Щойно перед тим, як Alibaba представить свої квартальні результати у травні, три великі інвестиційні банки опублікували досить узгоджені аналізи щодо того, чого очікувати. І чесно кажучи, тут є цікаві речі, які виходять за межі короткострокових цифр.

Перше, що кидається в очі: бізнес хмарних сервісів прискорюється. Morgan Stanley прогнозує, що він виросте з 36% до понад 40% цього кварталу, з маржиною EBITA, що залишається на рівні 9%. Але справді важливим є те, що буде далі. Модель як послуга ( MaaS) — це те, що рухає компанію у середньостроковій перспективі. Сьогодні вона становить менше 10% доходів від хмарних сервісів, але вони оцінюють, що за п’ять років це може перевищити 50%. Керівництво має цільову маржу EBITA у 20% у довгостроковій перспективі, тож є досить простору для покращення з поточного рівня.

Qwen здобуває серйозну популярність на ринку бізнесу в Китаї. Його частка токенів зросла з 18% у першій половині 2025 року до 32% у другій половині. HSBC повідомляє, що додаток досяг 223 мільйонів активних користувачів щомісяця у лютому, з утриманням на рівні 30 днів у 39%. Це чітке лідерство серед моделей.

Тепер те, що багато хто очікував: миттєва роздрібна торгівля нарешті починає давати ознаки того, що найжорсткіші витрати вже минули. Morgan Stanley оцінює збитки у близько 18 мільярдів юанів у Q4, зменшившись з 22 мільярдів у попередньому кварталі. Але важливим є шлях, який намітила керівництво: зменшити щорічні збитки у 2027 фінансовому році у два рази — з приблизно 86 мільярдів до 43 мільярдів(, і знову у два рази у FY28, досягти рівноваги у FY29. Nomura погоджується з цим прогнозом. Три інституції погоджуються, що найінтенсивніша фаза війни у роздрібній торгівлі вже позаду. Alibaba змінює фокус з «захоплення частки» на «покращення ефективності», що також має трохи зменшити тиск на бізнес доставки.

У сегменті електронної комерції доходи від управління клієнтами ) CMR( демонструють відновлення. У порівнянні, вони зростуть на 7% у Q4, значно краще, ніж 1% у попередньому кварталі. Однак є бухгалтерський хід: Alibaba планує перекласифікувати деякі стимули, які раніше були витратами на маркетинг, як «зменшення» CMR. Це робить повідомлений ріст приблизно 1%, хоча HSBC оцінює, що цей коригування дає різницю у близько 6 відсоткових пунктів. За винятком миттєвої роздрібної торгівлі, EBITA від електронної комерції має залишатися майже стабільним порівняно з минулим роком, що є явним покращенням у порівнянні з падінням на -7% у попередньому кварталі.

Щодо оцінки: три банки мають цільові ціни від 172 до 200 доларів, що передбачає потенціал зростання понад 40% від поточних ~120 доларів. Morgan Stanley зберігає переважний рейтинг із ціллю 180), що відповідає P/E 23 рази для FY28(, тоді як Nomura більш оптимістичний із 200 доларів), P/E близько 20 разів для FY28(. HSBC трохи знизив ціну з 180 до 172, головним чином через більші оцінки збитків у інших бізнесах.

Загальний консенсус ясний: шлях монетизації AI стає все більш очевидним, календар для зменшення збитків вже визначений, і поточна оцінка ще не повністю враховує ці дві ключові динаміки. Реальне питання цього сезону — чи зможе Alibaba виконати цю подвійну обіцянку: зменшити збитки і одночасно прискорити хмарні сервіси.