Щойно я помітив щось цікаве у останніх звітах 13F. Уоррен Баффет завершив свій останній квартал на посаді генерального директора Berkshire Hathaway перед виходом на пенсію 31 грудня, і зроблені ним кроки досить багато говорять про те, як він зараз дивиться на оцінки.

Перш за все, головна новина: чувак перейшов у режим повного продажу своїх мегакапітальних активів. Ми говоримо про 7,7 мільйонів акцій Amazon, 10,3 мільйонів акцій Apple і величезну позицію у 50,7 мільйонів акцій Bank of America, яка скорочується. Це 77% зменшення в акціях Amazon, 75% зниження в Apple з середини 2023 року і 50% зменшення у BofA з середини 2024 року. Чесно кажучи, це такий крок, що змушує задуматися, що він бачить на ринку.

Історія оцінки тут досить ясна, якщо подивитися на цифри. Коли Уоррен Баффет вперше почав купувати Apple у першому кварталі 2016 року, її торгували з коефіцієнтом P/E у низьких або середніх двозначних числах. Перенесімося до сьогодні — і ми бачимо P/E за останні 12 місяців у 33. Це значний зсув. Bank of America розповідає схожу історію — у 2011 році, коли Berkshire інвестував 5 мільярдів доларів, BAC торгувалася з дисконтом до балансової вартості на рівні 62%. Сьогодні ж вона торгується з премією у 37%. Amazon завжди була дорогою за традиційними показниками, але навіть вона не уникла тиску продажів.

Але ось де стає цікаво. Попри весь цей продаж, Уоррен Баффет завершив із гучним кроком, купивши понад 5 мільйонів акцій The New York Times за приблизно 352 мільйони доларів. Це нова позиція, що є особливою, оскільки останнім часом він не робив яскравих нових ставок.

Гра з The New York Times має сенс, якщо розуміти, як думає Баффет. Його завжди приваблювали споживчі бренди з реальними захисними бар’єрами, і NYT має їх. База цифрових підписників постійно зростає — 12,78 мільйонів станом на кінець року — і цінова політика справді сильна. Цифрова реклама зростає двозначними темпами. Це справжня грошова машина, яка працює.

Тепер, що кидається у вічі — це оцінка. Уоррен Баффет заплатив за The New York Times прогнозований P/E у 24, що досить агресивно для когось, хто славиться тим, що чекає на ідеальну ціну. Це щось говорить про його погляд на цю можливість.

Загалом, головний висновок із останнього кварталу Баффета ясний: мегакапітальні технології та фінансові акції стали занадто дорогими для його смаку, але він все ще бачить цінність у якісних бізнесах із реальними конкурентними перевагами та сильною генерацією готівки. Чи це передбачення, чи просто обережність — побачимо, але безумовно варто звернути увагу на реакцію ринку на ці кроки.