Я досліджував щось, що багато інвесторів, здається, ігнорують при оцінці акцій, і це насправді досить фундаментально для прийняття розумних інвестиційних рішень. Йдеться про розуміння того, яку реальну віддачу ви повинні очікувати, вкладаючи свої гроші у акції компанії, і саме тут на допомогу приходить формула вартості власного капіталу.

Загалом, формула вартості власного капіталу показує вам мінімальну віддачу, яку потрібно отримати, щоб виправдати ризик, який ви берете. Уявіть собі так: якщо ви інвестуєте в акцію, ви берете на себе ризик. Тому ви заслуговуєте на компенсацію за цей ризик. Формула допомагає вам точно визначити, якою має бути ця компенсація.

Існує два основних підходи до її обчислення. Перший — модель ціноутворення активів CAPM (модель ціноутворення капітальних активів), ймовірно, найпоширеніша, особливо для публічно торгованих компаній. Формула проста: ви берете безризикову ставку доходності, додаєте її до бета, помноженого на різницю між ринковою доходністю та безризиковою ставкою. Тобто, якщо безризикова ставка становить 2%, ринкова — 8%, а бета акції — 1,5, то отримаєте 2% + 1,5 × (8% - 2%) = 11%. Це і є очікувана віддача інвесторів, щоб виправдати утримання саме цієї акції.

Другий метод — модель дисконтованих дивідендів, яка краще працює для компаній, що справді виплачують дивіденди. Ви берете дивіденд на акцію, ділите його на поточну ціну акції, а потім додаєте очікуваний темп зростання дивідендів. Тобто, якщо акція торгується за $50, виплачує $2 щорічно дивіденди на акцію, і очікується зростання дивідендів на 4%, то ваша вартість власного капіталу буде ($2 / $50) + 4% = 8%. Дуже відрізняється від першого прикладу, правда?

А тепер чому це насправді важливо. Якщо ви інвестор і виявляєте, що фактична віддача компанії вища за ту, яку показує формула вартості власного капіталу, це ознака хорошого сигналу. Це означає, що компанія генерує більше цінності, ніж зазвичай очікуєш, враховуючи рівень ризику. Для самих компаній цей показник стає орієнтиром. Якщо вони розглядають новий проект або розширення, вони перевіряють, чи перевищують очікувані доходи вартість власного капіталу. Якщо ні — це, ймовірно, не варто робити.

Формула вартості власного капіталу також враховує щось під назвою WACC (зважена середня вартість капіталу), яка поєднує вартість боргу та власного капіталу. Компанія з нижчою вартістю власного капіталу зазвичай легше фінансує зростання, оскільки їхня загальна вартість капіталу знижується.

Що може заплутати — це порівняння цього з вартістю боргу. Власний капітал завжди ризикованіший за борг, оскільки акціонери не отримують гарантованих доходів, як це мають тримачі боргу. Тому вартість власного капіталу зазвичай вища. Але тут є нюанс: відсотки за боргом є податково-вираховуваними, тому для компаній позичати дешевше. Основне мистецтво — балансувати обидва, щоб мінімізувати загальну вартість капіталу.

Цікаво, що цей показник не є статичним. Зміни безризикової ставки, ринкових умов або навіть волатильності акції порівняно з ринком можуть змінювати результати формули вартості власного капіталу. Те саме стосується змін у дивідендній політиці, якщо ви використовуєте підхід моделі дисконтованих дивідендів.

Для тих, хто серйозно налаштований оцінювати акції або розуміти, чи працює їхній портфель, освоєння цих концепцій дуже цінне. Чи то CAPM, чи модель дисконтованих дивідендів — основна ідея одна: потрібно знати, яку віддачу потрібно отримати, щоб виправдати ризик, який ви берете.