тому поспішні зміни можуть посилити ризики помилкового курсу.

Водночас Пауелл окреслив чіткі межі політики. Він підкреслив: якщо зростання інфляції почне впливати на довгострокові очікування суспільства, ФРС доведеться діяти. Інфляція протягом п’яти років залишалася вище цілі, через що компаніям і домогосподарствам важко байдуже ставитися до нового витку зростання цін. Він зазначив, що повторювані шоки здатні спричинити формування більш високих інфляційних очікувань і чинити тривалий вплив на механізм ціноутворення.

Ця позиція у цілому співпадає з думкою голови Нью-Йоркського ФРС Уїльямса. Він зазначив, що конфлікт на Близькому Сході вже впливає на економіку США через ланцюги постачань і ціноутворення на енергоносії, і спрогнозував досягнення інфляцією рівня 2,75% до кінця 2026 року. Однак він вважає, що рівень ставки все ще «адекватний», і радить ФРС зберігати стабільність політики, при цьому прогнозує зростання економіки на 2,5% цього року і незначне зниження рівня безробіття.

Разом із тим всередині ФРС висловлюються і більш м’які, і більш обережні думки. Член Ради управителів Міллан все ще наполягає на зниженні ставок, вважаючи, що за відсутності довгострокового інфляційного сплеску політиці не слід враховувати поточні коливання цін на енергоносії, і допускає зниження ставок на 100 базисних пунктів протягом року.

У противагу йому голова ФРБ Канзас-Сіті Шмідт попереджає, що не можна недооцінювати тривалу впливовість сплеску цін на енергоносії на інфляцію. За умов високої інфляції розгляд зростання цін на нафту як тимчасове явище є небезпечним — існує ризик формування стійкої інфляції близько 3%.

Голова ФРБ Сент-Луїса Мусалем займає більш нейтральну позицію. Він вважає, що поточний рівень ставок достатній для реагування на економічні ризики, немає потреби у короткостроковій корекції, але у разі змін в економіці буде підтримувати зміни ставок у будь-який бік.

2. Ескалація американо-ізраїльсько-іранського конфлікту: Трамп не TACO, Іран має намір стягувати плату за Ормузську протоку
За минулий тиждень ситуація на Близькому Сході різко погіршилася через тривале протистояння США, Ізраїлю та Ірану. Конфлікт із сфери військових дій почав виходити на енергетичний, судноплавний і регіональний рівні, а Ормузська протока залишилася ключовою точкою протиборства сторін.

На полі бою спостерігається явна ескалація взаємних ударів між Іраном і американо-ізраїльським блоком. Іран провів понад 90 циклів операції «Реальне зобов’язання-4», наносячи удари ракетами і безпілотниками по американських базах, ізраїльських оборонних об’єктах, а також по об’єктах енергетики і металургії, заявляючи про розширення зони ударів і прискорення вигнання ЗС США з Близького Сходу.

Всередині Ірану серйозні пошкодження інфраструктури: зруйновані знакові мости, простоює сталеливарний завод у Ісфахані, постраждали об’єкти метеорології, фармацевтики, а деякі регіони зіткнулися з перебоями електропостачання. За даними Ірану, пошкоджено понад 115 тис. цивільних об’єктів.

Америка і Ізраїль продовжують жорсткий військовий тиск. США завдали ударів по понад 11 000 цілях у Ірані, продовжують нарощувати війська на Близькому Сході, зокрема перекидають штурмовики A-10 і авіаносні групи. Ізраїль застосував близько 16 000 боєприпасів, знищив тисячі об’єктів, а також веде удари по «Хезболлі» в Лівані. Хоча Ізраїль оцінює, що можливості ракетних ударів Ірану і система управління зруйновані, спостерігаються проблеми з нестачею ресурсів.

Політичні розбіжності також наростають. Президент США Трамп заявляє про швидке завершення військової фази, іноді стверджуючи, що режим в Ірані вже змінився, але одночасно обіцяє посилити удари найближчими тижнями і погрожує зруйнувати ключову інфраструктуру Ірану. Іран категорично заперечує наміри про перемир’я, наполягає на «повному припиненні війни» і вимагає гарантій безпеки від атак. Позиції сторін щодо переговорів і цілей війни кардинально різняться.

Контроль над Ормузською протокою став ключовим елементом конфлікту. Іран неодноразово погрожував обмежити прохід, ініціював закони про стягнення плати за транзит і веде переговори з Оманом щодо угоди. Незважаючи на обіцянки гарантувати безпеку проходу для окремих країн, Іран чітко дає зрозуміти, що протока не повернеться до довоєнного режиму.

Міжнародна боротьба навколо протоки зростає. Великобританія планує зібрати союзників для обговорення військових сценаріїв, ЄС закликає розширити морське патрулювання для захисту ключових торговельних маршрутів. Водночас ОАЕ розглядають можливість спільної з США спроби силою прорватися через протоку, що створює загрозу втягування країн Залива у прямий конфлікт. Ряд європейських країн скептично ставляться до американських дій, відмовляючись надавати повітряний простір і бази.

Зовнішні ефекти конфлікту проявилися в інших сферах. Часто атакуються об’єкти енергетики і промисловості на Близькому Сході: найбільший алюмінієвий завод ОАЕ змушений зупинитися, під ударом опинилися танкери і аеропорти. Світова система безпеки також дає збої: у НАТО виникають розбіжності через американську політику, європейські лідери відкрито ставлять під сумнів доцільність військових і політичних рішень.