Чи замислювалися ви коли-небудь, чому деякі компанії можуть фінансувати свій ріст дешевше, ніж інші? Це зводиться до розуміння двох фундаментальних концепцій, які серйозно впливають на інвестиційні рішення: вартість власного капіталу та вартість капіталу в цілому.

Думайте про це так. Коли ви інвестуєте в акції компанії, ви берете на себе ризик. Акціонери очікують певної доходності, щоб компенсувати цей ризик. Це ваша вартість власного капіталу. Але ось де стає цікаво — компанії не залучають гроші лише від акціонерів. Вони також позичає через борг. Вартість капіталу поєднує обидва джерела фінансування в один показник, який показує вам справжню вартість фінансування бізнесу.

Давайте спершу розглянемо вартість власного капіталу. Це в основному мінімальна доходність, яку акціонери вимагають за вкладення своїх грошей у акції компанії. Це їх компенсація за альтернативні витрати — вони могли б інвестувати інакше або вкладати гроші у щось безризикове, наприклад, державні облігації. Компанії обчислюють цю вартість, щоб визначити, яку доходність їм потрібно отримати з нових проектів, щоб задовольнити акціонерів.

Стандартний спосіб обчислення вартості власного капіталу — використання моделі CAPM — моделі ціноутворення капітальних активів. Формула проста: Вартість власного капіталу дорівнює безризиковій ставці, плюс бета, помножена на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка зазвичай базується на доходності державних облігацій. Бета вимірює, наскільки волатильний акційний інструмент порівняно з ринком у цілому. Бета понад 1 означає, що акція коливається сильніше за ринок. Премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який інвестори очікують за ризик, пов’язаний із ринком акцій порівняно з безпечними активами.

Що впливає на вартість власного капіталу? В основному — це сприйняття ризику. Компанія з нестабільними доходами або що працює у волатильній галузі матиме вищу вартість власного капіталу, оскільки інвестори вимагають більшої компенсації. Коли ставки зростають або економічні умови погіршуються, це також підвищує вартість власного капіталу.

Тепер, вартість капіталу дивиться ширше. Це загальна вартість, яку компанія платить за фінансування всього — і власного, і позикового капіталу разом. Цей показник допомагає компаніям вирішувати, які проекти дійсно варто реалізовувати. Якщо очікувана доходність проекту не покриває вартість капіталу, швидше за все, його не варто робити.

Вартість капіталу обчислюється за допомогою WACC — зваженої середньої вартості капіталу. Формула враховує ринкову вартість власного капіталу та боргу, зважену за їхньою часткою у структурі капіталу компанії. Також враховується вартість боргу (процентна ставка) і застосовується податковий коригування, оскільки відсотки зменшують оподатковуваний дохід.

Що впливає на вартість капіталу? Дуже важливий коефіцієнт боргу до власного капіталу. Якщо компанія сильно заборгована з дешевим боргом, вартість капіталу може бути навіть нижчою за вартість власного капіталу. Але надмірний борг підвищує фінансовий ризик, що може змусити вартість власного капіталу зростати, оскільки акціонери вимагають більшої доходності.

Ось у чому ключова різниця: вартість власного капіталу зосереджена лише на очікуваннях акціонерів. Вартість капіталу — це змішана ставка для всіх джерел фінансування. Компанії використовують вартість власного капіталу для встановлення мінімальних порогів доходності проектів. Вони використовують вартість капіталу, щоб оцінити, чи дійсно нові інвестиції створюють цінність.

Що дивує людей — іноді вартість капіталу може перевищувати вартість власного капіталу, якщо компанія взяла багато боргу і фінансовий ризик став дуже високим. Зазвичай ж, вартість капіталу залишається нижчою, оскільки борг дешевший через податкові знижки.

Чому це важливо? Тому що ці показники безпосередньо впливають на те, які проекти отримують схвалення, як компанії структурують своє фінансування і, зрештою, чи створюють вони цінність для акціонерів. Розуміння вартості капіталу допомагає і компаніям, і інвесторам приймати більш обґрунтовані рішення щодо напрямків інвестицій. Помилка у цих розрахунках — і ви ризикуєте діяти «наосліп» у своїх інвестиційних рішеннях.