Bitcoin переживає постійну дес Leverage, але ринок ще не досяг дна цього циклу. Спостерігаючи за даними CME, можна побачити, що як open interest, так і крива попиту на довгу експозицію знижуються з початку 2025 року, слідуючи подібному шаблону, як у 2022 році. Те, що привертає увагу, — це те, що незважаючи на цю компресію, нахил кривої попиту залишається позитивним — щось, що змінюється лише при справжній капітуляції.

Цифри говорять самі за себе: open interest ф’ючерсів на Bitcoin знизився приблизно на 47%, майже так само, як і падіння на 45% у 2022 році. Це відображає поступове розбирання позицій, а не різкий крах. Поточна крива попиту сигналізує про ослаблення бичачої впевненості серед трейдерів, з меншою готовністю платити премію за левериджеву експозицію. Контракти більш тривалого терміну ще торгуються з премією, але тенденція ясна: ринок переорієнтовується.

Циклічне дно, ймовірно, ще попереду. Історично ці дна формуються лише тоді, коли крива попиту на ф’ючерси стає негативною, що свідчить про backwardation і гостру дес Leverage. Поки цього не станеться, цінові ралі можуть зустріти опір. Поєднання зниження open interest і ще позитивної кривої попиту свідчить про те, що ми перебуваємо у консолідуючому режимі, з більшою тиском попереду перед остаточною капітуляцією.