Bán khống là gì?

Bán khống là gì?

Bán khống (hay còn gọi là shorting) là một chiến lược tài chính, trong đó nhà đầu tư bán ra một tài sản với mục đích mua lại ở mức giá thấp hơn trong tương lai để hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá. Cách tiếp cận này hoàn toàn trái ngược với đầu tư truyền thống, nơi nhà đầu tư mua tài sản với kỳ vọng sẽ bán ra khi giá tăng trong tương lai.

Bán khống xuất hiện từ thị trường chứng khoán Hà Lan vào thế kỷ 17, nhưng được chú ý rộng rãi trong các sự kiện lớn như khủng hoảng tài chính năm 2008 và cú squeeze cổ phiếu GameStop năm 2021. Ở trường hợp GameStop, các nhà đầu tư cá nhân đã phối hợp mua vào ồ ạt, đẩy giá lên cao bất thường và gây thua lỗ lớn cho các nhà bán khống—hiện tượng này gọi là "short destroyed", tức vị thế bán bị quét sạch do giá tăng đột biến.

Khi mở vị thế bán khống, nhà giao dịch thể hiện quan điểm tiêu cực về tài sản, đặt cược giá sẽ giảm. Chiến lược này được sử dụng rộng rãi trên các thị trường như cổ phiếu, hàng hóa, tiền mã hóa, bởi cả nhà đầu tư cá nhân và các tổ chức như quỹ đầu cơ chuyên nghiệp.

Bán khống có hai mục tiêu chính: đầu cơ—kiếm lợi nhuận trực tiếp khi giá giảm; và phòng hộ—bảo vệ các khoản đầu tư khác trước nguy cơ thua lỗ, đóng vai trò như bảo hiểm cho vị thế mua ở các tài sản liên quan.

Bán khống hoạt động như thế nào

Bán khống dựa trên quy trình vay tài sản. Nhà giao dịch cung cấp tài sản đảm bảo, nhận khoản vay tài sản để bán khống. Sau đó, tài sản được bán ngay tại giá thị trường, tạo vị thế bán khống mở.

Nếu dự đoán đúng và giá giảm, nhà giao dịch mua lại tài sản với giá thấp hơn, trả lại cho bên cho vay và trả lãi suất đã thỏa thuận. Lợi nhuận là chênh lệch giữa giá bán ban đầu và giá mua lại, trừ phí và lãi vay.

Ví dụ: trên thị trường Bitcoin, nếu nhà giao dịch vay 1 BTC và bán với giá 105.000 USD, mở vị thế bán khống, sau đó giá giảm xuống 100.000 USD, họ mua lại BTC và trả cho bên cho vay, thu lợi nhuận 5.000 USD (trừ phí và lãi). Nếu giá tăng lên 110.000 USD, việc mua lại gây lỗ 5.000 USD cộng các chi phí khác. Trong trường hợp giá tăng mạnh, nhà giao dịch có thể bị "short destroyed", nghĩa là khoản lỗ quá lớn khiến vị thế bị thanh lý hoàn toàn.

Quy trình này cũng áp dụng tương tự cho thị trường cổ phiếu. Ví dụ, nhà đầu tư dự đoán cổ phiếu XYZ đang ở mức 50 USD sẽ giảm giá, vay 100 cổ phiếu và bán ra thu 5.000 USD. Nếu giá giảm xuống 40 USD, họ mua lại 100 cổ phiếu với giá 4.000 USD, trả lại cho bên cho vay và lãi 1.000 USD (trừ phí). Nếu giá tăng lên 60 USD, phải mua lại với giá 6.000 USD, lỗ 1.000 USD cộng chi phí khác.

Các loại bán khống

Có hai loại bán khống chính với mức độ rủi ro khác nhau. Bán khống có bảo đảm (covered short selling) là phương pháp phổ biến nhất: Nhà giao dịch vay cổ phiếu thực tế trước khi bán ra, đảm bảo tài sản có thể giao cho người mua. Đây là hình thức được quản lý chặt chẽ và được chấp nhận rộng rãi.

Bán khống không bảo đảm (naked short selling) có mức rủi ro cao và gây tranh cãi. Nhà giao dịch bán cổ phiếu trước khi thực sự vay, dẫn đến số cổ phiếu bán ra có thể vượt quá tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Do nguy cơ thao túng thị trường và bất ổn hệ thống, hình thức này thường bị hạn chế hoặc cấm tại nhiều quốc gia. Cơ quan quản lý áp dụng quy định nghiêm ngặt, như Quy định SHO của SEC tại Mỹ, yêu cầu xác định vị trí và giao cổ phiếu trong các giao dịch bán khống.

Yêu cầu đối với bán khống

Nhà giao dịch phải đáp ứng các yêu cầu ký quỹ nhất định để được bán khống. Do phải vay tài sản, nền tảng yêu cầu nhà đầu tư duy trì tài khoản ký quỹ với tài sản đảm bảo đủ lớn.

Ký quỹ ban đầu là barrier đầu tiên. Ở thị trường truyền thống, thường là 50% giá trị vị thế bán khống, tức nhà giao dịch phải nạp một nửa giá trị vị thế làm tài sản đảm bảo. Ở thị trường tiền mã hóa, tỷ lệ này có thể thay đổi tùy nền tảng và điều kiện cụ thể.

Bên cạnh ký quỹ ban đầu, ký quỹ duy trì đảm bảo tài khoản luôn đủ vốn để bù đắp tổn thất phát sinh. Giá trị này được tính dựa trên mức ký quỹ, là tỷ lệ tổng tài sản trên tổng nợ trong tài khoản.

Một rủi ro lớn là thanh lý vị thế. Nếu mức ký quỹ giảm dưới ngưỡng tối thiểu của nền tảng, sẽ có gọi ký quỹ bổ sung, yêu cầu nhà giao dịch nạp thêm tiền. Nếu không, vị thế bị thanh lý tự động để trả nợ vay, dẫn đến lỗ lớn và có thể rơi vào "short destroyed"—đặc biệt ở thị trường biến động mạnh.

Lợi ích của bán khống

Bán khống đem lại nhiều lợi thế chiến lược cho nhà đầu tư và nhà giao dịch. Lợi ích lớn nhất là kiếm lợi nhuận trong thị trường giảm giá. Trong khi chiến lược mua truyền thống phụ thuộc giá tăng, bán khống giúp tận dụng xu hướng giảm và vẫn thu lợi kể cả trong thị trường gấu kéo dài.

Một ưu điểm khác là phòng hộ danh mục. Bán khống giúp bảo vệ tài sản bằng cách bù đắp thua lỗ ở vị thế mua, nhất là trên thị trường biến động mạnh. Ví dụ, nhà đầu tư sở hữu nhiều cổ phiếu công nghệ có thể bán khống chỉ số ngành để phòng hộ khi thị trường giảm sâu.

Bán khống còn được cho là giúp thị trường phát hiện giá hiệu quả hơn. Nhà bán khống thường nghiên cứu kỹ để phát hiện cổ phiếu bị định giá quá cao, tiết lộ thông tin bất lợi, điều chỉnh lệch giá và cải thiện hiệu quả thị trường nói chung.

Bán khống cũng tăng thanh khoản thị trường nhờ thúc đẩy hoạt động giao dịch. Nhiều người tham gia mua bán giúp giao dịch trơn tru hơn, giảm biên giá và hỗ trợ hình thành giá tốt hơn.

Rủi ro của bán khống và hiện tượng "short destroyed"

Dù có nhiều lợi ích, bán khống tiềm ẩn rủi ro đáng kể. Rủi ro lớn nhất là khả năng thua lỗ không giới hạn, vì giá tài sản có thể tăng vô hạn, trong khi lợi nhuận tối đa bị giới hạn do giá không thể âm.

Lịch sử ghi nhận nhiều nhà giao dịch chuyên nghiệp phá sản vì bán khống thất bại. Một sự kiện nguy hiểm là short squeeze—khi giá tăng vọt đột ngột do tin tức bất ngờ hoặc mua vào phối hợp. Khi đó, nhà bán khống buộc phải mua lại với giá cao, gây thua lỗ lớn—tình huống này gọi là "short destroyed", tức vị thế bị xóa sổ do biến động dữ dội. Trường hợp GameStop năm 2021 là ví dụ, nhiều nhà bán khống bị "hủy diệt" khi giá tăng phi mã.

"Short destroyed" là kịch bản tồi tệ nhất cho nhà bán khống: giá đi ngược, bị thanh lý cưỡng bức và chi phí leo thang khiến vị thế bị xóa sổ, thậm chí lỗ vượt vốn ban đầu. Hiện tượng này đặc biệt phổ biến ở thị trường crypto, nơi giá biến động hai con số chỉ trong vài giờ.

Chi phí vay tài sản cũng là thách thức lớn. Phí và lãi vay có thể rất cao, nhất là với cổ phiếu khan hiếm, làm giảm lợi nhuận nhanh chóng.

Nhà bán khống còn phải trả cổ tức nếu nắm giữ vị thế khi doanh nghiệp chia cổ tức, làm tăng chi phí. Ngoài ra còn có rủi ro pháp lý như lệnh cấm hoặc hạn chế bán khống trong khủng hoảng, buộc đóng vị thế ở điều kiện bất lợi.

Khía cạnh đạo đức và thị trường

Bán khống thường gây tranh cãi về đạo đức và tác động thị trường. Nhiều ý kiến cho rằng bán khống làm trầm trọng thêm đà giảm, tạo hiệu ứng dây chuyền làm sâu sắc khủng hoảng tài chính. Doanh nghiệp có thể bị nhắm mục tiêu không công bằng, gây thiệt hại cho cổ đông, nhân viên, nhà cung cấp và các bên liên quan khác.

Trong khủng hoảng tài chính 2008, bán khống cổ phiếu tài chính bị xem là nguyên nhân làm suy thoái nghiêm trọng hơn, nhiều nước đã ban hành lệnh cấm tạm thời bán khống ở một số lĩnh vực, thể hiện sự nhận thức về rủi ro hệ thống của hoạt động này.

Ở chiều ngược lại, bán khống được cho là tăng tính minh bạch và hiệu quả thị trường. Nhà bán khống thường phát hiện các doanh nghiệp bị thổi phồng giá hoặc gian lận, giúp tăng cường giám sát. Nhiều vụ bê bối kế toán bị vạch trần nhờ hoạt động bán khống.

Cơ quan quản lý toàn cầu áp dụng các quy định cân bằng. Ví dụ, quy tắc uptick giới hạn bán khống khi giá giảm mạnh để ngăn giá giảm sâu. Quy định công khai vị thế bán khống lớn tăng minh bạch. Ở Mỹ, Quy định SHO của SEC đặt tiêu chuẩn cho bán khống, yêu cầu xác định vị trí cổ phiếu trước khi bán và ngăn bán khống không bảo đảm, bảo vệ thị trường nhưng vẫn cho phép sử dụng hợp pháp chiến lược này.

Kết luận

Bán khống là chiến lược tài chính phức tạp, được sử dụng rộng rãi để kiếm lợi nhuận khi giá tài sản giảm. Dù là đầu cơ hay phòng hộ, bán khống vẫn là công cụ quan trọng của cả thị trường truyền thống và crypto, giúp nhà đầu tư linh hoạt trong nhiều trạng thái thị trường.

Dù có nhiều lợi ích như kiếm lợi trong thị trường giảm, bảo vệ danh mục, nâng cao hiệu quả và thanh khoản, nhà đầu tư cần nhận diện rõ rủi ro: thua lỗ không giới hạn, nguy cơ short squeeze dẫn đến "short destroyed", chi phí giao dịch/đi vay và phức tạp pháp lý. Bán khống đòi hỏi kiến thức kỹ thuật, kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt và vốn đủ lớn.

Bất kỳ ai cân nhắc bán khống cần hiểu kỹ cơ chế, bản chất "short destroyed" và cách tránh, duy trì ký quỹ đầy đủ, đặt lệnh cắt lỗ và chuẩn bị cho biến động cao. Khi được trang bị kiến thức, quản trị rủi ro tốt và chuẩn bị kỹ, bán khống là công cụ giá trị cho nhà đầu tư, nếu được sử dụng thận trọng và có trách nhiệm.

Câu hỏi thường gặp

"Short Destroyed" trong thị trường tài chính nghĩa là gì?

"Short destroyed" là tình trạng vị thế bán khống bị thanh lý cưỡng bức khi giá tài sản tăng đột biến, khiến người bán chịu lỗ lớn và buộc phải đóng vị thế.

"Short destroyed" xảy ra như thế nào, nguyên nhân chính là gì?

"Short destroyed" xảy ra khi giá tăng quá nhanh, các vị thế bán khống bị thanh lý. Nguyên nhân chủ yếu là biến động giá bất ngờ, thiếu thanh khoản và đòn bẩy cao của nhà giao dịch.

Khác biệt giữa "short destroyed" và các loại thua lỗ khác trong giao dịch là gì?

"Short destroyed" là vị thế bán khống bị thanh lý cưỡng bức do thiếu đòn bẩy. Thua lỗ thông thường là kết quả của biến động giá thị trường. "Short destroyed" là rủi ro đặc thù của bán khống dùng đòn bẩy, còn các khoản lỗ thường xảy ra khi giá biến động bất lợi.

Rủi ro khi bán khống là gì, cách tránh "short destroyed"?

Rủi ro lớn nhất là thua lỗ không giới hạn khi giá tăng. Để tránh "short destroyed", nên đặt lệnh cắt lỗ, giao dịch nhỏ và luôn theo dõi ký quỹ khả dụng.

Nhà giao dịch bảo vệ khỏi "short destroyed" bằng chiến lược quản trị rủi ro thế nào?

Nhà giao dịch có thể đặt lệnh cắt lỗ để giới hạn thua lỗ, chia nhỏ vị thế, đa dạng hóa danh mục và theo dõi các mức hỗ trợ quan trọng để tránh bị "short destroyed".