Чи замислювалися ви, чому деякі акції йдуть абсолютно божевільними за ціною, а потім так само різко падають? Зазвичай за цим стоїть досить дика механіка, і розуміння значення гама стиснення є ключем до того, щоб зрозуміти, чому трапляються ці бурхливі коливання.

Дозвольте мені пояснити це. Коли ви торгуєте опціонами, ви зазвичай не торгуєте з іншим роздрібним інвестором, як собі. Ви торгуєте з маркет-мейкером, і вони роблять це не з добрих намірів. Вони використовують складні моделі ціноутворення, беруть свою комісію, а потім хеджують свої ставки, купуючи або продаючи реальні акції, щоб захистити себе. Саме ця діяльність з хеджування і робить ситуацію цікавою.

Бачите, трейдери опціонів використовують так звані Греки для вимірювання ризику. Дельта показує, наскільки зміниться ціна опціону при зміні ціни акції на $1. Але гама — це щось інше — це в основному швидкість, з якою змінюється дельта. І тут найважливіше: гама найвища саме біля ціни страйку опціону. Коли гама стає високою, маркет-мейкери повинні тримати більші позиції у акціях, щоб залишатися хеджованими. Тому, коли ціна акції рухається і наближається до цих цін страйку, маркет-мейкери змушені купувати більше акцій, щоб переважити баланс. Це примусове купівля підвищує ціну ще більше, що змушує їх купувати ще більше. Це — зворотній зв’язок.

GameStop — класичний приклад. У 2020-2021 роках компанію широко очікували провалити через те, що цифрові завантаження знищували їх бізнес-модель. Тому багато інвесторів відкрили короткі позиції — зрештою понад 100% обігу було продано в коротку. Але потім роздрібні інвестори почали купувати, особливо кол-опціони, ставлячи на зростання акції. Продавці коротких позицій, панікуючи через збитки, також купували захисні кол-опціони. Всі ці опціони змусили маркет-мейкерів купити величезну кількість акцій GameStop як хеджі. Зі зростанням ціни це викликало ще більше примусового купівлі через хеджі опціонів. Значення гама стиснення стало кришталево ясним, коли акція стрімко зросла у циклі самопідсилення.

Але ось що ніхто не любить обговорювати: те, що піднімається так, може так само і різко впасти. Як тільки ціна акції віддаляється достатньо далеко від цін страйку, гама фактично змінює тиск. Маркет-мейкери припиняють так активно хеджувати. Опціони закінчуються або закриваються. Раптом усе це примусове купівля зникає, і починається примусовий продаж. Це реверс може бути так само різким, як і початковий рух.

Урок? Гама стиснення — це реальність, вони можуть рухати ринки неймовірними способами, але вони тимчасові за своєю природою. Волатильність під час і після — екстремальна і фактично непередбачувана. Якщо ви спостерігаєте за такою ситуацією, іноді найрозумніше — просто почекати і переоцінити, коли все вляжеться. Саме тоді ви зможете визначити, чи є справжня інвестиційна можливість, варта вашого часу, або це просто театралізована спекуляція.