Я щойно переглянув останній макропруденційний бюлетень ЄЦБ, і там є досить цікаві речі щодо їхнього погляду на токенізацію в Європі. В основному, центральний банк не заперечує проти технологічних нововведень, але має дуже конкретні умови, які потрібно виконати.

Перше, що привертає увагу, — це їхня наполегливість у тому, що будь-яке розрахункове операція має бути прив’язана до грошей центрального банку, а не до приватних стейбкойнів або банківських депозитів. Для них це є фундаментальним для підтримки довіри до ринків і фінансової стабільності. Це логічно з їхньої точки зору.

ЄЦБ визнає, що технологія розподіленого реєстру може дійсно покращити ефективність європейських ринків капіталу. Потенціал тут у тому, щоб знизити операційні витрати, спростити корпоративні дії і усунути зайвих посередників. Але тут важливо: все залежить від того, як буде підключена інфраструктура.

Одне з постійних занепокоєнь — це фрагментація. Якщо ми матимемо мозаїку несумісних платформ, переваги токенізації руйнуються. Банк попереджає, що це може послабити ефективність замість її покращення, а також збільшити системні ризики. Нам потрібна інфраструктура, яка працює між системами, а не ізольовані силоси.

Щодо токенізованих облігацій, вже є цікаві початкові дані. Вартість позик зменшується, а спред між ціною покупки і продажу стає більш узгодженим у порівнянні з традиційними облігаціями. Але ЄЦБ обережний: він каже, що ці переваги ще є умовними, і потрібно побачити, чи збережуться вони, коли токенізація масштабуватиметься за межі цих ретельно відібраних пілотних проектів.

Також вони переглянули стейбкойни в євро і токенізовані фонди грошового ринку. Щодо стейбкойнів, ЄЦБ зазначає, що вони можуть переорієнтувати попит на державні облігації і потенційно слугувати буфером ліквідності у турбулентних ринках. Але водночас попереджають, що вони можуть стати новим каналом банківського зараження, якщо емітенти неправильно керуватимуть депозитами.

У підсумку, ЄЦБ бачить реальний потенціал у токенізації, але хоче переконатися, що будь-яке масштабне впровадження зберігатиме фінансову стабільність і уникатиме фрагментації. Це не «ні», а більше «так, але з цими умовами».