Я досить уважливо стежу за цим регуляторним танго, і за кулісами відбувається суттєвий зсув. Важлива коаліція у сфері крипто та DeFi щойно зробила скоординований натиск на SEC, що свідчить про те, наскільки серйозно побудовники інфраструктури ставляться до правової визначеності.

Отже, що сталося. Фонд освіти DeFi, Aave Labs, Uniswap Labs, Paradigm та Andreessen Horowitz — тобто основні гравці, які фактично створюють екосистему — надіслали спільного листа цього тижня у відповідь на рекомендації SEC від 13 квітня щодо некастодіальних інтерфейсів. Співробітники фактично заявили, що фронтенди, які просто перетворюють інструкції користувачів у команду для блокчейну без взяття на себе опіки, не потребують реєстрації брокера. Це логічно, так? Вони просто програмне забезпечення, а не посередники.

Але ось у чому справа. Ці рекомендації є тимчасовими. Вони закінчуються у 2031 році, якщо Комісія не вживе заходів. Для команд, які роблять багаторічні ставки на інфраструктуру, п’ятирічне вікно — замало. Тому коаліція тисне на SEC, щоб перетворити це у справжні обов’язкові правила — жорстко закодовані визначення, які явно захищають нейтральних постачальників програмного забезпечення, валідаторів, операторів RPC, орacle-системи та хмарну інфраструктуру від потрапляння під визначення брокера.

Ризик, який вони підкреслюють, справжній. Без чітких технологічно нейтральних правил майбутні співробітники або комісари можуть інтерпретувати визначення брокера будь-яким чином. Такий регуляторний смикання — саме те, що відштовхує інновації за кордон. Вже зараз криптодевелопери налякані роботою у США; нечіткі рекомендації, які можуть змінитися за кілька років, не додають впевненості.

Таймінг також важливий. Закон CLARITY — основний федеральний законопроект щодо крипто — завис у Сенаті і має дедлайн наприкінці травня. Тому правила SEC стали єдиним реалістичним важелем для набуття короткострокової ясності. Юридичні меморандуми від Sidley, Jones Day і Deloitte вже підкреслювали, що заява від 13 квітня — це початок, але вона стосується лише правил брокерів, а не реєстрації бірж, AML або відповідальності за шахрайство. Інфраструктура потребує ще більше.

Що мене цікавить, так це те, як це відображає зрілість руху DeFi. Замість того, щоб просто будувати у тіні, ці проєкти тепер безпосередньо взаємодіють із регуляторами, намагаючись сформувати рамки, які дійсно працюють для децентралізованої інфраструктури. Чи рухатиметься SEC у цьому напрямку — залежить від політичної волі, але лист коаліції ясно дає зрозуміти, що правова визначеність для американської DeFi-інфраструктури тепер залежить від того, як застосують визначення брокера, яке існує вже 90 років, до сучасного коду. Це і є вузьке місце.