Bitcoin giữ ổn định nhưng các đồng coin vốn nhỏ đã trở nên điên cuồng. Trong vài ngày, chúng đã tăng gấp ba, năm, thậm chí mười lần. Không có tin tức mới, không có thành tựu kỹ thuật, nhưng giá vẫn bay cao. Nhìn bề nổi, có vẻ như chỉ số Mùa Altcoin đang tăng, nhưng câu chuyện thực sự lại ở nơi khác.

Tôi nhận thấy rằng khi Bitcoin chỉ tăng 0.85% trong bốn ngày, các đồng nhỏ này đã tăng nhiều lần. Đây không phải là chuyển động beta bình thường. Chỉ số Mùa Altcoin hiện là 34 và thị phần của Bitcoin khoảng 57%—so với năm 2021, chúng ta đang ở giai đoạn pre-heating. Vậy thì đà tăng này là gì?

Nói thẳng ra: tổng vốn hóa thị trường của altcoins trong vài tháng gần đây đã giảm khoảng 40%. Khi vốn hóa giảm một nửa, các quy tắc thay đổi. Bây giờ, giá không còn do sự đồng thuận của thị trường quyết định nữa, mà dựa vào số lượng coin mà ai đó nắm giữ. Một quỹ 1 triệu đô la, vốn chiếm 2% trong vốn hóa 5 tỷ đô, giờ đây trong vốn hóa 500 triệu đô, chiếm 20%. Giá trị kiểm soát đã giảm gấp mười lần.

Lấy ví dụ về SIREN. Tháng Ba, nó tăng nhanh, rồi khi mọi người phát hiện ra một tổ chức nắm giữ 88% cung, giá giảm 70% trong một ngày. Giá chưa bao giờ thực sự do thị trường quyết định. Đây không phải là ngoại lệ—đây là điểm yếu cấu trúc của toàn bộ thị trường vốn nhỏ này.

Nhưng còn một điều nữa mà mọi người bỏ qua: short. Khi SIREN tăng, tỷ lệ funding là -0.2989% mỗi 8 giờ—tương đương khoảng -328% mỗi năm. Có nghĩa là, nếu bạn mở vị thế short, mỗi 8 giờ bạn phải trả phí 0.3%. Trong một tháng, phí này sẽ tiêu hết toàn bộ vốn của bạn, khoảng 25%. Điều này biến short thành nhiên liệu cho long.

Khi giá tăng, short bị thua lỗ. Khi thua lỗ đến mức margin call, hệ thống tự động mua vào và đóng vị thế. Việc mua này đẩy giá lên nữa, khiến nhiều short bị thanh lý hơn. Đây là phản ứng dây chuyền. Trong các đồng coin nhỏ có thanh khoản thấp, mỗi lần mua đều đẩy giá rất nhanh. Đây không phải là tăng trưởng dựa trên sự đồng thuận của thị trường, mà là một cú squeeze theo cấu trúc một chiều.

Nói về tiền tổ chức: đầu tháng 4, dòng vốn vào ETF Solana đã bằng 0 mỗi ngày, trong khi ETF XRP liên tục rút ròng. Các nhà đầu tư tổ chức không di chuyển tiền, chỉ đang chờ đợi. Điều này khác hoàn toàn so với năm 2021. Lúc đó, nhà đầu tư cá nhân rất nhiệt huyết—nơi nào nóng là tiền đổ vào. Giờ đây, dòng vốn tổ chức đi theo các con đường cố định, không còn dựa vào tâm lý thị trường nữa.

Khối lượng giao dịch DEX trên chuỗi BSC đã tăng 97%, nhưng đây không phải là dòng tiền mới. Đó là vòng tuần hoàn của tiền đã có. Khi không có dòng tiền mới chảy vào, thị trường trở thành trò chơi không có lợi cho tất cả. Mỗi người thắng đều là người thua của người khác. Tổng kích thước pool không tăng lên.

Chỉ số Mùa Altcoin vẫn còn thấp, dòng vốn tổ chức vẫn còn thận trọng. Cỗ máy này vẫn đang trong giai đoạn pre-heating. Cho đến khi Bitcoin chiếm hơn 58% thị phần rồi giảm xuống còn khoảng 39%, và dòng vốn tổ chức liên tục đổ vào, thì đó mới là mùa altcoin thực sự.

Trong thị trường này, có hai loại người: người hiểu rõ ai đang hưởng lợi, và người đang trở thành nhiên liệu cho thị trường. Tín hiệu tăng trưởng của Bitcoin là dấu hiệu, còn đà tăng của các đồng nhỏ là phản hồi. Cần phải hiểu cả hai để có thể đưa ra quyết định không theo thiết kế sẵn.