Đối thoại với các nhà quản lý quỹ phòng hộ Wall Street kỳ cựu: Chuyến tàu thanh khoản đã bắt đầu, Bitcoin bước vào chu kỳ tăng trưởng vĩ mô

null

Nguồn: Podcast 《Milk Road》

Biên tập: Felix, PANews

Phó Giám đốc Quỹ Cơ Hội Bitcoin James Lavish mới đây đã xuất hiện trên podcast 《Milk Road》 để thảo luận về lý do tại sao, mặc dù thị trường tiền mã hóa đã trải qua một trong những giai đoạn biến động và hỗn loạn nhất, triển vọng dài hạn của Bitcoin có thể mạnh mẽ hơn bao giờ hết. PANews đã tổng hợp những điểm chính của cuộc đối thoại.

Chủ trì: Bạn đã từng nói rằng thời gian này còn khó khăn hơn nhiều so với nhiều giai đoạn khác trong sự nghiệp tài chính 30 năm của bạn, cụ thể là điều gì khiến nó trở nên khó khăn? Là do tỷ lệ giảm giá thuần túy, hay như những cú nhấn nhá giá vào ngày 10 tháng 10, 5 tháng 2?

James Lavish: Sự kiện giảm đòn bẩy vào tháng 10 đã khiến tất cả đều bất ngờ. Thực ra đã có một số dấu hiệu trước đó, nếu bạn xem lại, nhiều OG đã bán hàng chục nghìn hoặc thậm chí hơn một triệu Bitcoin trong suốt cả năm ngoái. Họ đã giữ coin từ lâu, rồi quyết định thoái vốn. Họ đã nắm giữ tài sản này nhiều năm, có người còn giữ hơn mười năm. Đột nhiên họ kiếm được hàng chục triệu, có người còn kiếm hàng trăm triệu hoặc hàng tỷ đô la, rồi nói: “Tôi không chơi nữa, tôi đi mua đất, tôi muốn tự chủ hoàn toàn, bất kể bằng loại tiền nào, tôi muốn lấy tài sản của mình”. Điều này đã xảy ra liên tục khi giá Bitcoin dao động trong khoảng 100.000 đến 125.000 USD. Sau đó, sự kiện giảm đòn bẩy tháng 10 xảy ra, khiến mọi người bất ngờ, rồi thị trường không thực sự phục hồi, mất niềm tin. Rồi bạn lại thấy phản ứng quanh thuế quan. Một chuỗi phản ứng chưa nguội đã dẫn đến chiến tranh. Xu hướng thị trường vượt xa dự đoán của mọi người.

Trước tiên, cuối năm ngoái, vàng và bạc tăng mạnh, cung cấp nhiều tài liệu để những người như Peter Schiff công kích Bitcoin và lĩnh vực tiền mã hóa. Nhưng khi chiến tranh bùng nổ, điều thú vị là Bitcoin vẫn giữ vững, còn các tài sản được coi là trú ẩn an toàn (như vàng và bạc) lại bắt đầu giảm giá. Ngoài ra còn có dòng chảy vốn quanh AI. Trong S&P 500, bảy công ty lớn nhất, trừ Apple ban đầu chưa tham gia sâu vào AI, còn lại đều thu lợi lớn từ AI. Những cổ phiếu đó tăng vọt, rồi đột nhiên dòng tiền lại chuyển sang các cổ phiếu khác. Thật sự là một giai đoạn rất thú vị.

Về mặt kinh tế, Fed sắp có chủ tịch mới, và họ gần như đang đối đầu công khai với chính phủ hiện tại (Tòa Bạch Ốc), từ chối nhượng bộ về lãi suất. Rất khó để dự đoán xu hướng kinh tế vì nhóm dẫn dắt nền kinh tế là những nhóm giàu nhất, ở đỉnh cao.

Ngược lại, từ 2021 đến 2025, nền kinh tế chủ yếu dựa vào chi tiêu ngân sách và tiêu dùng của “thế hệ bùng nổ dân số” (thế hệ giàu có). Trong khi đó, thế hệ trẻ rất khó mua nhà, khó bắt kịp tốc độ kinh tế vì họ sống dựa vào lương, không có tài sản, rồi AI bùng nổ. AI đang nuốt chửng các công việc. Tôi không nghĩ nó sẽ phá hủy nền kinh tế, ít nhất ban đầu sẽ thúc đẩy nền kinh tế, nhưng mọi người phải chấp nhận và thích nghi với nó. Nhiều công ty đang cắt giảm hàng nghìn nhân viên, và tình hình này sẽ còn tiếp diễn. Tất cả những điều này khiến thị trường vận hành trong trạng thái không chắc chắn, bao gồm lãi suất, kinh tế, thất nghiệp, chiến tranh, và những thay đổi mà AI mang lại hoặc sắp mang lại. Thị trường luôn dao động quanh các yếu tố này.

Điều thú vị nhất là mỗi khi có tin tiêu cực lớn (đặc biệt là về tình hình Trung Đông), thị trường có thể giảm vài phần trăm, rồi nhanh chóng phục hồi và trở lại gần mức cao nhất lịch sử. Khi bạn cố gắng tận dụng xu hướng thị trường mà vẫn giữ vững niềm tin cốt lõi không bị ảnh hưởng bởi tin đồn tiêu cực, đó là một thị trường cực kỳ thú vị nhưng cũng rất khó kiểm soát.

Chủ trì: Bạn nghĩ rủi ro lớn nhất mà Bitcoin phải đối mặt hiện nay là gì? Đừng đề cập đến máy tính lượng tử, hãy nói về thanh khoản, rủi ro giảm giá, rõ ràng về quy định, v.v. Bạn nghĩ điều gì đang cản trở thị trường, hoặc bạn có lo lắng gì về tương lai?

James Lavish: Tôi nghĩ rủi ro lớn nhất hiện nay của Bitcoin thực ra là: tiến trình hiểu biết và chấp nhận nó còn chậm. Có quá nhiều tiếng ồn xung quanh Bitcoin, truyền thông cũng có quá nhiều tin tiêu cực về nó, nhìn chung chúng ta vẫn còn trong vòng tròn nhỏ, phần lớn mọi người chưa thực sự hiểu và tin tưởng nó, thậm chí còn bị hiểu lầm là dành cho tội phạm, rửa tiền và buôn người.

Thú vị là, tôi đã từng nghĩ rằng, các nhà đầu tư có thể mua vào trước khi Wall Street tiếp quản, nhưng giờ Wall Street đã bắt đầu tham gia. Strategy dự định mua 1 triệu Bitcoin; BlackRock đã ra mắt ETF Bitcoin, Fidelity cũng đã tham gia, còn nhiều công ty quản lý ETF khác; giờ các ngân hàng lớn như JPMorgan, Morgan Stanley, thậm chí Vanguard cũng bắt đầu cung cấp Bitcoin cho khách hàng của họ.

Các tổ chức lớn bắt đầu đưa Bitcoin vào bảng cân đối và danh mục đầu tư, trong khi phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn đang lúng túng, mua bán theo cảm tính, mua vào khi hưng phấn, bán ra khi hoảng loạn. Tôi đã chứng kiến nhiều người, tôi đã giới thiệu Bitcoin từ lâu, cuối cùng họ mua gần đỉnh lịch sử, rồi khi giá giảm xuống dưới 100.000 USD, họ nói “không hiểu gì”, rồi bỏ cuộc, chịu thiệt hại 30%, 40%, 50%. Chỉ vì họ không hiểu rõ. Không phải họ không thông minh, đó là điều rất điển hình. Vậy nên, điều cản trở sự phát triển của Bitcoin chính là sự hiểu lầm liên tục của đại chúng về nó.

Các tổ chức sẽ tiếp tục xây dựng vị thế và sản phẩm của họ, chuẩn bị cho làn sóng nhà đầu tư phổ thông đổ vào. Khi chúng ta vượt qua giai đoạn không chắc chắn này, Bitcoin sẽ lại tiến tới mốc 100.000 USD, và dòng tiền “nóng” từng đổ vào vàng bạc sẽ chảy trở lại vào Bitcoin. Dòng tiền “nóng” này chính là những người ở tầng đáy của nền kinh tế K, muốn bắt kịp xu hướng. Họ theo đuổi xu hướng, theo đuổi những thứ họ nghĩ là hot. Trước đây là Meme stock, rồi là các dự án Ape, rồi các loại tiền mã hóa, sau đó là vàng bạc, không ai biết được cái tiếp theo sẽ là gì. Ví dụ như đặt cược trên Polymarket, hoặc đặt vài nghìn đô la trong hai hố cuối của giải golf Masters, cố gắng kiếm nhanh chút lợi nhuận. Thật điên rồ, nhưng đó là thế giới hiện tại của chúng ta. Đối với những người mới vào lĩnh vực này, kiên nhẫn và hiểu biết sẽ là chìa khóa.

Bạn vừa hỏi về thanh khoản, tại sao tất cả những điều này lại quan trọng như vậy? Chúng ta lấy ví dụ ở Mỹ, vì ngoài Trung Quốc, đây là nguồn thanh khoản lớn nhất. Thị trường chứng khoán Mỹ liên quan mật thiết đến tất cả những gì đang xảy ra. Hiện tại, chúng ta có 39 nghìn tỷ USD nợ, cộng thêm hàng trăm tỷ USD nợ không có dự phòng, tổng cộng gần 200 nghìn tỷ USD. Nợ nhiều đến mức mỗi năm chúng ta thâm hụt hàng chục nghìn tỷ USD. Nợ của chúng ta cứ gấp đôi sau mỗi 10 năm, dự kiến đến giữa thập niên 2030, nợ sẽ tăng vọt lên 100 nghìn tỷ USD, thật đáng sợ. Những con số này quá lớn để người bình thường có thể hiểu. Tại sao điều này quan trọng? Bởi vì chúng ta sẽ không bao giờ trả hết nợ này. Bộ trưởng Tài chính cũng thừa nhận rằng, đó không phải là thứ có thể trả hết, mà là thứ cần được “quản lý”. Cách quản lý nợ là đảm bảo hệ thống có đủ thanh khoản để tiếp tục bù đắp thâm hụt. Khi nợ quá lớn, tỷ lệ nợ so với GDP cao, và còn có các khoản thâm hụt này, chúng ta có thể chọn đi qua “bốn cánh cửa”:

Cánh cửa thứ nhất là chính sách thắt chặt (giảm chi tiêu). Bạn đã thấy Ủy ban Doge cố gắng cắt giảm chi tiêu để loại bỏ gian lận, nhưng sức đề kháng rất lớn. Hai đảng đều cố gắng lừa nhau cắt giảm chi tiêu, nhưng họ không giảm các khoản lớn nhất như an sinh xã hội, bảo hiểm y tế, Medicaid, hay chi tiêu quốc phòng (đang dính vào chiến tranh khác). Họ cũng không muốn vỡ nợ nợ công (tức là không trả lãi, khoảng 1 nghìn tỷ USD, chiếm một nửa thâm hụt). Vậy nên, họ không chọn cánh cửa này.

Cánh cửa thứ hai là tăng thuế. Nếu bạn đã từng nghe về Đường Laffer, nó cho thấy rằng khi tăng thuế đối với năng suất, đến một điểm nào đó, thuế sẽ bắt đầu giảm, vì thuế cao cản trở sản xuất. Các công ty sẽ ngừng đầu tư, ngừng tuyển dụng, ngừng R&D. Ở châu Âu, chúng ta đã thấy điều này, và nó không khả thi.

Cánh cửa thứ ba là vỡ nợ trực tiếp và giảm nợ. Các thị trường mới nổi đã làm điều này và gặp hậu quả nặng nề. Một khi vỡ nợ, bạn không thể phát hành trái phiếu bằng tiền tệ của mình nữa, vì người ta không còn tin tưởng nữa. Chúng ta sẽ không bao giờ làm vậy, vì chúng ta phát hành trái phiếu bằng chính tiền của mình.

Điều cuối cùng, cánh cửa thứ tư, là dễ nhất và chúng ta đang đi qua hàng ngày: in thêm tiền và dùng số tiền đó để trả nợ. Được gọi là chính sách tài khóa mở rộng. Cơ bản là thông qua vay ngân hàng, mở rộng bảng cân đối của Fed, hoặc in tiền mua nợ của chính mình, đó là chính sách nới lỏng định lượng (QE). Fed có hai hướng: QE (in tiền mua trái phiếu chính phủ và chứng khoán thế chấp) hoặc QT (thu hẹp chính sách, rút thanh khoản). Trước đó, họ đã cố gắng thực hiện QT trong một thời gian, rồi dần dần giảm xuống đến mức cắt hẳn. Hiện tại, họ đã trở lại thị trường, thực hiện một dạng gọi là “QE nhẹ” (QE-lite), chủ yếu mua trái phiếu ngắn hạn, bơm thanh khoản vào ngân hàng để duy trì hệ thống.

Tất cả những điều này đều có nghĩa là chúng ta cần thanh khoản để quản lý tất cả nợ nần. Phép tính đơn giản là bạn cần tạo ra nhiều đô la hơn. Khi bạn tạo ra nhiều đô la hơn, chuyện gì xảy ra? Giống như chơi Monopoly, nếu bạn bè của bạn đột nhiên nhận được nhiều tiền từ ngân hàng, số tiền trên bàn chơi sẽ tăng lên, và giá trị tài sản cũng sẽ tăng. Đó chính là điều bạn thấy hàng ngày: nhà đất tăng giá, đất đai tăng giá, vàng tăng giá, cổ phiếu tăng giá, và Bitcoin cũng tăng theo thời gian. Nếu bạn là nhà đầu tư, và bạn nắm giữ các tài sản này, đặc biệt là Bitcoin, điều đó sẽ mang lại sự an ủi lớn. Nếu bạn đã chịu đựng những biến động này, không sao, đó chỉ là giai đoạn không chắc chắn, điều bình thường với các tài sản đang trong quá trình được chấp nhận.

Nhớ rằng, Bitcoin mới chỉ 16, 17 tuổi. Tổng giá trị thị trường của vàng hiện là 30 nghìn tỷ USD, còn Bitcoin hơn 1 nghìn tỷ USD. Vàng đã tồn tại hàng nghìn năm như một phương tiện tiền tệ và lưu trữ giá trị, còn Bitcoin chỉ bằng một phần hai, ba của nó, thật là đáng kinh ngạc. Vì vậy, hãy kiên nhẫn, chuyến tàu thanh khoản đang đến gần. Hiện tại ở Mỹ, dòng thanh khoản còn rất nhỏ, nhưng nếu xảy ra khủng hoảng chưa từng có trong vòng trăm năm (theo tôi, cứ khoảng 5-10 năm lại có một cuộc khủng hoảng như khủng hoảng LTCM năm 1998, bong bóng dot-com năm 2000, 911 năm 2001, khủng hoảng tài chính 2008), thì chắc chắn sẽ có khủng hoảng nữa. Vì vậy, hãy chuẩn bị sẵn sàng, đừng hoảng loạn khi thị trường giảm, vì họ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc bơm thêm thanh khoản để ổn định tình hình. Đó chính là toán học.

Chủ trì: Lần trước bạn đến chương trình, mọi người đều nói rằng cuối năm hoặc cuối quý này, Bitcoin sẽ đạt 150.000 hoặc 160.000 USD. Dựa trên tất cả những gì bạn biết hiện nay, xét đến dòng thanh khoản bạn vừa đề cập, bạn nghĩ thời điểm đạt 150.000 USD là khi nào? Không phải lời khuyên tài chính, bạn có thể đưa ra ngày tháng cụ thể hoặc tháng.

James Lavish: Nếu cuối năm nay chúng ta không phục hồi về 125.000 USD, hoặc năm tới không đạt 150.000 USD, tôi sẽ rất ngạc nhiên. Tôi luôn lạc quan, nhưng dựa trên xu hướng phát triển của thế giới và nhu cầu lớn về thanh khoản, dù Bitcoin đôi khi chậm hơn vàng, nhưng nhìn vào vị trí tương đối của chúng, tôi tuyệt đối không muốn bán khống Bitcoin để mua vàng. Tôi hoàn toàn dự đoán thị trường sẽ ổn định ở mức này, đặc biệt khi tình hình Trung Đông có chút rõ ràng hơn.

Tại sao vậy? Nguyên lý cơ bản. Chính phủ hiện tại không muốn để thị trường trì trệ trong cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 năm nay, vì người dân sẽ cảm thấy thất vọng về chi phí sinh hoạt. Họ chắc chắn không muốn chứng kiến lạm phát bùng phát do khủng hoảng dầu mỏ, chính phủ cần hòa bình và ổn định để thắng cử giữa kỳ, và họ sẽ thúc đẩy điều đó.

Thứ hai, chúng ta sắp có chủ tịch Fed mới. Ông ấy có hạ lãi suất ngay khi nhậm chức không? Không, điều đó sẽ khiến người ta nghĩ rằng Fed bị chi phối bởi chính trị. Nhưng điều này tạo không gian cho các quan chức Fed ôn hòa hơn, họ lo ngại suy thoái hơn là lạm phát không liên quan đến năng lượng, và sẵn sàng chấp nhận mức lạm phát 2-3% để duy trì hoạt động của thị trường.

Thứ ba, Bộ trưởng Tài chính liên tục nói rằng họ cần kéo dài đường cong lợi suất trái phiếu. Chúng ta có thể sẽ thực hiện “hoạt động bóp méo” này, bằng cách tăng thanh khoản để mua trái phiếu dài hạn, thoát khỏi vòng lặp phải gia hạn nợ mỗi 90 ngày. Tất cả những điều này đều đòi hỏi có thanh khoản trong thị trường, đó là lý do họ đang thực hiện chính sách QE nhẹ. Vì vậy, tôi rất lạc quan. Trừ khi xảy ra một sự kiện “thiên nga đen” khiến tất cả các tài sản đều giảm cùng một lúc, tôi nghĩ khả năng tăng giá từ đây là cao hơn. Nếu xảy ra bán tháo, đó sẽ là cơ hội tuyệt vời, vì Bộ Tài chính và Fed không còn lựa chọn nào khác ngoài việc bơm thanh khoản để cứu thị trường.

Tham khảo: Phỏng vấn Phó Giáo sư kinh tế trưởng Fu Peng: Chu kỳ giảm giá vĩ mô có thể kết thúc trong năm nay, ưu tiên phân bổ tài sản giá trị