Щойно я помітив цікаву подачу 13F від Contrarian Capital Management, датовану серединою лютого. Вони вивели з портфеля величезний пакет акцій Core Natural Resources — мова йде про 187 676 акцій, приблизно на 16 мільйонів доларів. Фактично вони зменшили свою позицію майже до нуля, з значущої частки до всього 0,74% їхніх активів під управлінням.

Що привернуло мою увагу — це час і те, що це сигналізує. Ринки вугілля значно охололи після всього того глобального енергетичного шоку та волатильності. Ціни вже не зростають через надзвичайні дефіцити — тепер це звичайний торговий потік і м’якший промисловий попит. Для контрінвестиційного фонду зменшити позицію у вугільній компанії означає, що вони вважають, що вікно можливостей може закриватися.

Core Natural Resources все ще має міцну експортну інфраструктуру і генерує пристойний грошовий потік, коли ціни на вугілля тримаються. Але ось у чому справа — коли ви вже пройшли через дефіцит пропозиції, стиснення маржі може швидко настати, якщо виробництво сталі слабшає або комунальні підприємства продовжують змінювати види палива. Рух фонду має сенс: вони, ймовірно, йшли за нормалізованими цінами, але тепер ставлять під сумнів, чи цей грошовий потік є сталим або це просто тимчасова вигода від попередніх проблем із пропозицією.

Варто спостерігати, як реагують інші інституційні власники на цей зсув.